Synthetix 最新进展全解析：DeFi 衍生品还是门好生意吗？

编译：Scof，ChainCatcher

原文作者：Troy Harris，Messari

原文标题：《State of Synthetix Q4 2024》

本文为对 Synthetix 2024 年第四季度表现的整理与分析，内容基于 Messari 发布的原始材料编译而成，涵盖其在治理结构、产品布局、交易活跃度、市场数据和财务状况等方面的主要进展。

文章旨在为读者提供一份简洁、数据驱动的参考内容，帮助理解 Synthetix 在当前市场环境下的表现与动向。

关键洞察

• 2024 年第四季度，Synthetix 实施治理改革，采用单一 Spartan Council 模式，简化流程。
• 以 1320 万美元和 400 万美元收购 Kwenta 和 TLX，扩展衍生品产品线。
• 11 月 21 日未平仓合约达年度峰值 671 亿美元；季度日均为 1.954 亿美元，环比增长 45%。
• 上线 68 个新永续合约，其中 24 个为平台首次支持资产。
• 永续合约日均交易量达 7170 万美元，环比增长 29%。

关键指标

协议分析

永续合约

Q4 日均永续交易量为 7170 万美元，较 Q3 增长 29%，但同比下降 50%。

V3 永续合约使用量放缓，交易量环比下降 38%。

Q4 总交易量为 66 亿美元，占链上永续交易总量（7405 亿美元）的 0.9%。

SOL 永续合约季度交易量增长 53%，超过 BTC 成为平台最大市场。BTC 排第二，ETH 交易占比下滑。

其他永续市场交易量增长 74%。

平台新增 68 个永续合约市场，24 个为首次支持资产，依 SIP-387 要求上线。

用户活跃度

在经历了 2024 年全年的下滑后，第四季度 Synthetix 的整体活跃度指标出现回升。

永续合约日均交易笔数环比增长 25%，从第三季度的 1,400 笔上升至第四季度的 1,700 笔。本季度的增长主要由 Synthetix V2 驱动，其交易笔数环比增长 59%。

但从同比（YoY）来看，日均交易笔数较 2023 年第四季度的 2,500 笔下降了 33%。

日均活跃用户数（DAUs）在第四季度环比增长 14%，由第三季度的 207 人上升至 236 人。然而，与 2023 年第四季度的 445 人相比，同比下降 47%。

Synthetix V2 和 V3 的日均活跃用户数均实现增长，分别环比增长 12% 和 19%。这表明核心用户在 Synthetix 上的交易中占据了更大的比重。

需要注意的是，Synthetix V3 尚未部署至 OP 主网（OP Mainnet），目前仅在 Base 和 Arbitrum 两个执行层（execution layers）上运行，因此其活跃度数据来源于不同的 Layer 2 网络环境。

总锁仓价值

总锁仓价值（TVL） 是衡量 Synthetix 在特定时刻链上可用流动性的重要指标。

第四季度，Synthetix 的 TVL 基本保持稳定，环比仅增长 1%。TVL 在本季度一度达到 6 亿美元以上的峰值，最终以 3.789 亿美元收尾。

尽管 TVL 是衡量协议规模和流动性的重要参考指标，但它并不是衡量永续合约去中心化交易所（perp DEX）成功与否的唯一标准。

未平仓量

未平仓合约（Open Interest, OI） 代表在特定时间点上仍处于活跃状态、尚未结算的衍生品合约的总价值。对于 Synthetix 来说，OI 表示当前所有未结算的永续合约的美元总金额。较高的 OI 一方面意味着更高的风险敞口（更多资金被锁定在持仓中），另一方面也反映出对 Synthetix 永续合约的强劲需求，因为这表明用户正在积极开仓并维持头寸。

截至第四季度末，Synthetix 的 OI 为 6750 万美元，环比下降 60%（Q3 为 1.667 亿美元）。不过，在 11 月 21 日，由于市场波动加剧，OI 创下了 历史新高（ATH），达到 3.761 亿美元。整个第四季度的日均 OI 为 1.954 亿美元，环比增长 45%，高于上一季度的 1.348 亿美元。OI 在美国总统大选前呈现上升趋势，11 月 5 日（大选当日）OI 达到 2.089 亿美元。随着唐纳德·特朗普的当选，加密市场迎来一轮上涨行情。在价格上涨的同时，投资者的风险偏好也随之提升，推动了杠杆交易的活跃度，并带动未平仓合约持续上升。

