作者：Weilin，PANews
美国芝加哥期货交易所(Cboe)的BZX交易所近日提交了四个Solana ETF的申请。随着美国大选选举日结束，特朗普将上台，证券交易委员会(SEC)主席Gary Gensler宣布即将于明年1月辞职，加密货币ETF监管环境有望迎来重大变化，为Solana ETF的批准创造新机遇。
分析人士认为，SEC将从“基于执法”回归到“基于信息披露”的监管模式，若Solana ETF获批，将激发加密ETF市场的巨大需求。Solana作为目前市值第四大加密货币，尽管缺乏成熟期货市场的支持，并面临被判定为证券的潜在阻碍，但其ETF申请进程，正在新监管环境的预期中稳步推进。
四家机构争先申请Solana ETF，曾“几乎没有可能”
11月22日，Cboe BZX交易所文件显示，该交易所提议在其平台上上市和交易四种Solana ETF。这些ETF分别由Bitwise、VanEck、21Shares和Canary Funds发起，归类为“基于商品的信托基金份额”，按照规则14.11(e)(4)的规定提交。若SEC正式受理，最终审批截止日期预计将在2025年8月初。
除了比特币和以太坊之外，以下加密货币也正在等待ETF批准：
• XRP ETF：Canary Capital、Bitwise 和 21Shares已提交申请。
• Solana ETF：Canary Capital、21Shares 、Bitwise和 VanEck正在寻求批准。
• Litecoin ETF：Canary Capital已提交申请。
• HBAR ETF：Canary Capital已提交申请。
ETF Store总裁Nate Geraci在11月21日表示，有消息称至少有一个发行人也尝试了ADA（Cardano）或AVAX（Avalanche）的ETF申请。
目前来看，有一些业内人士认为，Solana ETF通过的几率排在其他ETF之前。
然而，就在三个月前，有公开报道指出CBOE已将两只潜在Solana ETF的19b-4申请从其网站的“待变更规则”页面中移除。当时，彭博社ETF分析师Eric Balchunas评论称，在Cboe从其网站上移除Solana ETF的19b-4申请后，Solana ETF几乎没有获批的可能。但目前，新的监管环境或许会带来显著的变化。
监管预计变化：SEC将回归基于信息披露的监管模式
美国大选选举日以后，当选总统特朗普及历史上最支持加密行业的国会即将上任。而为加密行业批评的SEC主席Gary Gensler将在2025年1月20日辞职，这些都为加密支持者带来了更多的乐观情绪。
ETF Store总裁Nate Geraci表示，他相信到明年年底之前，Solana ETF非常有可能获得批准。“看起来SEC正在就这一产品与发行方进行沟通，这显然是一个积极的信号。”
Two Prime Digital Assets的首席执行官Alexander Blume对此观点表示赞同，表示如果发行商没有很大的把握会成功，就不会浪费时间和资金去做这件事。
最早申请Solana ETF的VanEck的数字资产研究主管Matthew Sigel则表示， “正是Gary Gensler领导下的SEC打破了长期以来以规则为导向的传统流程，通过执法进行监管。回归以信息披露为基础的常规系统将带来更多创新的可能性。我认为，到明年年底之前推出Solana ETF的可能性非常高。”
不过，与VanEck的乐观态度相反，目前比特币ETF规模最大的BlackRock数字资产部门负责人Robert Mitchnik表示，该公司对除比特币和以太坊以外的其他加密产品兴趣不大。
明年1月20日，Gensler将从SEC主席职务离任，这也是特朗普就职当天。最近，这些消息接连提振了加密市场，比特币价格在冲击10万美元关口的过程中持续创下历史新高。
数据显示，SEC在2024财政年度创下了历史纪录，共提起了583起执法行动，并获得了82亿美元的财务赔偿命令，这是SEC历史上最高金额。与2023年相比，这代表着执法行动增加了14%。其中，涉及加密货币、私募基金以及其他高风险金融不当行为的案件是该机构的优先事项。现在，Gensler的辞职有望扭转加密监管环境。
上文提到的Alexander Blume表示：“通过银行和交易所等受监管的传统金融渠道，机构和散户投资者能够通过ETF接触加密货币，这将打开此前不存在的资金池。这就像用（大的）消防水管替换（小的）泳池水管，意味着潜在的市场动能增强，投机交易也可能会产生更大的影响。”
