以太幣解鎖排隊創新高！超過 38 億美元待提領，背後原因一次看懂

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以太幣為何掀起「解鎖潮」？

截至 2025 年 8 月中旬，Ethereum（以太坊）的質押解鎖（unstaking）排隊量飆破 87 萬枚 ETH，總價值超過 38 億美元，刷新自 2024 年 1 月 Celsius 提領事件以來的紀錄。這波大規模解鎖行為引發市場高度關注，究竟是獲利了結，還是機構轉向？本文將拆解背後六大關鍵因素，以及可能對 ETH 價格和市場動能帶來的影響。

借貸利率暴漲，ETH 槓桿策略失靈

7 月中旬，去中心化金融（DeFi）平台如 Aave 上的 ETH 借貸利率從 2–3% 急升至 10%，直接導致廣受歡迎的槓桿質押（looping staking）策略失去吸引力。這種策略原本透過質押 LST（流動質押代幣）或 LRT（流動再質押代幣）作為抵押品來借 ETH，再次質押來放大報酬。然而，當借貸成本高於質押收益（7 月 21 日當週出現 -2.25% 的負利差），許多交易者選擇提前退場，解質押並償還借款，加劇驗證者退出排隊潮。

尤其值得注意的是，HTX 交易所相關錢包自 6 月 18 日以來從 Aave 提領了超過 167,000 ETH，對市場供應產生重大衝擊。

LST 與 LRT 價格脫鉤，套利機會激增

隨著槓桿策略被迫拆解，流動質押代幣如 stETH 開始出現與 ETH 價格脫鉤的現象，交易價格低於實際 ETH 價值。由於解質押需經過以太坊排隊機制，導致流動性吃緊，讓部分交易者選擇拋售 LST/LRT，或進行套利：低價買入脫鉤的代幣，再等待解鎖提領完整 ETH。

例如 EtherFi 的流動策略單一平台就累積了約 20,000 ETH 的退出申請。其他主力平台如 Lido（28.5 萬枚 ETH）、EtherFi（13.4 萬枚）與 Coinbase（11.3 萬枚）也在主導解質押浪潮。

以太幣翻倍，驗證者鎖定利潤

自 2024 年 4 月以來，ETH 價格已暴漲逾 160%，最高觸及 4,878 美元的歷史高點。面對這樣的漲幅，不少驗證者選擇此時解質押，落袋為安。截至 2025 年 8 月 16 日，排隊解質押的總額已達 855,158 枚 ETH（約 37 億美元），並在數日內進一步增至 877,106 ETH（38.8 億美元），顯示市場上獲利了結情緒升溫。

機構策略調整，不等於賣出

部分解質押並非為了拋售，而是為了資金重新配置。例如將 ETH 轉至收益更高的 DeFi 協議、改用其他驗證營運商，或整合節點提升效率。這波策略調整也吸引機構目光：SharpLink Gaming、Bitmine Technologies 等公司紛紛增持 ETH，7 月以來 23 家機構已累計買入超過 681,103 ETH（25.7 億美元），顯示市場對 ETH 長線仍抱持信心。

為 ETH 質押 ETF 預做準備

投資人預期美國證券交易委員會（SEC）最快將於 2025 年 10 月核准 ETH 質押型 ETF。這可能促使部分驗證者提前解質押，轉向更合規、透明的質押產品。對於希望透過傳統金融管道進行 ETH 投資的機構與散戶來說，ETF 將是一個重要的切入點。

網路設計限制造成排隊壅塞

以太坊的 PoS（權益證明）機制為確保網路穩定，每個 epoch（約 6.4 分鐘）僅允許 8–10 位驗證者退出。因此，一旦解質押需求暴增，排隊時間將急遽拉長。截至 2025 年 8 月中旬，退出等待時間已達 15 天，為今年以來新高，僅次於 2024 年 1 月 Celsius 解質押 55 萬 ETH 所引發的六天排隊潮。