國際貨幣基金組織 (IMF) 發布《央行數位貨幣對貨幣操作的影響》，由央行的角度來看央行數位貨幣 (CBDC) ，並研究央行發行 CBDC 可能對短期利率、流動性，以及貨幣市場操作產生的影響和挑戰。
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CBDC 是什麼？
央行數位貨幣 CBDC (Central Bank Digital Currency) 指的是數位版本的國家貨幣，基本的概念是就是由一國的中央銀行創建一種數位形式的國家法定貨幣，並控制其發行和流通。
在白宮 2023 年總統經濟報告中提及，金錢可以以物理形式 (如現金) 和數位形式 (如電子銀行帳戶) 兩種形式出現。CBDC 是類似於現金的央行負債，但存在於數位平台上，可以實時兌換和結算。CBDC 系統可以透過多種不同的方式建立，例如批發 CBDC，它只允許金融機構 (如銀行)使用； 以及允許個人使用的零售 CBDC。 而 CBDC 的建立，並不絕對要依賴 DLT 分佈式帳本進行，有可能是依靠一個值得信賴的中央機構 (國家的中央銀行) 來經營 CBDC 系統的關鍵角色。
CBDC 的好處，包括可以使支付系統成為進一步技術創新的基礎、促進更快速的跨境交易，還可以透過 CBDC 讓更廣大的消費者獲得金融服務，來促進金融包容和公平。
CBDC 可取代現金、商業銀行存款和準備金
而 IMF 此篇報告，是由央行的角度來看 CBDC ，研究央行發行 CBDC 可能對短期利率、流動性，以及貨幣市場操作產生的影響。根據 IMF 的分析，CBDC 可能以取代現金、商業銀行存款和準備金的三種情境出現，而不同情境對短期利率有不同的影響，故央行需要據其調整相應的貨幣操作，包括對其流動性預測方法、提供額外的儲備以應對短期利率上升的壓力以及確保 CBDC 和儲備之間的互操作性。
以 CBDC 取代現金
現金主要用於大量的小額零售支付，許多央行設想的 CBDC 主要是針對此種用例。在現金是主要支付手段且金融包容性較低的環境下，以 CBDC 取代現金的情況更有可能發生。在現金使用量已經處於較低水平的司法管轄區，央行也可能會選擇具有類似現金特徵的 CBDC 設計，例如廣泛且可公開獲取、零利率以及較小的交易上限，來做為 CBDC 的使用。
由於現金並沒有牽涉到利率問題，對央行短期利率影響有限，但可能使流動性預測更具挑戰性。
案例研究：柬埔寨的 Bakong系統
Bakong 系統是由柬埔寨國家銀行 (NBC) 開發的一個數位支付系統，旨在提高支付系統的效率和安全性，並促進普惠金融。雖然不算 CBDC，但其數位特性和對流動性的影響提供了參考，以下是其主要特點：
多功能支付平台：Bakong結合了電子錢包、行動支付和網路銀行功能，允許用戶通過掃描QR碼或使用手機號碼進行轉帳
跨機構支付：該系統支持跨機構支付交易，提升了支付系統的效率，並促進了以柬埔寨瑞爾 (KHR) 進行的無現金支付
金融包容性：Bakong系統旨在提高金融包容性，特別是在金融服務覆蓋不足的地區
數位化經濟：Bakong系統支持柬埔寨向數位經濟的轉型，並有助於經濟發展
IMF 研究發現，Bakong系統的交易波動性比現金更高，這對流動性預測提供了挑戰。
以 CBDC 取代銀行存款
銀行存款通常用於小額和大額支付，也常被用作價值儲存。在這種情況下，CBDC 被假設為對擁有銀行帳戶的個人和企業使用。當存款人將存款替換為 CBDC 時，銀行需要用儲備金或抵押品來交換 CBDC。此外，銀行可能會相應調整其對現金、CBDC 和儲備金的需求。存款人可能會因為各種原因覺得持有 CBDC 具有吸引力，並在做出投資組合決策時將部分存款替換為 CBDC。例如，在日益數字化的經濟中，CBDC 可能使存款人更方便地進行支付。此外，在銀行危機期間，存款人可能更傾向於用無風險的 CBDC 替代銀行存款，而不考慮 CBDC 的報酬率。
以 CBDC 取代銀行存款可能會影響短期利率，因為儲備金的供需都會受到影響，尤其是在儲備金稀缺的情況下。
以 CBDC 取代準備金
一些央行正在研究對其即時結算系統進行技術升級，而另一些央行則考慮將 CBDC 系統與當前系統並存。在這種情況下，假設 CBDC 不會完全取代儲備系統，而是對其進行升級和擴充。此外，假設向擁有準備金帳戶的金融機構提供存取權限，根據當前對準備金的利率收取不同程度的報酬，並且將 CBDC 交易的上限提高到極高甚至沒有上限。當金融機構需要 CBDC 來結算其財務義務而無法透過傳統的即時全額結算系統來有效處理時，就是 CBDC 的使用場景。
CBDC 的一些潛在用例包括促進代幣化證券的原子交割與支付結算、作為代幣化存款的結算資產、增強跨境批發支付或為實時總結算系統提供彈性作為備份，以及全天候 24/ 7 的支付系統。此外，當銀行充當家庭和企業 CBDC 的中介角色時，此場景可能會出現以支援上述銀行存款的場景。
但如果儲備替代只能發生在央行營業時間內，銀行就必需提前囤積 CBDC 餘額，來滿足個人和企業非工作時間的 CBDC 需求。
案例研究：英國央行的 Omnibus Account
英國央行 (BoE) 於 2021 年推出了一種新的綜合帳戶模式 Omnibus Account，允許更多創新支付系統營運商訪問這個實時全額結算系統 Omnibus Account。Omnibus Account 由支付系統營運商持有，代表其參與者進行批發結算，並確保帳戶資金與參與者的餘額一對一對應。
Omnibus Account 帳戶當日餘額會按銀行隔夜利率計息，營運商必須將利率全額傳遞給其系統中的參與者。這種模式確保了貨幣政策傳導不受影響，因為 Omnibus Account 中的資金與標準結算系統帳戶中的資金等值。
(全天候銀行！英格蘭銀行考慮延長 RTGS 結算時間，支付系統進化要到 2027 年)
IMF 對央行發行 CBDC 的建議
IMF 之前也曾出具「促進央行數位貨幣 (CBDC) 普及的普惠策略」的報告。內容主要是向全球各國央行推動使用「監管、教育、設計與獎勵辦法」四個面向組成的 REDI 策略，來刺激並提高 CBDC 的使用率，可見其對 CBDC 持正面看法，
不過此報告也指出，在推出 CBDC 時，央行也需對其貨幣操作方式進行調整，比方調整流動性預測方法，並可能需要通過公開市場操作或資產購買來提供額外的準備金，以應對 CBDC 需求的波動。此外，可能也需透過設置持有上限或調整進入標準來減少對銀行中介的影響，可見實際在發行 CBDC 前還有許多考量和挑戰。
