當加密產業都在建造賭場，誰還在長期主義？a16z 寫給建設者的兩個建議 

2026 年加密產業正走到一個結構性轉折點。a16z crypto 近日由投資合夥人 Arianna Simpson 與法務長 Miles Jennings 分別提出兩項對創業者至關重要的提醒：過度交易平台化正在侵蝕產業護城河，而監管清晰化反而將成為去中心化網路真正成熟的起點。

當所有公司都變成交易平台，誰還在打造產品？

近年來，一個明顯的趨勢正在加密產業中蔓延：除了穩定幣與少數核心基礎設施，幾乎所有跑出營收的項目，最後都轉向交易。不論是內建 DEX、永續合約、積分化空投、還是賭博化的預測市場。a16z crypto 合夥人 Arianna Simpson 指出，這看似是一條通往產品市場契合（PMF）的捷徑，實則可能是長期競爭力的陷阱。

如果每一家加密公司最後都變成交易平台，那整個產業將出現嚴重的心智通膨（mindshare cannibalization）：大量同質化產品爭奪同一批交易用戶，最後只會留下少數贏家，其餘被流動性與注意力慢慢抽乾。

Simpson 形容，這是一場典型的棉花糖測試（marshmallow test）。短期內，交易與投機確實能帶來即時收入與活躍度；但為了這些短期指標犧牲產品路線，往往會錯過打造真正可防禦、可持續商業模式的機會。在加密產業中，這個誘惑尤其強烈。代幣價格、空投預期與投機情緒，很容易把創業者引導到即時回饋最大化的路線，而不是用戶價值最大化。

Simpson 強調，交易本身沒有錯，它是市場必要的功能；但它不應該是所有項目的終點。長期來看，真正能留下來的，往往是那些把產品放在產品市場契合前面的團隊。

監管不再是加密產業風險，重塑加密產業結構

如果說第一個問題是來自市場內部的誘因錯置，那第二個問題則來自外部：長期的法律不確定性，扭曲了整個加密產業的演化路徑。a16z crypto 法務長 Miles Jennings 指出，過去十年，美國對區塊鏈與代幣的監管方式，本質上是用公司法去套用在去中心化網路上。

證券法被擴張、選擇性執法盛行，導致創業者不再圍繞產品設計，而是圍繞如何活下來設計架構。結果是產業出現一連串畸形現象：

• 專案被建議避免透明化
• 代幣分配變成法律技巧題
• 治理淪為形式表演
• 組織結構為法律風險而非效率優化
• 代幣被設計成「不能有經濟價值」以避免被認定為證券

更諷刺的是，那些遊走灰色地帶的項目，往往跑得比守規矩的建設者更快。但這種狀況正在改變，Jennings 指出，美國國會今年比以往任何時候都更接近通過「加密市場結構法案」，這將是繼 GENIUS 穩定幣法案後，影響力更深遠的一步。若該法案通過，將首次為代幣發行、網路去中心化、募資與治理建立清晰的制度軌道，用可預期的流程取代過去的執法輪盤。

對加密網路而言，這不只是合規問題，而是回到網路本質的前提條件：讓區塊鏈可以真正以「開放、自治、可組合、中立、去中心化」的方式運作，而不是為了躲避監管而扭曲設計。