美國加密交易所 Coinbase 在 7/31 美股盤後公布財報，雖然其 EPS 高達 5.14，但交易收入較前二季大幅下降，而獲利竟來自 Circle 上市和比特幣增值，Coin 股價隔日崩跌 16.7% 來到 314.69 美元。
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第二季交易收入大幅下降
Coinbase 第二季財報公布，其交易收入較前二季大幅下降，尤其是來自散戶投資者的收入，由第一季的 10.96 億美元下滑至 6.5 億美元。
Coinbase 是美國最昂貴的加密交易平台之一，其競爭對手如 Kraken 和 Robinhood 正在努力吸引客戶，為許多散戶交易者提供更便宜的交易服務。
USDC 分潤成穩定大宗來源
因 USDC 流通量的增長，Coinbase 在第二季錄得了 3.33 憶美元的穩定幣收益，較去年同期成長 38%。從趨勢上看來，也是逐季的增長。
Coinbase 與 Circle 的 USDC 分潤模式是雙方合作的核心，通過 Coinbase 100% 保留平台內 USDC 利息收入和 50/50 分潤非平台 USDC 收入，Coinbase 在 2024 年從 USDC 中獲得了 9.08 億美元的收益。
Coinbase 持續增持比特幣，本季錄得 3.6 億美元未實現收益
Coinbase 自身持有的加密資產有比特幣、以太幣和 SOL 等等，目的有長期投資持有、出於營運目的持有和借入的加密資產及相關抵押品。
Coinbase 在第二季再加碼 2,509 枚比特幣，展現其對比特幣長期價值的信心。
截至 6/30，以長期投資持有的有：
- 比特幣：11,776 枚
- 以太幣：136,782 枚
此外，因為幣價的上漲，Coinbase 在本季也認列了 3.6 億美元的用於投資的加密資產收益 (下表中的 Gains on crypto assets held for investment) 。
認列 Circle 上市帶來 15 億美元的收益
筆者在之前曾推算過 Coinbase 可能持有 Circle 3.5% 的股份，藉由 Circle 成功的 IPO ，可能已為 Coinbase 帶來近 15 億美元的收入，投資報酬率高達 30 倍。
如今財報中也證實了 Coinbase 確認了15 億美元的可流通股權證券戰略投資收益，主要源於在 Circle Internet Group, Inc. 於 2025 年 6 月首次公開募股後對其投資的公允價值進行了重新計估。Coinbase 在財報中用 Other (income) expense, net 列出，並在報告中以文字表達。
EPS 高達 5.14，股價大跌逾16%，投資人為何不買單？
財報顯示 Coinbase 在第二季 EPS 達 5.14，遠高於去年同期的 0.14，但財報公布後隔日股價崩跌 16.7% 來到 314.69 美元，為何投資人不買單？
因為若扣除加密資產的增值 3.6 億美元和 Circle IPO 股價上漲收益的 15 億美元，Coinbase 淨虧損 4.4 億美元，可見其本業表現並不理想，此外 Coinbase 在五月爆出用戶個資外洩，公司也認列了 3.07 億美元的損失。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
