高盛在長期展望報告中強調，在過去十年靠科技股與 AI 熱潮領跑全球的美國股市，將在未來十年表現較差。分析師預估標普 500 指數未來十年僅能繳出 6.5% 的年化報酬，而新興市場有望達到 10.9%。高盛呼籲投資人應加速分散佈局，把重心從美國轉向其他經濟體。
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美股十年王朝告終？高盛預測報酬率將落後於全球
彭博社報導，高盛全球股票策略師 Peter Oppenheimer 指出，美股在過去十年靠低利率、減稅、科技創新與 AI 投資熱潮不斷創高，但上漲條件正快速消退。
他預估，未來 10 年美股年化報酬率僅 6.5%，在所有主要市場中敬陪末座。相比之下，歐洲約 7.1%、日本 8.2%、亞太地區不含日本 10.3%，新興市場更高達 10.9%。
高盛認為，美股估值偏高，使其難以在未來維持超額報酬。
分析師點名原因：高估值壓頂、利多因素喪失
Oppenheimer 表示，標普 500 指數目前的本益比已來到 23 倍，接近疫情後高點，距離網路泡沫前紀錄也僅一步之遙。
他分析，過去推升美股獲利的利多，包括企業稅下降、高利潤率與低融資成本等，都難以在未來十年重現，使美國企業獲利成長面臨更大壓力：
美國企業的淨利率與股東權益報酬率 (ROE) 均接近歷史高點，很難再進一步推升市場。
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全球股市仍具吸引力：預估十年年化報酬率 7.7%
高盛同時在報告中指出，全球股市未來十年平均年化報酬可達 7.7%，接近歷史中位數水準，顯示長期報酬依然穩健。
Oppenheimer 也透露，評估標準包括獲利能力的增長 (最主要)、估值預期的下修與股東報酬的分配等：
企業獲利成長仍然是股市長期報酬的主要來源，平均每年將以約 6% 的速度成長。
新興市場大爆發？AI 效益將外溢亞洲
高盛對此建議投資人「將投資分散到美國以外的市場，並傾向新興市場 (Emerging Markets, EM)」，理由是這些市場的名目 GDP 成長率較高、且政府改革與經濟結構的調整都持續進行中。其中，中國和印度是強勁的獲利來源。
Oppenheimer 表示：「AI 的紅利將會是廣泛且全球性的，不會侷限於美國科技股。」
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歷史數據支持：美元走弱或將點燃非美行情
高盛最後補充，未來十年美元若從高檔回落，將進一步推升非美市場的美元計價報酬，尤其是 EM 與歐洲。歷史上，美元疲弱的時間段通常與非美股票跑贏美股高度重疊。
因此，在估值、成長與匯率三大因素的疊加下，新興市場有望成為未來十年的超額報酬焦點。
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