根據 Bloomberg 2026 年 4 月 23 日獨家報導，軟銀集團（SoftBank Group）正洽談一筆 100 億美元的 margin loan，以其持有的 OpenAI 股權作為抵押。這是孫正義在 AI 軍備競賽中擴大槓桿的又一步——距離 3 月剛取得 400 億美元 bridge loan 不到兩個月，軟銀再次以極高資本效率押注 OpenAI。
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貸款結構：兩年期 margin loan、SOFR + 425 bps
Bloomberg 揭露的條件：兩年期 margin loan，保留延長一年的選擇權；初期利差約為 SOFR + 425 基點，按目前 SOFR 水位計算年利率約 7.88%。
Margin loan 以持有資產作抵押、利率較無擔保貸款略低，但若抵押資產價格下跌、銀行得追加保證金或強制清算。軟銀用 OpenAI 股權作抵押，意味著一旦 OpenAI 在公開市場或次級市場的估值波動過大，軟銀可能被迫提前補金或減持部位。
軟銀的 OpenAI 曝險結構
軟銀自 2024 年起成為 OpenAI 最大戰略投資人之一，2025 年宣布對 OpenAI 追加 300 億美元投資（先前已投入相近金額），成為 OpenAI 1,220 億美元融資輪中最大單家出資方之一。OpenAI 最新估值約 5,000 億美元水位（IPO 預計 2026 Q4，目標 1 兆估值）。
本次 100 億美元貸款加上 3 月的 400 億美元 bridge loan，軟銀近兩個月已對 AI 部位追加 500 億美元融資壓力。這是孫正義「以債養 AI」策略的極致版——不同於傳統 Vision Fund 以 LP 資金為主，本輪資金完全來自銀行債權人。
對 OpenAI 估值的連動風險
軟銀以 OpenAI 股權抵押借款，意味這些股權被質押在銀行帳上。若 OpenAI IPO 前估值回調、或 IPO 市場表現弱於預期，軟銀面對 margin call 時可能被迫拋售部分 OpenAI 股份進入次級市場——對 OpenAI 控制權結構與二級市場價格形成潛在壓力。
對照先前 Robinhood Ventures Fund 購入 OpenAI 7,500 萬美元股權的散戶通道開通，次級市場對 OpenAI 股權的買方端正在多元化，這為軟銀未來若需處分部位提供了新流動性管道，但也意味 OpenAI 估值將受更多公開市場訊號影響。
AI 融資規模的極端化
軟銀這筆 margin loan 的規模單獨超過大多數 AI 公司的整體融資額。與同週 Anthropic 向 Amazon 融資、Google 啟動 7.5 億美元顧問基金、Microsoft 承諾 180 億美元擴張澳洲 AI 產能等動作合計，四大 AI 資金源在 2026 年 4 月單月投入新增融資規模已逾千億美元。AI 產業從「早期創投驅動」進入「債務融資＋公開市場＋主權基金混合動力」的新階段。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
