​通膨升溫、政策未明：市場情緒趨謹慎，多空膠著延續

上週加密市場在監管轉趨緩與宏觀數據惡化之間震盪整理。儘管產業面頻頻釋出正向訊號，包括 SEC 結束多起調查、日本批准合規穩定幣、以及機構加倉比特幣等利多消息，但通膨數據升溫、川普即將祭出「對等關稅」政策、美國消費信心急劇降溫，令整體風險資產承壓。

在多空交錯的宏觀背景下，市場資金流動性與交易熱度仍顯低迷，鏈上數據亦反映出參與意願不足，短期內缺乏明確催化劑推升價格。短期內宏觀與監管訊號交錯，市場雖不乏利多，但動能仍待觀察。

在監管轉向釋出善意之際，美國監管機構近期連續釋出正面訊號。SEC 宣布撤銷對 Kraken 與 Consensys 的訴訟，並結束對 Crypto.com 的調查，美國財政部也解除對 Tornado Cash 的制裁，市場解讀為監管壓力階段性緩和；同時，日本也批准 USDC 作為首個合規穩定幣，標誌亞太地區監管環境正逐步清晰。

機構採用面持續擴大，微策略（MicroStrategy）再次增持近 7,000 枚比特幣，總持倉突破 214,000 枚，顯示企業對長期比特幣價值的高度信心。零售商 GameStop 亦宣布將比特幣納入公司資產負債表，進一步拓展比特幣作為公司儲備工具的應用範圍。

傳統金融機構也加快佈局。全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）推出全球首支代幣化貨幣市場 ETF，並在歐洲擴展比特幣基金產品線；富達（Fidelity）則傳出計畫發行自家穩定幣，與 Circle、Tether 展開直接競爭。Coinbase 則傳出正洽談收購主流期權交易所 Deribit，擴大衍生品市場佈局。

整體而言，監管鬆綁與產業推進為市場提供中期結構性支撐，但在缺乏即時資金回流與價格動能情況下，利多效果仍待時間發酵，市場信心回溫仍相對有限。儘管如此，宏觀經濟與地緣政治的不確定性再次壓頂。本週市場聚焦美國 PCE 通膨數據升溫、消費者信心下滑，以及川普即將宣布「對等關稅」的消息，加劇對貿易戰升溫的擔憂。美股與加密資產同步走跌，比特幣價格週末曾下探 81,295 美元，連續第二週呈現震盪整理走勢。

然而，利多訊號尚未轉化為實質資金動能，交易所穩定幣流入仍呈負值，機構風險偏好轉低，市場缺乏明確催化劑。隨著川普本週將宣布貿易措施，及美國非農就業報告與 Fed 主席鮑威爾發表公開談話，市場短期走勢仍高度受制於消息與數據面。

近期宏觀經濟數據持續向市場釋出警訊。美國 2 月 PCE 年增率升至 2.5%，高於市場預期，強化市場對「通膨頑固」的擔憂。同時，美國 3 月消費者信心指數意外下滑至 104.7，創下近五個月新低，反映高利率與生活成本持續侵蝕消費者信心。聯準會主席鮑威爾本週五即將發表談話，市場高度關注其對降息節奏與通膨風險的最新立場。

另一項重大變數來自川普即將於 4 月 2 日公布的「對等關稅」政策，市場憂心貿易戰風險升高可能影響全球供應鏈與經濟表現。上週五道瓊工業指數重挫逾 700 點，比特幣同步下跌至 81,295 美元，風險資產整體受壓明顯。

從資金面來看，穩定幣總供應量雖略為回升至 2,122 億美元，但交易所內穩定幣淨流入持續為負，反映整體資金仍偏保守。根據數據，近期每日平均淨流出達 -10 億美元，與去年底單日高峰流入 154 億美元形成強烈對比。潛在購買力下滑，加上市場觀望態度轉濃，使價格缺乏上行動能。

近期鏈上數據顯示，市場活躍度與資金流動性同步下滑。與此同時，鏈上交易筆數與平均手續費雙雙下降，較年初高點顯著回落，反映出交易熱度明顯降溫。上週恐懼與貪婪指數在 30 至 44 區間震盪，整體仍維持在「中性偏恐懼」範圍，顯示投資人信心尚未明顯回升，對潛在政策變數與宏觀不確定性仍持觀望態度。根據 CryptoQuant 數據，截至 3 月底，交易所比特幣淨流入轉為負值，顯示短期交易者傾向觀望或轉入冷錢包避險。

長期持有者（LTH）方面，持倉比例仍穩定維持在 70% 左右，顯示對中長期價格仍具信心，但短線交易熱度明顯下降。與此同時，鏈上交易筆數與手續費均低於年初水準，反映市場參與熱度未見起色。

技術面上，比特幣近期維持在 81,000 至 85,000 美元區間震盪，價格多次測試上方壓力後回落，顯示短期動能不足。市場仍在等待宏觀與資金面利多確認，才有望帶動下一步方向選擇，整體走勢仍以橫盤整理為主。

儘管監管環境釋出利多、機構持續加碼，加密產業也持續在基礎建設與產品創新上推進，但加密貨幣市場短期仍受宏觀壓力與資金面轉弱的影響，整體行情處於震盪整理階段。

目前市場面臨三大不確定性：其一，通膨是否回落至聯準會容忍區間；其二，川普貿易政策是否引發新一輪地緣政治與經濟衝突；其三，資金動能是否能重新回流至風險資產。這些關鍵變數的變化將深刻影響比特幣與整體加密市場的中短期走勢。

本週川普貿易政策、非農就業報告與鮑威爾談話結果將成為行情走向的關鍵。若通膨與就業數據仍保持韌性，可能延後市場對降息的期待，導致市場持續觀望；反之，若數據走弱、政策態度轉鴿，將可能為加密市場釋放新的上行動能。

投資人應留意政策落地速度與市場反應落差，避免過度追高或提前布局過度槓桿部位，並可關注鏈上活躍度與資金流動是否出現結構性改善，作為觀察趨勢轉折的輔助依據。短期建議以風險控管為先，等待資金與政策訊號明朗後再伺機調整部位。若鏈上動能與資金結構出現同步改善，將有助於行情進一步止穩。

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