链上交易的重构战争：底层在变，谁在卷真问题？

从链上集成变成链上重写，DeFi 又开始折腾底层了。

2021 年的 DeFi Summer，大家在发币、挖矿、微创新；2023 年的 DeFi，又开始重构了。但这次不是模块整合、不是玩法创新，而是从底层一层层“反向”卷起。

你会发现越来越多项目，不是去 build 上一代的轮子，而是质疑：
“这个轮子是不是设计错了？”

于是链上交易这件事，开始出现两条路线：

• 要么全自己来，链我也造、撮合我也写、钱包交互我也包了

• 要么只写最底层组件，什么都模块化，让别人来组合成系统

今天我们就来聊聊这场正在发生的底层重构战。不是盘项目，而是看看这些项目在解决什么问题，以及我们为什么要关心这个趋势。

问题一：链上交易为什么还做不好？

链上交易，从 AMM（Uniswap）开始革命，一度击穿了做市门槛，但也把效率打碎了。

你想深度，就没有效率；你想效率，撮合就得回中心化。

这几年，链上交易想从 AMM 升级为“链上 CEX”，结果不是做 L2（gas 便宜但没人用），就是做链（做了链但没人接），最终大家发现问题根本不是 TPS，而是：

• 撮合和清结算没解耦

• 流动性被链之间、DEX 之间分裂

• 跨链交易体验极差，钱包交互繁琐

所以，现在的方向不是“更好的 DEX”，而是直接重做交易系统底座。

Hyperliquid：链上交易系统，也许根本就不该分层

Hyperliquid 的做法是：不要分 L1/L2，不要分撮合/结算，干脆做一个原生高性能链，把撮合和交易模块直接写进链逻辑里。

好处是：

• 撮合链上处理、交易可验证

• 无需依赖 Sequencer，也没有外部清算节点

• 所有资产、流动性都聚合在一个统一账户体系中

简单讲就是：

“不是链上挂个 DEX，而是链就是交易所。”

这种思路有点像你在看 Solana，但不搞 VM，直接原生为交易定制。代价是高度耦合，扩展性差，但体验是真的丝滑。

而 Orderly更像是多链形态的 Hyperliquid，走的是农村包围城市的路线——不是一条链独大，而是用模块化和多链布局，让更多链和项目都能用上“原生交易所”级别的性能和流动性。

Ethena：合成资产，不用做稳定币也能造链上美元储蓄账户

Ethena 解决的不是交易问题，而是稳定币 + 链上利率的问题。

USDe 本质上不是一个稳定币，而是用 ETH/BTC 等现货 + 永续对冲空头 的方式做一个 delta-neutral 的组合：

• 保值性靠对冲

• 收益靠资金费率和套利空间

• 定价通过一套激励机制控制 mint/redeem 流动性

这套逻辑并不新，但 Ethena 用极强的运营设计，把它打包成了：

“链上的美元储蓄账户”+“稳定收益入口”

关键在于，它不依赖中心化储备，不靠债券，而是链上资产组合+永续合约，做出了一个链上 Cash & Carry 策略的消费级产品。而且全民做DEX，创造更多收益、更多可能性。

简而言之，Orderly 是“让普通人拥有稳定币生态和去中心交易所的DIY工具箱”。

Orderly：不是做产品，而是写“链上交易的标准件”

Orderly 选了一条第三种路：模块化的交易基础设施。
它不像 Hyperliquid 一样全链自研，也不像 Ethena 那样把金融策略做成产品，而是将链上交易系统拆解为多个可组合的“标准零件”，提供给项目方自由拼装。其核心理念是：构建可复用、可验证、可聚合的交易组件，服务于整个多链 DeFi 生态。

Orderly 的关键设计包括：

• 中心化撮合 + 链上结算：在链下保障性能，在链上实现透明性与可验证性；

• 多链流动性聚合：Base、Arbitrum、Optimism、Solana 等主流链可无缝接入，实现统一账户体系与跨链资产流通；

• 交易引擎模块化：撮合、清结算、风控、流动性分发等核心能力可独立部署与自由组合；

• 跨项目共用订单簿：不是每个项目都单独构建流动性池，而是实现系统级订单簿共享，从底层打通流动性孤岛。

尤其值得一提的是，Orderly 是目前极少数能原生整合 Solana 的高性能交易系统之一。Solana 以极致性能著称，但其架构与 EVM 并不兼容，许多多链 DeFi 项目难以将其有效纳入。Orderly 通过统一账户结构和模块抽象，在 Solana 上复现了“类中心化交易所”的交易体验——这不仅填补了多链交易系统在高性能链上的空白，也为整个 Solana 生态引入了共享流动性与模块化交易基础设施的新范式。

换句话说，Orderly 把 Solana 的性能转化为“多链系统的一部分”，而不是“一个孤岛链的特殊能力”。

Orderly 不做终端产品，而是服务于 perp 项目、做市 vault、稳定币协议等构建者，提供标准化交易骨架。
就像 Stripe 为 Web2 提供支付基础设施，Orderly 想做的是链上的“交易服务标准件”，让开发者不必重复造轮子，也能拥有专业交易所级别的性能与模块。

在 Solana 生态中，Orderly 已与 Raydium 深度整合，通过统一订单簿聚合了包括 SOL、USDC、USDT 等核心资产的现货与永续交易流动性，实现了近乎零滑点的交易体验，真正把“中心化般顺畅”带入链上世界。

这不仅是一次技术集成，更是模块化交易系统理念的成功落地。通过深度对接 Raydium，其统一订单簿承载了现货与永续的双重流动性，不仅大幅降低了用户的交易成本与滑点，更为 Solana 带来了前所未有的系统性流动性聚合。这种模式正逐步成为高性能链构建多链交易基础设施的范本，也让构建者第一次能在 Solana 上享受到媲美 CEX 的交易体验。

那 OmniVault 是啥？只是一个切面产品

既然你做基础设施，那散户怎么参与？Orderly 给了一个侧门入口：OmniVault。

本质上是：

• 用户存 USDC

• Kronos 等做市商用来交易

• 收益归还 LP 用户

• 所有资金调配、策略执行全链可见

• Orderly 收的交易手续费中，40% 会奖励 Vault LP，60% 给质押者

不是挖矿，不靠 token 激励，是用真实交易利润反馈流动性参与者。

这和早期 DeFi 的“靠补贴拉流动性”逻辑完全不同，更像传统金融中的 HFT 策略基金——只是变成了链上版本，门槛更低。

DeFi 不是越来越简单，而是越来越“系统工程化”

现在的 DeFi，远不是 2020 年那种“改改合约、挖挖矿”的局了。

要不你就像 Hyperliquid 那样全链自研，做极限性能；
要不你就像 Ethena，把链上工具组合成“真实金融场景”；
再要不，就像 Orderly，构建标准件，让别人快速组装产品。

这三种思路没有谁对谁错，而是各自在补 DeFi 的“工程结构短板”。

未来的爆款不一定自己造链，也不一定自己发币，但它一定会从这些结构里借力。

如果你还在关心“哪个币能涨”，那可能已经错过了这一轮最深层的叙事。
这轮的主角，不是币，而是结构本身。