评估代币销售(Token Sale) ：实用指南

我们正处于代币销售(Token Sale) 和 TGE 的季节，但并非所有Token Sale都值得参加。那么如何确定Token Sale是否值得？

2016 年，代币销售提供了重大机遇。到 2017 年，ICO 已达到膨胀预期的顶峰，就像 2024年 12 月下旬的 AI Agent一样。如今，代币销售就像一场轮盘赌。有时，它们可以带来 10 倍的回报，尽管这不是常态。根据 Cryptorank 的数据， 1 月份只有 30% 的代币销售获得了正向投资回报率。在这 30% 中，有一些真正的隐藏财富密码。那么，如何判断代币销售是否值得你关注呢？

简而言之，在分析代币销售时，您应该将协议分解为其组成部分，并根据其成熟度、需求和创新性来评估每个部分。

对于产品，我考虑以下几点：

• 叙述
• 产品状态
• 指标和牵引力
• 竞争优势

当你分析叙述时，请思考一下Gartner 炒作周期：

如果协议类别是：

• 接近创新触发点：5 分（例如早些时候的 BNB meme）
• 接近膨胀预期的峰值：0 分（例如，新链上的新 AI 代理或 AI 代理启动板）
• 接近幻灭区：1 分（例如现在许多 DePIN/GameFi 协议）
• 启蒙坡度：3 分（例如，许多 RWA 协议都在这里）
• 生产力平台期：1 分（例如，大多数 DeFi 协议都会在这里）

为什么我们只为幻灭区和生产力平台期的协议分配一分？当叙事进入幻灭区时，它可能会被遗忘，也可能以新形式复活（如 ERC404）。在生产力区，叙事保持中立，无法为协议的病毒式传播做出贡献。

类似地，我们为每个参数分配 0–5 分：

• 该协议是否已经按 TVL 在其类别中处于领先地位？5 分。
• 还处于测试网阶段吗？2分。
• 竞争对手是否非常密集，只有少数几个明显且知名的领先者？1分。

您可以随意问自己尽可能多的问题。只需确保记录所有问题和答案，以便稍后计算平均分数。

以Kinto为例，以下是一个简要概述，可以帮助你了解该产品的具体情况。

Kinto是一个机构级模块化交易所，是传统银行账户和 Web3 钱包之间的一层，专注于提供安全的链上金融访问。换句话说，Kinto 是一个钱包+链上交易所，内置 KYC & AML 和 TradFi 资产。

你可能认为 Kinto 正在与 Hyperliquid 竞争，但事实并非如此。相反，Kinto 为用户提供对 Hyperliquid 的直接访问，促进 Aave 上多个链之间的借贷，并允许在以太坊、Arbitrum、Base 等上的任何 AMM 上进行交换。它充当 DeFi 抽象层。

现在，让我们使用我们的框架来回答关键问题。

• Kinto 属于哪个类别？它处于基础设施和交易的交汇处，有几个关键词：“面向机构”、“金融生态系统”、“链抽象”和“聚合器”。这里肯定有一些新颖之处；除了 Kinto 之外，我个人不知道有任何产品可以构建经过 KYC 的 DeFichain — — 但与中心化交易对手相比，这种解决方案的需求有多大？在链抽象类别中，它能否在与同样发展迅速的 Particle 通用账户的竞争中获胜？我们需要更多时间来判断，所以我会给 Kinto 3 分，随着活动的增加，分数可能会增加。

Kinto 的开发处于什么阶段？根据 L2Beat 的数据，自 2024 年 3 月以来，Kinto 已在主网上线一段时间，其TVS（担保总价值）为 4700 万美元。但是，30 天操作数并不高 — — 只有34K — — 而钱包总数为147K 。我在这里给 Kinto 4 分。

来源：L2Beat

• Kinto 的交易产品如何？除了传统的 Web3 资产外，Kinto 还提供对各种流行的 TradFi 资产的访问。此功能使其有别于 CEX 和 DEX，拥有 Nvidia、Meta、Uber 和标准普尔 500 等选择。这种多样性可以吸引特定类型的用户使用 Kinto，使其在此类别中获得5 分。

问的问题越多，最终产品评分就越准确。确保每个问题的权重相同；否则，最终得分可能不太准确。

在 Kinto 案例中，我的最终产品分数是 3.6。

在专业知识部分，我会从人力资源、情报和业务发展的角度考虑所有有助于产品成功的因素。重点关注的领域包括：

• 团队：评估过去的经验、透明度、社交媒体上的活动以及开发人员参与度。
• 风险投资：公司不仅需要风险投资来筹集资金，还需要与其他项目和意见领袖建立关键联系。
• 资金数额：招募和发展所必需的。
• 合作伙伴：广泛的合作伙伴网络至关重要，因为它可以提高用户入职效率。

