(山寨季結束了！加密市場單日蒸發 4500 億美元，交易員 Eugene：再見了數位資產儲備公司)
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從 Luna 崩盤到 10/11 暴跌：加密市場長大了嗎？
在分析師 Murphy 看來，這次暴跌的規模和本質與 2022 年的 Luna 崩盤都完全不同。當年幣圈信心全面瓦解，投資者恐慌性湧入交易所套現，當週幣安每天平均經手超過 5 萬枚 BTC 的拋售，那是一場不計成本的逃亡。
反觀本次的暴跌，BTC 反而呈現淨流出，每日平均 5,338 枚 BTC 被提出交易所。Murphy 指出，這顯示場外需求仍未因此減少，大戶或許還正在逢低買入：
淨流入流出的比較極具意義，說明即便是在本次暴跌中理論虧損遠大於普通散戶的大戶們，仍然選擇繼續增持 BTC，而不是割肉離場。
對他而言，這不是熊市開端，而是信心仍在的修正期。
Glassnode：史上最猛烈的「槓桿清洗」
鏈上分析機構 Glassnode 更形容這是「史上最嚴重的槓桿重置事件」。
在短短幾個小時內，價值超過 19,1 億美元的合約倉位被清算，BTC 市值蒸發 3,800 億美元，甚至出現首根上下橫跨 20,000 美元紅 K，並在昨日迅速迎來 V 型反彈。
更關鍵的是，資金費率降至 2022 年熊市以來最低水位，部分市場甚至轉負。這代表短線槓桿過度偏空，為「短線反彈 (軋空, short squeeze)」埋下伏筆。
事實上，BTC 和 ETH 現已略為回升至下跌前水位。Glassnode 認為，這場清洗雖慘烈，但正是牛市得以延續的必要排毒過程。
(ETH 重回 4,100，加密市場能否從清算災難中迅速回復？)
Evan：買家結構今非昔比，宏觀經濟成波動主因
KOL @Evan_ss6 則從資金結構層面指出，這輪週期由「現貨世代」主導，包括 Michael Saylor、Tom Lee 和 ETF 機構。他們以及他們吸引到的投資人，投資邏輯與過往散戶槓桿時代截然不同：
對這些人來說，市場週五收盤、週一才開盤，他們甚至沒看到那根長下影線。
他認為，山寨幣在這波遭受嚴重打擊，但主流幣的槓桿從未平倉合約 (OI) 來看已明顯削弱許多：「接下來的市場走向的市場走向將更受到川普政策與宏觀經濟因素主導，而非加密領域的原生因素。」
血洗之後：更健康的市場，更輕盈的上行
從 Murphy 的今昔對比、Glassnode 的鏈上數據到 Evan 的想法交疊時，市場似乎正在傳達一個共識：這次暴跌並非末日，更像是下一波上漲的清洗。
買家換手、槓桿清除，都讓市場結構更加健康，讓堅定持有的玩家在血洗後的市場中走得更加輕鬆。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
