日債拋售潮蔓延全球、避險基金放空日圓：資管巨頭擔憂「沒人敢接盤」 

日本長天期公債近期遭猛烈拋售，40 年期殖利率首度突破 4%，來到三十年來高點，對日本與美國債市構成財政壓力並加劇波動。眼看避險基金加碼放空日圓、大型資產管理機構擔憂市場「缺乏買家」，這場日債風暴正被視為全球金融市場的重要壓力測試。

日本長天期公債遭拋售，40 年期殖利率突破 4%

日本公債市場近期出現劇烈波動，30 年與 40 年期殖利率在短短幾天內跳升超過 25 個基點，其中 40 年期殖利率更突破 4%。自日本首相高市早苗於 10 月就任以來，20 年期與 40 年期殖利率已上漲約 80 個基點。這是日本各天期主權債券三十多年來首次見到此水準。

彭博社指出，20 年期公債拍賣的需求疲弱，突顯投資人對日本政府未來發債規模與通膨風險的疑慮正在升溫。

政策成導火線：擴張財政支出動搖投資人信心

這波拋售潮的直接導火線，來自高市早苗宣布提前舉行大選，以及調降食品消費稅與擴大刺激支出等言論。市場普遍質疑相關政策缺乏明確資金來源，恐需透過擴大債務發行來填補財政缺口。

作為目前已開發國家中債務負擔最沉重的國家之一，投資人對日本財政紀律的態度轉向悲觀，而債市對此率先反映風險，成為觀察市場信心的預警指標。

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日圓首當其衝：避險基金加碼押注貶值

債市的動盪也同步反映在匯市，彭博數據顯示，避險基金近期大幅增加日圓空頭部位，上週淨空頭增幅創下 2015 年 5 月以來最大的單週增幅，總空頭部位來到 -100,000 口，攀升至 2024 年以來最悲觀水準。

投資人預期，若選後日本政府持續推動寬鬆財政政策，赤字擴大將進一步削弱日圓基本面。目前日圓兌美元匯率已逼近 160 大關，接近 2024 年 7 月以來最低點，這同時是日本當局過去曾出手干預的關鍵區間。

震波外溢：日債波動，全球債市承壓

日本債市急劇變動的影響也正在外溢，隨著日本作為全球主要債權國的資金配置面臨調整，美國公債同步承壓，10 年期公債殖利率周二上升約 6 個基點至 4.28%。美國財政部長 Scott Bessent 對此解釋：「美債價格走弱與日本國債的『溢出效應』密切相關。」

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花旗銀行亞洲交易策略主管 Mohammed Apabhai 對此警告，日本公債波動率的快速上升，可能迫使風險基金縮減當前約三分之一的曝險部位：

這可能會放大美國與韓國等債券市場的拋售壓力，僅在美國就可能引發高達 1,300 億美元的債券拋售。

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先鋒、富達與野村證券示警：沒人敢接盤

路透社指出，多家資產管理機構也在今日對債市流動性表達憂慮。

Vanguard、富達國際與野村證券的投資主管、基金經理人與宏觀策略師紛紛認為，在通膨仍高於目標、央行行動緩慢且財政前景不明的情況下，投資人難以判斷日本長天期公債合理的買入區間：

目前沒有人想買進或接下這把掉落的刀子，市場上現在這個價位完全沒有買家。

雖然部分超長債仍由保險機構持有至到期，但市場普遍認為，當前缺乏願意承擔新增風險的邊際買家，正是這波拋售最令人擔憂的地方。