比特幣在 10 月創下歷史新高後一路回落，CryptoQuant 在近日的報告中指出 BTC 已正式步入熊市，並警告需求區可能讓價格下探至 5.6 萬美元。然而，Moonrock Capital 合夥人 Simon Dedic 則從長週期的視角出發，認為加密市場如今正處於類似「網路泡沫」的後期，正迎來前所未有的巨大投資機會。
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CryptoQuant 報告：ETF 流出曝光 BTC 需求斷層
ETF 流入反轉
CryptoQuant 數據顯示，美國比特幣現貨 ETF 在 2025 年第四季總計減持約 2.4 萬枚 BTC (約 21 億美元)，終止過去一年持續的吸納趨勢。
這對市場的象徵意義重大，鑑於 ETF 是本輪牛市的最大推手，如今正成為淨賣方。因此，ETF 的需求疲弱能夠作為整體市場結構正在降溫的重要訊號。
大戶不再逢低吸納
同時，持有 100 至 1,000 枚 BTC 的地址，也是過往上漲週期的主力需求，包括 ETF、企業與其他個人實體等。
然而 CryptoQuant 指出，這個群體的增長速度低於長期趨勢，與 2021 年底極為相似，當時的需求疲弱也開啟了 2022 年的熊市。
(10x Research 展望 2026：比特幣已入熊市，流動性與選舉週期成關鍵變數)
BTC 跌破 365 日均線
比特幣近期回落至 88,000 美元附近，較 10 月的歷史高點下跌 30%，象徵著 365 日移動平均線的跌破，CryptoQuant 認為這是過去各週期中最可靠的「牛熊分界線」。
報告推估，本輪的週期低點可能落在 56,000 美元，而 70,000 美元附近則是中繼支撐。
Simon Dedic 從迷霧中尋找機會：未來幾年成最佳投資窗口
Moonrock Capital 合夥人 Simon Dedic 則從更長週期的視角切入，認為加密貨幣正處於二十年前網路泡沫破裂後的階段。
比特幣 ≠ 山寨幣 ≠ 加密市場
Dedic 首先強調，不能把比特幣跟山寨幣混爲一談，他們任何一個也沒辦法代表整個加密市場，就像 2000 年代初期的「黃金與科技股」，不能也沒辦法被放在同一條線上解讀：
這解釋了為什麼比特幣表現相對良好，而許多最好的加密貨幣專案卻正遭遇有史以來最嚴峻的熊市。
加密正在經歷「泡沫後期」：2021 就破裂了
Dedic 認為，網路泡沫後的市場花了 15 年才再創新高，而我們很可能也會在加密市場看到類似的復甦模式：「我認為加密市場的網路泡沫早在 2021 年就破裂了。」
隨著新科技採用速度加快、市場週期明顯壓縮，加密貨幣可能只需要 5 到 10 年就能走向繁榮。考慮到現在是 2025，最痛苦的階段可能已經過去了。
越絕望越接近機會：世代級投資機會正浮現？
鑑於加密社群充滿悲觀與末日感，Dedic 認為現在正是找尋「世代級機會」的最佳時機。
他指出，上一輪牛市的估值與炒作已完全脫離現實，如今的洗牌與崩潰正讓產業得以回到真正的商業模式與價值建構：
回顧 2000 至 2007 年那段痛苦但走向成長的年代，卻孕育出了 Amazon 與 Google 等。它們都從當時眾人口中的騙局，成了世界上最有價值的公司，帶來了 100 倍甚至 1000 倍的報酬。
他強調：「這就是世代級投資機會的樣子，它既不明顯也讓所有人不舒服，然而這正是最好的時機。」
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風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
