Hyperliquid 將發行穩定幣 USDH？Paxos、Frax、Agora、Ethena 出手角逐 

(Hyperliquid 七月交易量創新高超越 Robinhood，估值回落是買入機會嗎？)

穩定幣新賽局：Hyperliquid USDH 的野心

Perp DEX 龍頭 Hyperliquid 週五在其 Discord 中發布公告，宣布正準備推出其美元穩定幣 USDH，主打與生態深度綁定且合規透明。

團隊呼籲有興趣協助發行 USDH 的團隊可以向其提交提案，並將透過鏈上治理流程投票選出，明確的投票時程如下：

• 9/10 10:00 UTC：提案提交截止

• 9/11 10:00 UTC：驗證者表態

• 9/14 10:00 – 11:00 UTC：投票時間

DefiLlama 數據顯示，Hyperliquid 月內永續合約交易量高達 3,780 億美元、現貨交易量超過 226 億美元。平台上現有的 57.2 億美元穩定幣供應中，USDC 一家就佔比超過 95%。

如今，Hyperliquid 透過推出自己的穩定幣，將減少對 Circle 的依賴，同時從其儲備中獲取利息，代幣持有者也有望獲得更多收益分配。

目前包括 Paxos、Frax Finance、Agora 與 Ethena Labs 等都已提交提案或對此表達了興趣，以下將一一解析各家的提案內容。

Paxos：高度合規、金融管道普及

Paxos 一直以合規為強項，過去曾獲得紐約金融服務局 (NYDFS) 監管批准，發行 USDP 與 BUSD。這次參戰 USDH，他們提出：

• 合規承諾：符合美國《GENIUS》、歐盟《MiCA》、新加坡與阿布達比等監管標準，並在全球擁有銀行、出入金與支付的多元通道。

• 收益分享：將 95% 的儲備利息用於回購 HYPE，並重新分配給合作夥伴、開發者、驗證者與使用者等生態。

• 戰略佈局：近期收購了 Molecular Labs，該團隊正是 Hyperliquid 基礎設施 LHYPE 與 WHLP 的開發商。

對 Hyperliquid 而言，Paxos 提供了最穩健且合規的選擇。他們甚至表示：「我們計畫將 HYPE 加入 Paxos 經紀基礎設施中的資產。該基礎設施為 PayPal、Venmo、Nubank 與 IB 盈透證券等平台提供加密貨幣交易服務。」

Frax Finance：100% 回饋生態、高度 DeFi 整合

穩定幣 frxUSD 發行商 Frax Finance 則以「全額讓利」策略入場，表態完全不抽成。其方案內容包括：

• 資產支撐：USDH 將由 frxUSD 1:1 支持，而 frxUSD 本身背後由代幣化美債基金儲備，符合美國《GENIUS》標準。

• 多鏈優勢：USDH 將能立足 DeFi 世界，隨 frxUSD 的分佈達成跨鏈部署與流通，但仍保持 HyperEVM 的原生性。

• 收益分享：美債的 4% APY 將產生約 2.2 億美元收益，將全數回饋給 Hyperliquid，用於質押激勵、活躍交易者獎勵或 HYPE 回購等。

Frax 的優勢在於整合 DeFi 與全額的收益回饋，對社群較具吸引力，但也可能因過度依賴 frxUSD 而產生系統性風險。

Agora：頂尖合作夥伴推動多鏈部署與現實應用

Agora 的提案主打「聯盟式基礎設施」，核心思路是避免單點依賴，並建立更開放的合作網路。其提案亮點包括：

• 合規優勢：整合 Bridge 技術與全球法幣出入金通道，符合美國《GENIUS》等監管要求。

• 收益分享：與 Frax 相同，承諾 100% 收益回饋給 Hyperliquid，可用於激勵基金或 HYPE 回購。

• 華麗陣容：與道富銀行 (State Street)、VanEck、LayerZero、Rain 與 EtherFi 等夥伴合作，橫跨金融卡支付、跨鏈與傳統金融領域。

Agora 方案雖可以說是在合規、多鏈部署與現實用例上最為全面的方案，不過其自家穩定幣 AUSD 仍與 Hyperliquid USDH 形成競爭關係。

Ethena Labs 成神祕參賽者

Ethena Labs 則態度曖昧，沒有公開具體機制，反而透過模仿 Eminem《Stan》的詞句表達了興趣：

親愛的 Jeff，我寫信給你，但你還是沒打電話來。我秋天寄了兩份 USDH 提案給你，你一定沒收到。大概是 Discord 出了什麼問題吧。

鏈上研究員 Paul 對此表示：「即便這對 Ethena 來說可能是個超越 Circle 的好機會，但我不認為 Hyperliquid 社群會接受 Ethena，因為存在潛在的競爭關係 (USDe、USDtb)，而且我認為這種關係會變得太複雜。」

Circle CEO 巧妙雙關：Don’t Believe the Hype

作為可能失去約 7% 供應量的 Circle 來說，USDH 的出現可以說是重大打擊，CEO Jeremy Allaire 也對此表態：

Don’t Believe the Hype，我們將大舉進入 HYPE 生態系，並打算成為其主要參與者和貢獻者。

字裡行間暗示著 USDH 存在的必要性，也強調了 USDC 在跨鏈互通與流動性上的天然優勢。看似是對 Hyperliquid 社群的挑釁，也讓競爭局勢更顯緊張。

USDH 之爭，誰將勝出？

目前距離提案截止期限還有兩天，或許還會看到更多更吸引人的提案，包括負責 MetaMask USD (mUSD) 鑄造的穩定幣機處設施 M^0 與老牌穩定幣協議 Sky Protocol (前 Maker)  等都可能參與這場競賽。

誠如前 Messari 研究員 Monk 所說，無論最終誰贏下了這場穩定幣爭奪戰，都預示著高價值發行管道的需求很大；而 Hyperliquid 又發起了一次成效出色的行銷活動。