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前情提要：Hyperliquid 穩定幣 USDH 的野心
Hyperliquid 幾天前宣布將推出自家穩定幣 USDH，並將透過鏈上治理投票選出發行方，不僅將降低對 USDC 的依賴，更能捕捉儲備利息收入。包括 Paxos、Frax Finance、Agora 與 Ethena Labs 等都表態有意協助發行。
(Hyperliquid 將發行穩定幣 USDH？Paxos、Frax、Agora、Ethena 出手角逐)
Paxos V2：攜手 PayPal、Venmo 打造企業級通道
Paxos 在最新版本的提案中，主打與 PayPal 與 Venmo 的深度合作。具體包括：
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企業整合：USDH 未來將整合至 PayPal 的結帳與支付管道，Venmo 也將上架 HYPE，並支援 USDH 出入金。未來將拉攏金融科技企業和券商整合 USDH 或 HyperEVM 基礎設施，甚至有望推出圍繞著 USDH 的收益產品 (Earn)。
- 收益分配：USDH TVL 達 10 億美元前，將把全額利潤投入市場擴張與援助基金；後續 Paxos 將僅收取 5% 利潤 (維持 95% 的收益回饋)。
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合規優勢：強調符合《GENIUS》框架，且是唯一一家能在歐洲合法發行代幣的公司。
- 激勵措施：PayPal 承諾提供 2,000 萬美元生態激勵。
這份提案展示了 Paxos 與傳統金融與支付巨頭深度結合的策略，目標是讓 USDH 成為全球級 DeFi 與穩定幣的入口。
Ethena：USDtb 支撐，千萬美元激勵加碼
同時，早就表明意願的 Ethena Labs 也公開提案內容，具體包括：
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資產支撐：USDH 將完全由 USDtb 儲備，該穩定幣與貝萊德的 BUIDL 基金掛鉤，並由美國持牌銀行 Anchorage Digital 發行。
- 收益分配：95% 儲備收益回饋給 Hyperliquid 社群，建立「驗證者監護網路」分散風險
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整合優勢：將與 Securitize 合作，把代幣化基金與股票引入 HyperEVM，更計劃推出 Hyperliquid 原生合成美元 hUSDe。
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激勵措施：Ethena 計畫投入 7,500 萬美元至 1.5 億美元資金激勵，用於推動 Hyperliquid 生態，並負擔 USDC 轉換至 USDH 的遷移成本。
(MegaETH 聯手 Ethena 推出 USDm 穩定幣：用收益補貼 L2 費用成新商業模式)
Sky：老牌穩定幣協議、100% 讓利
Sky (原 MakerDAO) 以全球第四大穩定幣協議的身分加入競爭，方案具體包括：
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發行模式：USDH 將以 DAI 和 USDS 的形式鑄造，支援擁有 22 億美元 USDC 的即時贖回流動性。
- 收益分配：USDH 在 Hyperliquid 上可獲優於美債的 4.85% 收益，全數用於 HYPE 回購。
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安全優勢：USDS 流通量與抵押品價值總計超過百億美元，七年無資安風險紀錄，且是唯一擁有 S&P 信用評級 (B-) 的穩定幣協議。
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激勵措施：計劃投入 2,500 萬美元創建「Hyperliquid Genesis Star」孵化計畫，用於啟動生態中的 DeFi 專案。
(S&P 首度給予 Sky Protocol「B-」信用評級，DeFi 協議無緣走入傳統金融？)
戰局白熱化：Hyperliquid 的關鍵選擇
隨著 Paxos、Ethena 與 Sky 相繼出手，Hyperliquid 的 USDH 發行爭奪戰全面升級。隨著提案截止期限即將到來，獎落誰家可以說是備受關注。具體時程為如下：
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9/10 10:00 UTC：提案提交截止
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9/11 10:00 UTC：驗證者表態
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9/14 10:00 – 11:00 UTC：投票時間
這場投票不僅將決定 USDH 的發行方，更將影響 Hyperliquid 其 perp dex 與 L1 網路的未來定位，會是企業合作、深度 DeFi 整合、還是合規優先？答案即將揭曉。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
