历史重演？BTC 仍在牛市路上，别被 FUD 吓跑！

上个周期，当 ETH 下跌 50%（从 4300 美元跌至 2150 万美元，大约在 2021 年 6 月）时，很多散户卖掉了所有仓位。

当时很多散户认为熊市即将来临，然后 ETH 回调并上涨 125% 至 4800美元。

我认为我们现在处于类似的阶段。

恐惧主导着情绪：特朗普征收关税，历史高位的股票可能会暴跌，加密货币也会随之下跌，X 上的众多KO声称熊市来临。

鉴于此，我拒绝被 FUD 所淹没，并希望分享市场图表和见解供您参考。

以下图表来自 CryptoQuant，用于确定比特币的价格是被高估（昂贵）还是被低估（便宜）。

MVRV Z 分数

它根据历史趋势显示比特币何时被高估（红色区域）或被低估（绿色区域）。

• 比特币目前并未处于高估区域，但远高于低估水平。
• 上行空间仍然存在，但我们正处于周期中期，而不是早期。

NUPL（净未实现利润/亏损）

NUPL 根据未实现利润来衡量市场是处于恐惧、乐观还是兴奋状态。

• 目前处于乐观/否认阶段（~0.48），这意味着大多数持有者都处于盈利状态。
• 从历史上看，贪婪/兴奋（高于 0.6）预示着市场达到顶峰。

长期持有者 SOPR (已花费产出利润率)

SOPR 跟踪长期持有者是获利还是亏损出售。值大于 1 表示获利回吐。

• 目前为1.5 ，意味着长期持有者正在获利了结，但幅度并不大。
• 在健康的上升趋势中，持续的抛售高于 1 是正常的。

CryptoQuant 损益指数

该指数结合了 MVRV、NUPL 和 SOPR 来评估整体市场估值。

• 高于其 365 天移动平均线，确认牛市延续。
• 高于 1.0 的峰值表示周期顶部形成的风险。

CryptoQuant 比特币牛熊市场周期指标

这个动量指标使用 P&L 指数跟踪牛市和熊市周期。

• 比特币稳固处于牛市区域（橙色），证实了强劲的上升趋势。
• 尚未进入过热牛市区域（红色），该区域在历史上标志着周期顶部。

TL;DR — — 下一步是什么？

• 比特币正处于牛市的中期。
• 持有者正在获利了结，但尚未出现极度兴奋的情绪。
• 在估值过高之前价格仍有升值的可能。

如果历史重演，比特币在达到主要周期顶部之前仍有运行空间。

有趣的是，CZ 在 X 上分享的图表反映了我对我们下一步发展方向的感受：

比特币已确认处于牛市，但尚未达到过去周期顶部的欣快水平。链上数据显示仍有上涨空间，但一些获利回吐正在发生。以太坊过去两年，ETH 兑 BTC 贬值 70%。自 2024 年 12 月以来，ETH 贬值幅度高达 48%！ETH ETF 资金流出也没有显示出任何看涨迹象。

但是 ETH 是目前加密货币中最好的 R/R 机会吗？

实际上，ETH 催化剂正在慢慢显现：

• 以太坊基金会领导层发生变动（Aya 已离职，新任执行董事待定）
• 决定扩展 L1 ，从限制Gas开始，但思维方式的改变本身也很重要。
• Pectra 推出 EIP-7702（告别审批）和EF 的新 Open Intents Framework，以改善 L2 UX
• 厌倦了 memecoin，社区希望转向基本面
• 对 MegaETH 的炒作表明 1）人们仍然喜欢创新的 L2，2）成功的 L2 验证了模块化理论
• Base宣布将区块时间从2 秒缩短至 200 毫秒和 L3（与 MegaETH 的论点类似）。虽然我并不是 Base 的粉丝。
• 以太坊是资产代币化的最佳区块链。贝莱德是它的代言人。
• ETH 跌了很多。真的跌了很多，哈哈

问题在于这些变化需要时间：L1 扩展将需要数年时间，并且 UX 改进需要由多个合作伙伴进行适应（Open Intents Framework 中明显缺少 Base）。

我最担心的是 ETH 将完全错过这次牛市，并且只有在下一次熊市中才会成为不错的买入对象。然而情绪可能会迅速转变。如果以太坊基金会和更广泛的社区看到 1) 扩展 L1、2) 改进 L2 模块化用户体验 3) 以太坊失败者心态转变的真正迹象，那么 ETH 可能会反弹并主导本周期的第二部分。

目前，SOL 的市值降低了 3.8 倍，提供了卓越的用户体验，并受益于不断增强的林迪效应（只要它保持在线）。这些因素将挑战 ETH 在智能合约领域的主导地位。

稳健投机指数衡量山寨币在多个时间范围内的表现是否优于比特币。

• 目前处于较低水平（~0.0–0.2），这意味着 BTC 的表现优于大多数山寨币。
• 从历史上看，山寨币的上涨通常伴随着投机活动较少的时期。

这与 Aylo 在 X 上分享的加密广度图表类似，表明山寨币已触底并且可能会出现反弹（如果 BTC 价格保持平稳）。

问题是：该买什么山寨币？我有几个标准：

• 短期内不会有大幅度解锁
• 产品 PMF
• 收益分享（代币回购）是一大优势

我非常认同比特币作为数字黄金的说法。我更喜欢比特币而不是黄金，因为它具有自我保管和可转让的特性。当前的宏观环境是 BTC 的最佳试验场。关税、战争、财政赤字、印钞……应有尽有。

比特币有时会在重大宏观事件开始时遭到抛售。然而，混乱、动荡、印钞的可能性对 BTC 有利。

我认为这正是现在正在发生的事情。特朗普突然决定背离既定的世界秩序，引发了市场恐慌。然而，人们很快就会适应这些新的全球现实。

世界上并没有发生任何足以破坏加密货币的改变。事实上，情况恰恰相反。日复一日，我们看到美国证券交易委员会的积极举措 — — 撤销诉讼、推出新的加密货币法案，以及政府对加密货币的积极态度。

事实上，当利多消息无法推动价格上涨时，就是利空消息。市场需要一些时间来调整。

不过，我希望市场能够比他对 2026/27 年的看涨预测更快地自我修正。我仍然看好，并相信耐心会得到回报。