Matrixport 市场观察：BTC 冲顶 $110,000 后高位盘整，机构与 ETF 成核心支撑

上周（5 月 20 日 – 5 月 26 日）BTC 价格在多次冲顶 $110,000 后动能不足，迅速回调进入高位盘整阶段。5 月 21 日至 23 日 BTC 强势冲顶，突破重要心理关口 $110,000，创下 $111,980 的阶段新高后小幅回调。随后由于多头动能显著减弱，BTC 在 $111,000 附近数次冲击未果，价格迅速进入震荡整理区间。截止 5 月 27 日 BTC 价格稳定在 $109,741 附近，周内最大涨幅为 7.48%。

上周，ETH 走势基本与 BTC 保持一致。受特朗普晚宴和欧美关税战担忧等多重影响，5 月 22 日至 23 日交易量增加，多空博弈胶着，ETH 价格最高涨至 $2,734.23 后迅速下探至 $2,500 以下，随后进入震荡盘整阶段。目前 ETH 价格在 $2,638 附近，周内最大波动为 11.94%（数据来源：Binance 现货，5 月 27 日 17:13）。

市场解读

BTC 与 ETH 现货 ETF 强劲吸金，资金动能持续释放

自 5 月以来，BTC 现货 ETF 展现出显著的资金吸引力。截至 5 月 26 日，BTC 现货 ETF 累计净流入已达 $445.3 亿。月内仅有 2 个交易日出现小额净流出，其余均为净流入，其中 4 日单日净流入超过 $6 亿，超过 80% 的交易日净流入高于 $2 亿。

ETH 现货 ETF 同样呈现回暖趋势。自 5 月 12 日启动交易以来，仅出现 2 次净流出，5 月 22 日单日净流入达到 $1.1 亿，创下自 2 月以来新高，反映出市场对 ETH 现货 ETF 的快速认可。

BTC 与 ETH 两大现货 ETF 的强势流入正在持续强化市场的资金面预期，成为当前主流币行情的重要支撑因素。

“美丽大法案”叠加关税升级预期，市场风险偏好回调

5 月 22 日，美国众议院通过总统特朗普提出的《One Big Beautiful Bill Act》（“美丽大法案”），拟将债务上限由当前的 $36.1 万亿上调至 $40.1 万亿，届时美债余额将接近 GDP 的 140%。

财政前景变化引发市场对美债偿付能力的再评估。本周，美国 10 年期国债收益率重回 4.5% 高位。债券收益率走高叠加新增政策不确定性，美股主要指数承压。截至 5 月 26 日，三大股指本周累计跌幅均超过 2%，其中道指下跌 250 点，标普 500 指数下跌 0.7%，纳指下跌 1%。

美元指数本周回调，为四周来首次下跌，周跌幅为 1.03%，触及三周低点。黄金价格表现相对坚挺，伦敦金本周上涨 1.98%，5 月 26 日收盘价为 $3,359.90/盎司。

美欧贸易紧张缓和，避险情绪短线降温

5 月 23 日，美国总统特朗普公开批评欧盟在贸易中对美构成结构性不公，宣布自 6 月 1 日起对欧盟产品征收 50% 高额关税，引发全球市场避险情绪上升。5 月 26 日，欧盟方面释放缓和信号，宣布加快与美方的贸易谈判进程。欧盟委员会主席冯德莱恩与特朗普通话后，双方同意密切协商并延长关税谈判期限。原定征税日期被推迟至 7 月 9 日。

短期来看，贸易摩擦升级风险暂时缓解，避险资产价格承压。建议投资者持续关注美欧后续谈判进展及特朗普政策预期对全球资产配置的影响。

BTC 高位震荡，机构主导交易，散户参与意愿仍偏低

上周 BTC 价格突破 $111,000，创下历史新高，但交易结构显示本轮上涨主要由机构驱动。Google Trends 数据显示，“BTC（比特币）”关键词搜索热度远低于 2021 年同期水平，散户参与度仍有限。

衍生品市场显示交易者保持谨慎。截至 5 月 23 日，Binance BTC/USDT 永续合约“大户多空比（持仓量）”为 1.61，虽显示多头主导，但已较前期回落。“总持仓账户多空比”为 0.46，反映散户多头占比偏低。

市场热点

加密叙事进入政治场域，特朗普晚宴释放象征性信号

5 月 22 日晚，美国前总统特朗普在国家高尔夫俱乐部举行 VIP 晚宴，邀请持有其个人代币的嘉宾参与。现场链上资产首次作为身份准入机制正式进入高层政治活动，特朗普再次表达对加密的支持，并提出“建立美国 BTC 储备”的设想。

BTC 大会临近，短期波动率或迎转折

交易员正关注 5 月 27 日至 29 日在拉斯维加斯举行的 BTC 大会。QCP Capital 表示，短期市场情绪保持防御性，BTC 隐含波动率仍处高位，预计关键演讲结束后波动率将逐步回落，市场或迎来方向选择。

香港立法推进稳定币监管，合规化进程加速

5 月 21 日，中国香港特区立法会三读通过《稳定币条例草案》，确立法币稳定币发行人发牌制度，预计合规稳定币最快年底落地，为虚拟资产生态带来政策明确性。

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