BTC波动率周回顾(三月17-24日)

• BTC 对 USD 上涨 4.1% ( 83, 500 -> 86, 900 千美元)，ETH 对 USD 上涨 8.9% ( 1, 900->2, 070)

• 随着币价相当稳定地在 81.5-87.5 千美元内波动，上周 BTC 的实际波动率终于开始下降。3 月 24 日市场看起来在试探二月底高点以来的下降趋势阻力线。如果向上跨过 87.5-88 千美元，币价会重新试探 91 千美元的阻力位，再往上 93 千美元会是一个阻力点；如果继续突破市场会有足够多的动量试探更为关键的 100 千美元阻力位。

• 如果相反币价反势下跌，市场会在 80 千美元处遇到强力的支撑，随后延展至 77 千美元，并在回落过程中受到小量买盘支撑。突破 73.5 千美元的关键支撑后我们会面临更大的修正空间。一直下行到 60-65 千美元后我们目前的观点不再成立，预示迎来了更为复杂和长期的市场动荡。中期上我们继续看涨币价，预期在接下来的几个月或季度内会上涨至 115-125 千美元。

• 市场在过去的一周相当平静。在周三的 FOMC 会议上鲍威尔的发言消除了鹰派可能性，VIX 指数最终回落至 20 的心理关口以下，以 19 结束本周（在两周前高达 29），再一次避免了政府停摆。风险资产周末进一步上扬，因为四月二日的关税消息透露可能会采取更有针对性的措施。尽管特朗普在这个问题上的行为非常难以预测，但目前有关关税政策的恐慌和悲观情绪已经被定价在风险资产中了，因此短期内市场对关税消息的结果反应会是不对称的（即对好消息的反应比持续的坏消息更大）。

• 回到加密货币，上周五市场在得知特朗普会在纽约数字资产峰会上发表未计划演讲后重新激动了起来，但结果发现只是一个提前录制的五分钟视频。币价在短暂地上探 87 千美元之后在周末因为风险资产有降低的迹象而回调至 83 千美元，此后重新因为利好的关税新闻站上 87 千美元。ETH 也成功突破了空头阻碍，在周四突破了 2 千美元后继续显示有更加可持续的抬高。

• 伴随币价在 81.5-87.5 千美元的区间内找到平衡，实际波动率进入静默期，并在过去的一周中逐步拉低隐含波动率。哪怕包含了 FOMC 和特朗普在 DAS 会议的演讲，周度高频实际波动率也降到了 40 点，差不多是二月以来的低点。总的来讲我们的观点是 BTC 的实际波动率会逐步降低到 30-40 的区间，但由于币价实际波动的波动还相当大，所以存在偶尔暴涨到 50-60 点的可能性。

• 隐含波动率曲线期限结构因为前端下跌而急剧走陡，同时也拉低了曲线远端一直到九月底的隐含波动率。市场看起来是在把与政策波动相关的溢价拿走，因为短期的叙事逐渐变得陈旧，特朗普也没有显示对比特币价格特别关注的迹象。此外，由于 BTC 在标普指数表现相当差劲的情况下依然坚守住了 80 千美元关口，隐含波动率市场也逐步消除了美股 Beta 波动的考量，因为两者的实际相关性正在逐渐减弱，而且 VIX 指数也回落至 20 以下。

• 短期的偏度价格在本周逐渐恢复（从非常偏向下方回归），因为币价下方已经留有相当少可以清算的头寸，同时 BTC 价格在标普指数回撤时也守住了阵地。在期限更远端，由于市场对币价下方的卖出，偏度略微朝着上方调整。

• 峰度在本周随着隐含波动率的压缩和实际波动率波动的衰减而逐步下跌。市场上同时也看到了一些来自方向交易员的 1 x 2 比例看涨价差，这些交易同时卖出隐含波动率和峰度，进一步压低了翼侧的价格。我们预计峰度会在这里找到落脚点，任何对 80-90 千美元区间的突破都可能会导致实际波动率的抬升。

祝大家本周好运！