(熊市「第四階段」來襲？資深交易員 Eugene 警告：這幾個月將極具挑戰性)
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比特幣持有者平均獲利近一倍，卻遭賣壓壓制
根據 CryptoQuant 數據，比特幣錢包的平均持倉成本為 55,900 美元，而現價約 10.3 萬美元，意味著投資人平均浮盈 84%。
Ki Young Ju 強調，已實現市值 (realized-cap) 在一週內增加約 80 億美元，顯示鏈上資金仍在流入：
因此，價格停滯的原因在於市場賣壓增加，而非買盤需求不足。
ETF 與 DAT 成主力買家，礦工與散戶已翻倍獲利
同時，新資金主要來自比特幣現貨 ETF 與儲備公司 (DAT)，而非交易所散戶。CryptoQuant 數據顯示：
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ETF 與託管錢包的平均成本：約 11.2 萬美元
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幣安交易者與礦工的平均成本：約 5.6 萬美元
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長期鯨魚的平均成本：約 4.3 萬美元
這代表散戶與礦工多已獲利近兩倍，而 ETF 等機構仍在接近成本區間，市場結構已明顯轉為「機構主導」。
成長速度溫和、巨鯨獲利未極端：市場尚未狂熱
Ki Young Ju 也比對了市值與已實現市值的成長速度。當前倍數越高，代表市場越亢奮；倍數低或穩定，則代表市場情緒偏健康理性。目前約 1 兆美元鏈上流入創造了 2 兆美元市值，顯示仍屬健康。
此外，鯨魚的未實現獲利並不極端，暗示市場仍遠未達狂熱期。
他指出，這可能意味著「炒作尚未到來」，或是「比特幣市場規模已擴大到難以實現極端利潤」。
槓桿維持高位、鯨魚減少開倉：短期動能趨弱
鏈上資料顯示，比特幣從現貨交易所流向衍生品平台的資金驟降，顯示大型投資者減少以 BTC 作為保證金開設做多倉位。
然而，永續合約槓桿率仍高於兩年前，反映市場整體仍具風險偏好，但缺乏新增動能。
ETF 流量與微策略成關鍵變數
Ki Young Ju 也指出，目前市場需求主要由比特幣現貨 ETF 與微策略 (Strategy) 推動，但兩者近期買入力道放緩。
他認為，一旦這兩個資金管道加大力道買入，市場動能才有可能迅速恢復。
(微策略再買比特幣，向歐洲合格投資者發行歐元計價優先股 STRE)
南韓股市創高、加密交易量創低：資金轉向傳統市場
CryptoQuant 今日數據更顯示，南韓 KOSPI 指數創歷史新高，但韓國加密貨幣交易量卻降至新低。
Ki Young Ju 指出，韓國政府正以提振股市來引導投機資金離開房地產市場；同時時任總統李在明在面臨多起法律爭議下，也試圖藉由經濟利多提升支持率。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
