加密投资：自由现金流评估法

在我分享了用未来自由现金流评估加密项目的尝试后，很多读者都留言分享了自己的看法。

其中一个比较普遍的看法是：

用这个方法来评价加密生态的项目，几乎没几个项目有价值。

大体上，我也比较认同这个观点。

但是，我还是想特别指出：加密生态确实还是有一些相当不错的、目前已经产生了自由现金流、未来我也相信还将产生自由现金流的项目。

Uniswap、AAVE、MakerDAO、Compound等就是在我看来还不错的项目。

尽管它们在营收方面还是不能和传统的好企业相比，但它们很早就开始了盈利并产生了净利润。在刚刚兴起的加密生态能做到现在这样已经很了不起了，在我看来也算是少有的价值项目。

当然我这么说不是说生态中只有这些项目，而是在我所关注的项目中，我比较认可这些。

比如Uniswap所在的DEX这个赛道，我相信越到未来它越会是加密生态的刚需，而这个赛道也足够大，能够容纳一定数量的竞争者，所以我相信Uniswap的未来还是能有不错的自由现金流。

具体到Uniswap这个项目，我反倒觉得影响它未来自由现金流最大的因素是它是否有足够深的护城河。

关于这一点，我也在前面的文章中也分享过我的观点：我认为Uniswap尽管现在有一定的优势，但这个优势能保持多久很难说。比如在BASE生态，它的优势是不如Aerodrome的，它的护城河未必那么深。

不仅Uniswap，AAVE、MakerDAO、Compound等我认为都有类似的问题，因为这些项目现在拥有的核心竞争力就是在某些代币上有足够深的流动性。但未来，对于其它生态（比如以太坊二层扩展）上出现的新代币，它们能否还能快速建立这样深的流动性，我是存疑的。

除了护城河方面的问题，我认为还有一个更普遍、更深层次的问题。它困扰着整个加密生态，就是它们的代币属性一直定义不清。

我依旧拿Uniswap为例。

我曾经在前面的文章中写过，如果Uniswap现在发行的UNI不单单是治理代币，而是像股票那样有明确权益属性的代币，我很可能会买入一些。我甚至还想通过各种途径找到大户们一起把流通的UNI代币中的51%全买下来。

这样我就强行要求Uniswap把这些年收到的将近50亿美元的净利润中拿出来一部分进行分红，拿到真金白银的收益。

可惜上面这个想法在当下的场景中纯粹是空想。

我就算全买了这些代币，用治理投票的方法强行要求项目方分红，他们不履行我也拿他们没办法。

理想中最好的实现方式就是这种权益被写到智能合约中，与项目代币在代码上就进行强绑定。这样只要合约执行，权益就会生效，根本不会被人为因素所干扰，人为因素也干扰不了。这样就在权益交换领域实现了“代码即法律”。

回到现实，当下的加密生态中能进行这个操作的项目只有COINBASE。投资者可以在二级市场上收购COINBASE的股票取得上面的权益。但COINBASE股票买卖的操作太复杂，要经过太多中心化机构的管控和监督，运作起来效率太低了。此外，在我看来COINBASE现在的价格还是大大高于了其内在价值。所以我也不会在这个时候买它的股票。

当什么时候加密生态中出现了真正有权益属性的代币，类似Uniswap这样已经实现了价值的项目在我看来其代币才会真正体现其内在价值。

届时，如果这些代币还可以在去中心化交易所进行无障碍、无需许可的交易，那时候的游戏就会非常精彩了。