在永续合约市场方面，SOL本季度首次成为平均未平仓合约最高的资产。其在第四季度的月均未平仓合约为 8490 万美元，较第三季度的 3940 万美元环比增长 115%。SOL 在第四季度占据了总平均 OI 的 43%。BTC 则位列本季度平均未平仓合约的第二位，其永续合约市场的第四季度月均 OI 为 7760 万美元。SOL 与 BTC 合计占据了第四季度总平均未平仓合约的 83%。相比之下，ETH 的永续合约市场平均未平仓合约连续第二个季度出现下滑，部分原因在于 ETH 在第四季度的价格表现相较于其他加密资产相对疲软。ETH 的平均 OI 为 1520 万美元，较上季度的 2070 万美元下降了 27%。

手续费

当交易者的订单减少市场偏斜，即缓解多空头寸之间的不平衡时，将被收取挂单手续费；而当订单加剧市场偏斜时，则需支付吃单手续费。挂单费和吃单费根据具体市场分别设定，可在交易界面中查看。上述费用统称为交易手续费（exchange fees）。此外，若交易者的抵押品价值不足以维持其永续合约头寸，还可能面临强平手续费（liquidation fees）。

Synthetix 在 OP 主网（OP Mainnet）上的部署仍然是所有部署中产生几乎全部永续合约交易手续费与清算手续费的核心来源。在 OP 主网上，交易手续费并不会作为红利直接发放，而是通过销毁 sUSD 的方式实现，从而减少 SNX 质押者的债务。不过，根据提案 SCCP-373 的更新，Synthetix 永续合约的交易手续费分配机制调整为：

• 20% 用于 V2 债务销毁（debt burn）
• 20% 分配给集成方（integrators），如 Cyberdex 等
• 60% 分配给 Synthetix V3 的流动性提供者（LPs）

在 2024 年第四季度，OP 主网上的永续合约交易与清算手续费合计达 280 万美元，较第三季度的 170 万美元环比增长 64%。相对而言，Base 网络上的手续费则环比下降 47%，第四季度总手续费为 26.81 万美元。至于 Synthetix 在 Arbitrum 的部署，自 2024 年 8 月底上线以来，手续费收入一直较低，直到第四季度共累计获得 6.91 万美元的费用。

整体来看，Synthetix 所有部署的日均手续费为 3.44 万美元，较上季度增长 42%。但从同比角度看，日均手续费相比 2023 年第四季度的 10.49 万美元下降了 67%。

若仅观察永续合约的交易手续费（perp exchange fees）：SOL 永续合约市场在第四季度创收最高，交易手续费达 988,900 美元，环比增长 52%。BTC 永续合约市场以 748,900 美元位列第二，环比增长 22%。与此同时，ETH 的交易手续费环比下降 31%，反映出 Synthetix 的 perp 用户在第四季度逐渐偏好交易其他资产市场。

财务分析

市值与供应量

在整个市场普涨期间，SNX 的流通市值在第四季度实现反弹，环比增长 26%，从 5.176 亿美元上升至 6.498 亿美元。此外，SNX 代币价格从 1.58 美元上涨至 1.91 美元，环比上涨 21%，表明市场成功吸收了本季度约 4% 的 SNX 增发量。本季度新增发行的 SNX 主要用于资助 Synthetix DAO 完成的两项战略性收购（详见下文）。

其他进展

• 12 月支持移动端交易，集成法币出入金与免 Gas 体验。
• Synthetix Exchange 于 12 月升级，提升界面与手续费效率。
• 引入一键免 Gas 交易功能。
• V3 永续合约支持多抵押资产。
• SNX 被纳入 Coinbase 50 指数。
• 新官网上线，统一访问入口、产品聚合。

总结回顾

本季度标志着 Synthetix 协议治理层面发生了重大变革。DAO 已正式转向由部分选举、部分聘任组成的单一Spartan 理事会治理结构。新理事会致力于解决过去治理效率低下的问题，并在统一愿景下推动协议的长期发展。新治理架构迅速开展工作，推动并完成了对 Kwenta 和 TLX 的两项代币兑换式收购。这些收购有助于 Synthetix 实现纵向整合，并拓展其产品矩阵。

未平仓合约总额本季度创下年度新高，11 月 21 日达到 3.761 亿美元，季度末收于 6,750 万美元。永续合约交易量本季度增长 29%，达 66 亿美元，而TVL则保持基本稳定，环比仅增长 1%。

另一方面，日均未平仓合约增长 62%，至 1.954 亿美元。日均活跃用户数（DAU） 环比增长 14%，日均交易笔数增长 25%。通过引入全新、简化的市场创建流程，Synthetix 在第四季度成功上线 24 个全新永续合约市场。SNX 的流通市值本季度环比增长 26%，第四季度末达 6.498 亿美元。