Solana增长势头强劲，但面临哪些潜在申请挑战？
受到meme行情提振，Solana今年的增长势头显著。Solana的原生代币SOL在11月23日突破了2021年底创下的前历史最高价259.96美元，达到263.83美元，市值达到1211亿美元，是第四大加密货币。
Solana ETF会遇到哪些申请阻碍？回顾此前的以太坊ETF申请，在以太坊ETF的审批声明中，SEC采用了名为“Ark Analysis Test”的分析框架，该框架由Ark基金提供并被SEC采纳。该框架列举了几个关键原因，使得以太坊ETF最终获得批准：首先是期货交易的存在：现货 ETF 的通过必须基于一个成熟的期货交易市场，特别是被官方认可的交易所，如 CME（芝加哥商品交易所）。其次是，期货 ETF 的价格和现货价格之间的偏差不能过大。这证明市场不会因为现货 ETF 而受到操纵。除此之外，还需要一定的市场成熟度。期货 ETF 已经运行一段时间且表现稳定，这进一步支持了现货市场的成熟度和稳定性。
CBOE副总裁兼全球ETF上市负责人Rob Marrocco指出，要将Solana ETF推向市场，唯一可行的方式是先推出Solana期货ETF，然后再为现货ETF铺平道路。他进一步表示，即使Solana期货ETF推出，它们也需要经过一段时间的交易才能建立起业绩记录，这一过程可能会很长，最终可能需要大量时间才能完成。
虽然比特币ETF和以太坊ETF已经通过，但它们与Solana有一个很大的区别：比特币和以太坊都在受监管的芝加哥商品交易所（CME）交易期货，SEC可以进行监控。而Solana在2023年SEC起诉币安和Coinbase Global Inc.时被列为19个未注册证券之一，这也给SolanaETF的审批带来了法律上的阻碍。
尽管如此，此前VanEck的数字资产研究主管Matthew Sigel指出，VanEck认为Solana（SOL）是商品，类似于比特币（BTC）和以太坊（ETH）。这一观点基于不断发展的法律视角，法院和监管机构已开始认识到，某些加密资产在一级市场上可能表现为证券，但在二级市场上更像商品。
Sigel进一步提到，在过去一年中，Solana在去中心化方面取得了显著进展；目前前100名持有者控制约27%的供应量，较一年前大幅减少。而前10名地址现在持有的比例不到9%。Solana拥有超过1500个验证节点，分布在41个国家，运营着300多个数据中心，且其中本聪系数达18，超越了其监控的大多数网络。即将推出的Firedancer客户端将进一步增强去中心化，确保没有单一实体能够主导区块链。他认为，这些进展使Solana的去中心化特征更加突出，更像比特币和以太坊等数字商品。
Sigel还提到了一个关键的法律判例——2018年美国商品期货交易委员会（CFTC）诉My Big Coin案件。在这个案件中，MBC的辩护方认为该代币不属于商品，因为没有期货合约与之相关。然而，美国地区法院并不同意这个观点，认为根据美国商品交易法（CEA），商品的定义非常广泛，包含所有商品、物品以及所有与这些商品相关的服务、权利和利益，且这些商品未来可能会有期货合约。
Sigel认为，这一判例可能适用于Solana，表明即使Solana没有期货合约，它仍然可以被视为商品。这一分类对Solana ETF的批准至关重要，因为它为Solana提供了被认定为商品的法律依据，使得Solana可以进入商品类ETF的审批流程。
由此，他表示，ETF的批准不一定需要一个活跃的期货市场。尽管相关期货市场的交易量不大，但航运、能源和铀的ETF已经存在。“我们认为，即使没有CME期货合约，它也能获得批准。” 他表示，交易所之间可以通过市场监控共享协议来替代。
如果获得批准，接下来的问题就是现货Solana ETF的需求量有多大。Grayscale Investments已经运营着Grayscale Solana Trust，目前管理的资产约为7000万美元。彭博社的分析师James Seyffart认为，由于Solana的市值大约是比特币的6%，因此该ETF的需求将成比例增长，预计最终总需求将达到约30亿美元。
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