黃金 3 月創 17 年最大跌幅！伊朗戰事推升油價通膨預期，高盛仍喊底部年底看 5,400 美元 

黃金現貨（Spot Gold）3 月表現慘淡，截至 3 月 31 日，當月跌幅達 14.6%，若月底前無法明顯收復，將創下自 2008 年 10 月（當月跌 16.8%）以來最大單月跌幅，距那次金融危機最慘紀錄將近 17 年。

3 月 31 日盤中，美國現貨黃金報 4,553.69 美元/盎司，日漲約 1%；黃金期貨（前月合約）同步上漲 0.6% 至 4,553 美元附近，但依然無法扭轉整月的大幅失血。

直覺上，戰爭應該是黃金的利多——避險需求升溫，資金流入貴金屬。但這次的邏輯剛好相反。

美以聯軍 2 月底對伊朗發動軍事行動後，荷姆茲海峽通行量暴跌逾 90%，全球油氣供應遭到嚴重衝擊，布蘭特原油最高觸及 126 美元/桶。能源價格飆升直接推升通膨預期，市場開始定價聯準會今年將升息，而非降息。

升息預期帶動美元走強、實質殖利率上行——這兩個因素都是黃金的傳統剋星。Shackleton Advisers 投資經理 Wayne Nutland 向 CNBC 解釋：「烏克蘭戰後四年，黃金走了一段遠超歷史關係的強勢行情，進入 2026 年初漲幅已相當驚人。伊朗戰爭爆發後，黃金反而回歸傳統對美元與殖利率的負相關：美元與債券殖利率雙雙走強，黃金因此承壓回落。」

Netwealth 首席投資長 Iain Barnes 則補充，這次跌勢與 2008 年下半年有相似之處：「投資者在大宗商品上的部位過度延伸，當美元情緒逆轉，這類倉位就出現大規模獲利了結。加上 2025 年至 2026 年初黃金漲幅過大，這次下跌幅度也因此被放大。」

影響黃金走勢的另一大變數是戰局發展。3 月 31 日的上漲，部分來自外交訊號：《華爾街日報》報導，川普告知幕僚，即便荷姆茲海峽仍大致關閉，他也願意結束對伊軍事行動；同日，美國國務卿魯比歐（Marco Rubio）向半島電視台表示，華府在伊朗的目標將在「幾週而非幾個月」內達成。

然而與此同時，路透社報導，超過 2,500 名美國海軍陸戰隊士兵在上週末抵達中東，部分消息人士指出這些兵力來自精銳的第 82 空降師，顯示軍事部署仍在持續強化。

即使黃金大幅回調，高盛（Goldman Sachs）分析師仍在 3 月 30 日發布的報告中維持多頭立場：「我們對黃金的看法依然正面，並繼續預測黃金在 2026 年底達到 5,400 美元/盎司，理由是各國央行持續分散外匯儲備、目前偏低的投機性部位最終將回歸正常化，以及聯準會我們預期將在今年降息 50 個基點。」

高盛同時指出，市場已重新定價聯準會今年僅降息一次甚至不降息，這對近期黃金走勢造成壓力。但他們的基本情境假設私人部門不會進一步大量賣出黃金，且荷姆茲危機的持續擾動不至於演變為更長期的獲利了結浪潮。

這次黃金的大跌，是伊朗戰爭引發連鎖效應的縮影：能源危機推升通膨 → 升息預期升溫 → 美元走強 → 原本的避險資金反而從黃金撤出。對投資人而言，這次提供了一個清醒的提醒：在通膨衝擊主導的市場環境中，黃金的避險邏輯可能暫時失靈。