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幣價暴跌與內部壓力：從員工到生態全面受創
CoinGecko 數據顯示，HashKey 平台幣 HSK 自去年初便一路從高點 2.38 美元暴跌至 0.35 美元，跌幅高達 85%。不僅讓投資者措手不及，也重創內部士氣。
內部員工透露，他們可以最高能將 50% 的薪水以 HSK 代幣發放，因此透過薪水或獎金持有 HSK 的員工不算少數。但如今的幣價，也讓這樣的制度變成高風險的「賭注」：
預計有超過 200 名現職與離職員工持有 HSK。
同時，儘管 HashKey 否認裁員傳聞，聲稱全球人數仍維持在 600 人以上，但內部人士透露包括三分之一員工遭裁、IT 供應商被延遲付款甚至解約的消息，反映其財務壓力已浮上檯面。
合規成本吞噬資金，融資難解燒錢本體
「做合規的交易所太燒錢了。」這句話聽在交易所業者耳裡可以說是心有戚戚焉。HashKey Exchange 每月平均支出千萬美元，就有高達三至四成用於合規相關支出，包括聘用法遵人員、審計服務及保險費用等：
高昂的成本讓 HashKey 不堪負重，需要尋求進一步的融資，才能支撐現有多線業務的持續發展。
儘管自 2024 年以來已完成超過 1.3 億美元融資，包括招商銀行、OKX 和高榕資本的資金支持，但與每月龐大的支出相比仍顯得捉襟見肘。有業內人士直言：「帳上現金只夠再撐半年」。
HashKey 雖嘗試尋求更多風投資金，甚至考慮港股上市，但目前仍處於「錢燒光且收入未起」的危險邊緣。
合規成枷鎖：收入限制與產品發展受阻
HashKey 在 2023 年 8 月開放散戶交易，但至今僅提供 4 種幣種 (BTC、ETH、AVAX、LINK) 可交易，相較幣安或 Coinbase 動輒數百幣種的豐富選擇，顯得相形見絀。專業投資者也僅能交易五六十種幣種，顯示合規下產品開放受限的困境：
幾乎每件事都要向監管機構回報，甚至連工作群組內隱喻幣圈「to the moon」概念的火箭 emoji，都得換成辣椒 emoji。
這樣的高度合規雖然保障了用戶，但也削弱其靈活應變市場的能力。白話來說，便是獲利能力。
(HashKey 持「香港合規」擦邊宣傳國際站 Launchpool 新幣發行 ZKJ)
多線發展壓力大，競爭者虎視眈眈
HashKey 集團業務橫跨交易所 (HashKey Exchange 與 HashKey Global)、資本 (HashKey Capital)、公鏈 (HashKey Chain)、OTC、雲端基礎設施 (HashKey Cloud) 與代幣化服務等多條線，但也因此面臨龐大管理與資源壓力。
在交易所業務方面，香港本地的富途與 OSL，以及海外的 Coinbase、Kraken、Binance 等巨頭正搶佔市場。而在公鏈領域，HashKey Chain 面臨如螞蟻數科 L2 Jovay 等本土對手的競爭。
(穩定幣買美股？線上券商搶灘幣圈：富途證券曝光測試穩定幣入金功能)
香港 Web3 困境：做對了卻活不下去？
業內觀點指出，HashKey 的困境不只是單一企業問題，更是「港式 Web3 困境」的縮影：
體面合規、制度嚴謹，卻缺乏市場現實的需求支持。與美國、韓國與杜拜等地相比，香港加密政策雖較早出台，卻無法有效吸引資金與使用者。
(香港納管穩定幣！通過《穩定幣條例草案》，下一步監管 OTC 與託管服務)
以以太坊現貨 ETF 為例，美國規模達 29 億美元，香港僅 5,844 萬美元，明顯落差暴露了市場信心危機。
換句話說，韓國抓住了該國活躍的散戶生態、杜拜的離岸及開放特色抓住了眾多交易所和 OTC 玩家，反觀香港則定位不明：
制度設計再完美，若沒有對應的用戶與市場，終究也是一場空。
利益披露：Foresight News 是競爭對手 OSL 的投資人
Foresight News 文章即便點明了 HashKey 現金流緊張與裁員等問題，但不可否認的是，Foresight 與 HashKey 競爭對手 OSL 交易所之間存在資本關係。
此前報導，Foresight Ventures 的創辦人劉帥透過 BGX Group 成為 OSL 母公司 BC Technology 的最大股東，持股比例達 29.97% 。
(投資香港持牌交易所 OSL 母公司，Foresight Ventures 插旗營運商 BC Technology)
雖然無法斷言報導立場與投資背景之間存在絕對關聯，但潛在的利益關係確實可能對其內容產生客觀影響，讀者在解讀相關訊息時，應保持中立與審慎態度。
放眼未來：堅守合規，是否值得等待？
仍有內部員工表示願意「再多給公司一點時間」，新入職的 @Morty_happy 分享：
HashKey 並不完美，也不是沒有問題。但它選擇了一條不那麼熱鬧、卻可能更穩妥的路。
合規之路雖艱難，卻也可能預示著未來產業的轉捩點。HashKey 的成敗，也將成為香港加密產業能否走向世界舞台的重要試煉。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
