编译：认知炼金
2025年11月中下旬，长期看好比特币与黄金的宏观分析师 Luke Gromen，卖出了自己绝大部分的比特币仓位——并非清仓，而是一次明确的阶段性减仓，引发了市场不少讨论。
昨天，在他发布的2025 年最后一期视频中，Luke 首次系统地解释了这一决定背后的思考过程。
他谈到的并不只是比特币，而是一整套彼此呼应的判断：为什么短期对比特币保持谨慎、为什么仍然看好贵金属，以及他如何理解正在成形的“多极世界”。
这些观点看似分散，实则指向同一个问题：我们所熟悉的宏观环境，正在发生变化。
在过去三十多年里：美国市场中，国债市场赢，华尔街赢，金融资产持有者赢；而制造业、产业能力、工人阶层长期被挤压。
而2025年开始，随着地缘竞争、供应链安全、工业基础重新成为硬约束，美国政府的政策目标函数正在被迫改变。
我们正在离开一个“金融优先”的世界，进入一个“现实政治回归”的世界。
你完全可以不同意Luke对比特币短期走势的判断——这本来就不是一道非黑即白的选择题。但这个宏观信号，值得所有长期投资者认真对待：
这个世界，已经不再是一个“金融资产天然顺风”的世界了。
也正因为如此，有必要重新提醒一件经常被忽略的事：长期投资，并不意味着在每一个阶段都必须始终站在场内。
有时候，真正的长期，是知道什么时候退一步，保留判断力，不让短期波动，迫使自己在错误的时间做出不可逆的选择。
如果这些讨论，能帮助你在接下来一段时间里更冷静地看待市场，那它们就已经完成了自己的任务。
剩下的，是你自己的节奏。
以下内容，来自 Luke 本人这期视频的原文翻译，希望能对你有所启发。
视频原文翻译
这是我 2025 年最后一次公开视频更新。
这一年说实话挺累的，有些时候感觉像在“按狗的年龄在变老”。但也正因为如此，我想把一些关键判断讲清楚，而不是留下更多误解。
最近被问得最多的一个问题是：你为什么在短期内卖掉了大部分比特币？
我先把最重要的一点放在前面说清楚：我并没有清仓比特币。我仍然长期看好它。
但在过去一个多月里，我确实卖掉了我持仓中的“大头”，原因不是情绪、也不是价格，而是我对“顺序”的判断发生了改变。
一、我之前看对了什么，也看错了什么
我长期以来一直认为，比特币是全球金融体系里最后一个还在正常工作的“流动性烟雾报警器”。当流动性开始变紧，它往往最早响。这一点，过去几年已经被反复验证。
但我也必须承认一件事：我之前对比特币在“通缩环境”中的角色判断，是错的。
我原本以为，在通缩里，它会更像一种“中性储备资产”。但现实告诉我：在通缩真正来临时，比特币的交易行为更像一只高 Beta 的科技股。
这不是立场问题，是事实。
二、为什么通缩里，比特币会变得脆弱？
原因其实很简单，只是很多人不愿意用这个角度看它。
我们现在所处的，是一个高度加杠杆的全球经济体系。在这样的体系里，任何资产都可以放进“资本结构”的框架里理解。
当流动性充裕、资产价格上涨时→ 资本结构最底层的“权益层”涨得最好
当通缩出现时→ 权益层被最先、也最猛烈地打击
2008 年时，CDO、CLO 的权益层就是这样消失的。
而我现在越来越清楚地认为：比特币，在当前这个体系中，恰恰就是“权益层”。
这并不是贬低它，而是对它所处位置的现实判断。
三、真正让我改变判断的，是 AI 和机器人
如果只是一次普通的经济下行，我可能不会卖。
真正让我重新审视顺序的，是我看到AI 和机器人正在制造一种“指数级”的通缩力量。
这轮通缩有三个特点：
-
它来自技术效率，而不是需求周期
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它开始实质性冲击就业，尤其是年轻人的就业
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它扩散得非常快
在这种环境下，任何低于“核级印钞”的政策，实际上都是在收紧。
而在收紧环境里，最先承压的是什么？还是权益层。
这就是我在短期内对比特币转为谨慎、并卖出大部分仓位的核心原因。
四、我不是否定比特币，而是修正了“时间顺序”
我依然认为：通缩最终会引发一场危机，而那场危机大概率会逼出真正大规模的货币应对。
但我现在认为，这一步不会来得那么快。
坦率地说，我之前高估了政策反应的速度。我以为他们会更早出手，但他们没有，而且我现在也不认为他们会很快出手。
所以对我来说，这是一个顺序问题：在政策真正转向之前，在“核级应对”出现之前，我更愿意先离开资本结构中最脆弱的那一层，等价格把现实反映得更充分之后，再回来。
也许我会错。也许我“算得太精”。但这是我目前最诚实的判断。
五、那为什么我反而更愿意持有白银？
白银不是一个情绪判断，而是一个结构判断。
我看到的是：工业需求在持续上升，供给端几乎没有快速扩张的能力，即便价格上涨，也很难迅速形成有效供给响应。
除非我们用一场深度衰退来摧毁需求。但如果那真的发生，世界反而会更快回到“危机—印钞”的路径上。
从这个角度看，白银的逻辑反而更直接，也更朴素。
六、这背后，其实是一个更大的结构变化
我这次想讲清楚的，并不只是比特币或白银。
我真正想说的是：我们正在离开一个“金融优先”的世界，进入一个“现实政治回归”的世界。
在过去三十多年里：国债市场赢，华尔街赢，金融资产持有者赢；而制造业、产业能力、工人阶层长期被挤压。
现在，随着国家竞争、供应链安全、工业基础重新成为硬约束，政策的目标函数正在被迫改变。
这并不意味着一个美好的、低利率、弱美元的乌托邦。它更可能是一个：更不稳定，更有摩擦，更不“优雅”但也更真实的世界。
结尾：我能做的，只是把我看到的说清楚
我知道这些判断并不讨喜。尤其是在情绪依然高度乐观的时候。
但我始终认为：比起让人感觉舒服，更重要的是把逻辑讲清楚。
我仍然尊重比特币的长期意义，也依然在为那个“真正的转折点”做准备。
只是现在，我选择先站在一边，看清楚这轮通缩真正走到哪里。
这就是我在 2025 年底，所能给出的最诚实的解释。
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