發幣不該擇時！數據顯示：牛市熊市發行的代幣沒有顯著差異 

Dragonfly 合夥人 Haseeb Qureshi 近日提出一項顛覆市場常識的觀點：多數加密創辦人認為代幣應該在牛市推出，但從數據來看，「發行時機其實並不重要」。

Haseeb 表示，幾乎每位創辦人都會試圖將代幣上線時間與市場行情掛鉤，認為牛市流動性充足、資金熱度高，能帶來更好的價格表現。他長期建議創辦人不要過度迷信市場週期，但多數人並不相信。為此，他利用 Claude Code 建立分析網站，整理幣安官方部落格歷史上所有代幣上架公告，試圖用統計數據回答這個問題。

牛市與熊市發行的代幣，長期表現沒有顯著差異

分析結果顯示，牛市與熊市代幣的績效差異在統計上無法區分，意味著兩者之間的表現差異基本等同於隨機噪音。換言之，市場週期並不能預測代幣的長期成功與否。Haseeb 也指出，過去許多人誤判的原因在於樣本偏誤。由於牛市期間本來就有更多專案發行，如果單純觀察市值前一百代幣中有多少比例在牛市發射，容易得出牛市較有利的錯誤結論。

為了避免這種偏差，他採用較乾淨的比較方式：

• 以幣安上架公告作為統一樣本來源
• 將上架時間標記為牛市、熊市或中性市場
• 排除穩定幣、RWA、LST 等非市場定價資產

最終得到約 200 個可比較樣本，並對不同市場環境下的表現進行基準分析。Haseeb 表示，無論如何切分資料，結論都相當穩健。不過，他也補充，雖然市場時機不影響長期表現，但不同週期仍存在營運層面的差異。例如在熊市發行，通常能享有較低的人才成本、服務費用，以及較小的市場競爭壓力。

數據顯示：牛市發行的代幣下市率高於熊市

進一步看到 Hasseb 的數據網站，牛市發行代幣的年化報酬率中位數僅比整體平均高 1.3%，而熊市發行則低 1.3%，兩者差距極小，且統計檢定結果為 Mann-Whitney p = 0.81，效應值僅 0.028，屬於可忽略等級。

在樣本分布上，牛市期間共有 101 個代幣上架，熊市為 33 個。即使樣本數量存在差異，95% 信賴區間仍落在 -10.9% 至 +14.2%，顯示市場週期對長期績效並無顯著影響。

此外，從生存率來看，兩者差距同樣有限。牛市發行代幣的下架率約為 15.2%，熊市為 13.5%，甚至略低於牛市，進一步說明熊市發行並未帶來更高的失敗風險。

新創不要擇時，產品價值才是重點

Hasseb 表示，對創辦人來說不要試圖等待完美的市場時機，最重要的是盡快推出產品並創造真正的價值。他舉例，Solana 主網是在 2020 年 COVID 崩盤後僅四天推出，當時比特幣一度暴跌至 4,000 美元。然而市場環境並未阻礙其後續發展，成為當前市值前列的公鏈之一。

與其試圖預測市場週期，不如專注於產品與基本面。代幣成功的關鍵，不在於何時發行，而在於是否真正解決問題並持續建設。