比特币在高位附近出现明显回落，而我们的趋势模型与链上指标在下跌前已提前转空，随后比特币下调约 10%，验证了这一结构性拐点。本轮回落不像深度熊市那样急剧，而更接近历史上反复出现的“微型熊市”：趋势减弱、动能衰退、缺乏推动新一轮上涨的宏观催化。随着 ETF 流入放缓、美联储释放更谨慎信号，下行压力持续累积，市场从扩张阶段正式转入防御模式。
趋势反转信号提前出现：结构从扩张走向收缩
多项关键趋势指标几乎同时转空，使得本轮行情的下调具备充分的结构依据。比特币在 112,000 美元附近触发趋势模型翻空，随后价格跌破 21 周移动均线，这一水平历来是牛熊分界点。与此同时，Realized Cap / Market Cap 比率从扩张区间滑向收缩区域，链上动能全面降温，市场从“增量时代”切换至“存量博弈”。
ETF 资金虽然在此前持续累积仓位，但当价格自高位回落后，买盘动能明显不及前期，而原生资金主动去杠杆使得下行压力进一步放大。更值得注意的是，如果价格进一步下探至 93,000 美元附近——对应此前快速拉升但成交稀薄的区域，结构性支撑可能较弱，波动会被进一步放大。
这些信号共同表明，比特币正在经历一场典型的“微型熊市”：跌幅可能在 30–40% 区间，但并不会形成类似 70% 级别的大规模崩盘。调整周期的关键，是如何在结构性弱势中控制仓位，而不是盲目逢低加码。
政策窗口缩窄：市场对美联储的“宽松幻想”降温
本轮结构性转弱，与宏观政策的不确定性密切相关。9 月美联储启动降息，但幅度不及预期；10 月 28 日鲍威尔的鹰派表态直接触发了这次下跌。市场对 12 月 FOMC 再度降息的押注仍然偏高，但我们认为美联储维持利率不变的可能性更高，这意味着市场期待的“圣诞节反弹”大概率难以兑现。
与此同时，ETF 投资者在价格下跌过程中持续逢低买入，不断抬高自己的成本区间。随着持仓结构的持续累积，一旦市场情绪发生变化，ETF 投资者可能意识到曝险过高，从而触发更快节奏的资金流出。
整体来看，比特币当前的结构更接近“微型熊市”而非系统性崩盘。在比特币重新站上 21 周移动均线之前，追逐反弹的胜率并不高。当前阶段，交易者应重点关注关键支撑与阻力区间，并适度采取风险对冲措施，以更稳健的方式穿越调整期。
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