Benchmark 分析師：Semler Scientific「慢錢」策略才是儲備公司的長久之計 

SMLR 股價低迷，比特幣儲備貢獻實質利潤

儘管 Semler ($SMLR) 股價在公布第二季財報後，週二下跌 2.8% 至 34.24 美元，今年至今已下跌 35.4%。但公司財報曝光，截至 7 月 31 日，公司持有 5,021 枚比特幣，市值約 5.72 億美元，帳面成本為 4.51 億美元。

值得一提的是，其當季報告中的 6,693 萬美元淨利 (Net Income) 中，可以說是都來自 8,376 萬美元的比特幣未實現損益。換言之，若扣除比特幣漲幅，本業就是虧錢的。Benchmark 對此表示：

儘管市場普遍未將比特幣部位納入股價評價，但這正是未來重新定價的上升空間所在。

慢錢戰略：與其槓桿發債，不如穩健攤平

Benchmark 指出，Semler 並未選擇如微策略 (Strategy) 等公司般，透過大量增發股票或高槓桿融資快速累積比特幣，而是走向「慢錢策略 (slow money) 」，由新任比特幣策略總監 Joe Burnett 領軍，透過三大方式穩健擴張：

• 現金流收入

• 低成本融資

• 選擇性 ATM (at-the-market) 股票發行

Burnett 表示，公司不追求短線市場行情，而是將重點放在逐步擴大儲備與提升長期股東價值，未來兩年將擴大逾 20 倍的儲備規模：

Semler 的目標是在今年底持有 1 萬枚 BTC、2026 年底達 4.2 萬枚，並於 2027 年底挑戰 10.5 萬枚 BTC。

Benchmark 分析師指出，這種策略為公司保留了足夠的「智慧槓桿 (intelligent leverage)」空間，在最小化影響股東權益的前提下提高資產效率。

(靠比特幣創造穩定現金流，微策略4檔優先股該如何選擇？)

本業壓力十足，SaaS 新線盼成救命稻草

Semler 的主力產品 QuantaFlo 為一款周邊動脈疾病 (PAD) 診斷設備，但受限於美國 Medicare 報銷規則更動，導致利潤減少、營收下滑，加上該公司的客戶群也集中在少數幾家主要保險公司。形成風險集中。

為求轉型，公司推出 CardioVanta，一款專注於心臟衰竭偵測的 SaaS 軟體產品。高層認為 CardioVanta 有望成為穩定現金流來源，為比特幣持倉計畫提供內部資金支持。

mNAV 跌破 1，Benchmark：轉型潛力未被定價

如今，Semler 股價正以低於資產淨值 (NAV) 折價交易，mNAV 僅 0.9，成為市場上少數 mNAV 小於 1 的比特幣儲備公司。這代表市場幾乎未將其比特幣資產、策略靈活性與現金流潛力納入估值。

Benchmark 指出，隨著 Burnett 加入與「慢錢」策略反應在公司表現上，分析師看好 Semler 走出獨立於比特幣價格波動的儲備策略新案例，並對此給予 $SMLR 股票「買入」評級，甚至將目標價定在驚人的 121 美元。

在比特幣逐漸成為資產負債表焦點的今日，Semler Scientific 正示範一條不靠大舉賣股、而是靠營運內成長與策略打造而成的儲備公司模板。