我想用 Kinto 的例子来说明几个要点。很多人很难找到有关该团队的信息，但机制很简单。只需在 X 和 LinkedIn 上搜索品牌名称，您就可以浏览该团队的个人资料以评估他们的专业知识。

在考虑融资轮次时，需要注意以下几个关键点：

• 领投风险投资公司继续参与后续轮融资（如 Kyber Capital）是投资者信心的积极指标。
• 在 Cryptorank 上，风险投资公司根据其活动分为不同等级。您还可以查看其投资组合中其他公司的表现。

以这种方式分析的项目越多，研究过程就越快，从而让你能够有效地识别红色和绿色信号。

Kinto 的合作伙伴中，著名的协议包括 Caldera、Socket 和 Arbitrum。

我给 Kinto 打多少分？

• 团队：5分
• VC：4分
• 资金：4 分
• 合伙人：4分

平均分数：4.25

这可能是最棘手的部分之一，特别是考虑到令人失望的低浮动和高 FDV 发布的历史。

这里我们应该关注什么？

• TGE FDV 充分性（之前的产品和专业知识分析对于评估 FDV 数字的充分性至关重要）
• 流通供应
• 代币分配模型
• 供给和需求
• 短期和中期通胀
• 代币销售设计

我们的任务是回答三个关键问题：

• 该协议是否以允许短期增长的 FDV 启动？
• 一旦代币上线，是否存在导致更高抛售压力的因素（例如空投、公开或白名单预售、顾问或大使代币等）？
• 考虑到其效用，中期持有代币是否有意义？

让我通过将有关 Kinto 的所有代币经济学相关事实分为两部分来说明这一流程。

• 竞拍设计允许设定优先购买价格，并促进更公平的 FDV 发现
• 70% 的 代币将分发给社区
• 该团队有 3 至 4 年的归属计划。
• 代币销售参与者无需锁定。
• VC 轮透明度：Kinto 最新一轮融资的价格为每个代币 10 美元（1 亿美元 FDV）。
• 可能的竞标法定人数将在 20 美元至 30 美元之间，使得 Kinto 的 FDV 达到 3 亿美元，这是相对公平的。
• K 不仅仅是一种治理代币，其实用功能还包括一个选项，用于支付全额账户恢复和扩展钱包保险。此外，该协议的所有收入都归金库所有，代币持有者通过链上治理进行控制。

• 竞标拍卖价格发现为TGE后强劲的上涨趋势留下了很小的空间。
• 空投压力。
• 该代币不会立即可转让；为了在 3 月 31 日之前实现可转让性，应该满足以下三项中的任意两项：
• 20% 的代币浮动。为了避免以低浮动但高 FDV 启动，至少 20% 的代币必须完全解锁并分发给参与者。
• 治理已进入第二阶段。第一次 Nios 选举已经举行，并且汇总工作已完成第一阶段，即将开始（最有可能在 3 月 31 日之前进行）。
• TVL 为 1 亿美元。网络 TVL 必须达到并连续四周保持在 1 亿美元以上。

我对 Kinto 代币经济学的评分：3.25。

代币销售研究的最后一个方面涉及评估协议社区的活力、忠诚度和规模。忠诚的社区与成功的产品相结合可以取得显著成果，正如 Hyperliquid 所证明的那样。因此，这方面值得我们关注。

我们应该检查什么？

• 智能参与者数量
• 社区活动
• 产品活跃度（衡量预期的 TGE 后产品留存率和代币的实际需求）
• 代币销售平台相关需求（一些平台拥有非常活跃的投资者社区，例如 Coinlist）。

如何追踪？

• 分析平均参与次数以确保其真实性。例如，如果某条推文的转发次数很高，点赞次数也几乎相同，则它可能是假的，或来自与 Galxe 类似的任务。通常，转发与点赞的比例不超过 1:5。
• 使用Moni Discover 、TweetScout或Kaito等工具来追踪心智份额和智慧数量。

在 Moni 上，Kinto 粉丝数量明显增加。这通常与以下因素有关：

• 机器人
• Galxe/Zealy 风格的活动或赠品

因此，我们可以假设 X 上真正的、参与 Kinto 关注者的实际数量约为 35,000 人，考虑到其他指标，这是合理的。

智能提及图表看起来不错，所以我对 Kinto 社区部分的最终得分是 3.75。

到目前为止我们所做的一切对于衡量推出的 FDV 的充分性、评估增长潜力以及决定该项目是否值得关注都至关重要。计算你正在分析的协议的最终得分并做出决定。这是我通常使用的结构：

• 低于 2.5 → 跳过。
• 2.5–3 → 仅当存在强大因素（例如处于创新触发区）时才考虑。
• 3–3.5 → 如果加入，请投资少量资金，因为风险较高。
• 3.5–4 → 可能是 3 级协议；考虑到几个有利因素，这可能是一个好机会。但是，不建议投入大量投资组合。
• 4–4.5 → 不错的产品；值得参加促销。
• 4.5–5→这是财富密码。