放空投資公司 Kerrisdale Capital 發佈了研究報告，稱微策略 (MicroStrategy,
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放空投資公司 Kerrisdale Capital 發佈了研究報告，稱微策略 (MicroStrategy, MSTR)股價相較於比特幣呈現大幅溢價，並宣布其正在做多比特幣並做空微策略的股票，昨日微策略大跌 11%，從近 2,000 美元的高點跌落至 1,704 美元。
微策略股價較比特幣大幅溢價
Kerrisdale Capital 在報告中表示，微策略是比特幣的代理，但其交易價格相較於推動其價值的數位資產 (BTC) 存在著不合理的溢價。
微策略將自己定位為比特幣開發公司。其穩定但乏力的軟體分析業務僅佔該公司企業總價值的 3%。 其他價值是由其持有的比特幣驅動的，這些比特幣主要是透過債務融資、可轉換票據和發行股票獲得。雖然微策略成功地增加了比特幣持有量，但近年來大規模稀釋股份的影響也使每股比特幣數量幾乎保持不變。
Kerrisdale Capital 在報告中列表分析微策略的各項財務指標，以微策略股價 1,919 美元，市值 381 億美元，其軟體業務佔比僅 3%，其他 97% 可推測為比特幣價格所支持，但如此推算下來，相當於持有每一枚比特幣的價格為 177,076 美元，是比特幣市價的兩倍半。
微策略罕見的比特幣時代已結束
由於微策略股票代表著一種罕見且獨特的獲取比特幣方式的時代早已結束。現在可以透過經紀商、加密貨幣交易所以及最近的低費用 ETP 和 ETF 輕鬆獲得比特幣。包括貝萊德的 IBIT、富達的 FBTC 和其他工具提供流動性和交易便利性，而且這些工具數量只會不斷增加。這些發展對比特幣來說是個好兆頭，但對微策略的稀缺價值和臃腫的資產淨值構成了長期威脅。
報告中計算出微策略對比特幣的溢價高達 2.6 倍。 自 2021年初以來，94% 的交易日溢價在 2 倍或以下。 歷史平均值為 1.3 倍。假設資產淨值溢價恢復到更一致的歷史平均值，將意味著 50% 的回報。因此 Kerrisdale Capital 宣布其正在透過做多比特幣並放空微策略的股票的方式進行套利。
傳統金融早已持續放空微策略
其實市場本就不乏看空微策略的投資者，根據 Nasdaq 公布的 3/15 空單餘額 (Short Interest)，放空微策略的股數為 326 萬股，佔其總流通股數的 22%。但觀察其一年來的資料，最低放空比率為 18%，可能傳統金融還是有許多看不慣微策略如此奇怪操作比特幣做為公司營利的手法。
而昨日 Kerrisdale Capital 報告出爐後，微策略大跌 11%，從近 2,000 美元的高點跌落。
美國有許多專注於賣空的投資研究公司，之前推特創辦人 Jack Dorsey 旗下支付平台 Block 被Hindenburg賣空狙擊，稱 Block魔力並非創新是詐欺，也是一經典案例。
(Block 被Hindenburg賣空狙擊，Block魔力並非創新是詐欺)
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