自詡為比特幣發展公司的 Strategy (原名微策略 MicroStrategy) 日前宣布發行代碼為 STRF 永久優先股，再加上之前發行的 STRK 可轉換優先股和原本的上市股票 MSTR，未來在次級市場將可看到三種不同代碼的 Strategy 產品，專注於比特幣研究的 Jesse Myers 為我們分析了 Strategy 的全新比特幣藍圖。
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MSTR、STRK、STRF 完成 Strategy 比特幣藍圖
擁有超過八千名訂閱用戶的 Myers 用下圖清楚的展現出 Strategy 的比特幣藍圖。
- MSTR：代表比特幣的股票
- STRK：可轉換債券
- STRF：固定收益產品 (即債券)
而最新推出的 STRF 劍指高達 300 兆市值的債券市場。
(微策略優先股 STRF 10%高利僅募資五億鎂，比特幣策略能無限擴張嗎？)
STRF 劍指 300 兆市值的債券市場
傳統的債券市場由 2% 的可轉債和 98% 的一般債券所組成。Strategy 迄今已透過發行 82 億美元的可轉債集資，但通常可轉債出售給專業投資者，且流動性較差，無法觸及一般散戶投資者。藉由 STRF 的發行，可簡化可轉債的發行，讓有證券戶的一般投資者在二級市場可輕鬆進行買賣。
之前微策略創辦人 Michael Saylor 在訪談中提及，300 兆市值的債券市場他想要取其 1%，即 1 兆美元的債券發行量。
STRF 的策略是什麼？
STRF 享有 10% 的年股息，將按季支付，還有最高 18% 的複利股息，若當期股息未能支付，則未支付部分將累積成 「複利股息」 (compounded dividends），藉此吸引喜歡高配息的比特幣投資者，也讓固定收益投資經理人無法抗拒。
而其原理就是利用時間差，先發行 STRF 取得資金買入比特幣，隨著比特幣的上漲後賣出，來支付債券利息和本金，這也是瞄準了「法幣購買力可能隨時間下降，但比特幣的價值會隨時間上升」的前提下所做出的策略規劃。
不過筆者對於此點有不同的看法，以 Michael Saylor 的永不賣出比特幣論點，Strategy 用「以債養債」，也就是不斷發行新債償還舊債的可能性比較高。
STRF 後續觀察重點
Myers 指出，後續要觀察的重點為：
- STRF 定價，會以 100 元發行？還是像 STRK 折價發行？
- 首次公開募股的需求量？
- 下次 B 輪融資的時間和規模？
- 210 億計劃何時達成？
筆者認為，藉由 STRF 的發行，且發行價落在一百美元上下，可讓投資者輕鬆以百元小額投資的想法的確是高明！但此產品是無到期日的，也就是無法保證在固定時刻能以一百元償付本金，與傳統債券仍有些許不同，但 10% 以上的收益率的確很香，提醒投資者在美股的配息需課徵 30% 的稅率，實際上的殖利率將下降到 7%。待未來正式發行上市後，鏈新聞也會持續追蹤報導。
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