上證指數創十年新高，中國實體經濟仍低迷恐有泡沫危機？ 

由於關稅和房地產危機，中國經濟陷入困境，但上證綜合指數卻創下十年新高，不少分析師懷疑此等漲勢是否能持續，甚至有人拿 2015 年的股災對比。

中國上證綜合指數創下十年新高

光是過去一個月，中國境內股市市值就增加了近一兆美元，上證綜合指數創下十年新高，滬深 300 指數也從今年的低點上漲了 20%以上。

根據彭博社統計的數據，此波股市的上漲源自於資金充裕的投資人在缺乏其他選擇的情況下紛紛轉向股市。M1 貨幣供給量代表一個經濟體中最具流動性、可立即使用的貨幣總量，而下圖可以明顯看出，中國股市與 M1 貨幣供給量亦步亦趨的走勢。

儘管市場穩步上漲可能意味著突然回調的風險較小，但一些分析師警告稱，泡沫正在形成。野村控股公司警告稱，市場存在「非理性繁榮」，而 TS Lombard 則稱這種錯配是「市場牛市與宏觀熊市」之間的對峙。

中國面臨通縮困境

瑞士 Lombard Odier 銀行駐新加坡資深宏觀策略師 Homin Lee 認為，如果通膨率保持在接近 0% 的水平，且企業定價能力因國內需求疲軟而面臨嚴重阻力，那麼牛市將難以持續。

通貨緊縮螺旋式下降，削弱了世界第二大經濟體的企業定價權，這是人們對當前經濟反彈的可持續性產生懷疑的最大原因之一。

7 月消費者物價指數持平，生產者物價指數連續第 34 個月下降，GDP 平減指數延續負成長。儘管中國政府已啟動去產能和遏制價格戰的行動，但迄今為止成效有限。

滬深 300 指數成分股公司 12 個月預期獲利較今年高點下滑 2.5%。激烈的價格競爭已影響京東和吉利汽車等公司的利潤。

中國將重現 2015 年股災？

不少人將此次股市行情與 2015 年繁榮蕭條週期開始時的情況進行了比較。當時，保證金交易激增，推動股市飆升，但隨後對此類槓桿活動的打擊引發了股市的暴跌。

目前未償還保證金債務總額為人民幣 2.1 兆元 (約2,920億美元)，而 2015 年的高峰為 2.3 兆元。

蓮花資產管理有限公司投資長 Hao Hong 表示，市場流動性充裕，動物精神逐漸覺醒，讓人聯想起十年前的瘋狂時期。不過，他認為現在還為時過早。

我們有理由相信，目前的漲勢能夠持續下去。與過去的一些週期相比，股票部位的增幅更加穩健。而且，最近幾天，漲勢已擴大到更廣泛的市場領域，顯示上漲動能更加持久。

北京 Asymptote Investment Research 投資研究主管 Zhu Zhenxin 也認為：

存款儲備更大、科技公司實力更強、市場救助政策更直接，所有這些都比十年前強得多。

儘管有這些利多因素，但中國宏觀經濟情勢的不確定性正促使一些分析師更加謹慎。加拿大皇家銀行財富管理亞洲資深投資策略師 Jasmine Duan 表示，她正在避開那些利潤受通貨緊縮環境影響的行業，以及那些面臨利潤率壓力的競爭激烈的行業。

墨爾本 Vantage Markets 分析師 Hebe Chen 表示：

中國的牛市與其說是一個傳統的成長故事，不如說是一個神秘的盒子。風險在於，一旦市場人氣消退，投資者就會立即逃離。