近年來，去中心化金融（DeFi） 在全球市場快速崛起，歐洲監管機構開始關注如何確保這一領域的合規性與市場穩定性。為此，歐洲委員會（European Commission）委託 IBM Promontory (IBM 全資諮詢公司) 進行了一項深入研究，探索如何將嵌入式監管 (Embedded Supervision) 應用於 DeFi 領域。該研究不僅比較了 DeFi 與傳統金融（TradFi）的監管數據，還提出了一系列解決方案，期望縮小兩者之間的數據落差，提升市場透明度。
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DeFi 監管現存挑戰：數據差距與身份識別問題
IBM Promontory 在研究中，選取了去中心化交易所（DEX）、借貸、保險、協議聚合/組合這四大 DeFi 用例，並將其與歐盟現行金融監管法規進行對比，包括：
- MiFID/MiFIR（市場透明度監管）
- CRR/CRD IV（銀行資本監管）
- SFTR（證券融資交易報告監管）
- Solvency II（保險監管）
- AML/TFR（反洗錢與資金轉移監管）
結果顯示，雖然區塊鏈技術本身提供了透明且可驗證的交易紀錄，但 DeFi 交易在身份識別（KYC）、交易修正、做空標記、傳統金融特定數據等方面與 TradFi 監管要求存在重大落差。例如：
- 買方/賣方身份資訊（KYC）：DeFi 交易主要依賴匿名錢包地址，無法獲取使用者的真實身份，導致反洗錢（AML）監管挑戰。
- 交易修正與狀態更新：區塊鏈交易不可逆、不可修改，與 TradFi 允許交易修正的機制不同。
- 做空行為監測：TradFi 監管要求標記做空交易，但 DeFi 目前缺乏相關標記與數據支持。
- 流動性池數據：相較於 TradFi 監管 DeFi 交易對手風險，DeFi 交易更依賴於流動性池機制，這需要新的監管方式來應對風險。
IBM 提出解方：風險導向監管與數據標準化
為了解決 DeFi 監管數據缺口，IBM Promontory 提出了四大策略：
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採用風險導向監管（Risk-Based Supervision）
- 監管機構應優先監管 TVL（Total Value Locked）排名前 10 的 DeFi 協議，例如 Uniswap、Curve Finance、Aave、Compound，以防範市場風險擴大。
- 應專注監管高流動性池，而非所有 DeFi 交易，確保有限資源用於最具風險影響的協議。
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與中心化機構合作，強化 KYC 監管
- 監管機構可與 中心化交易所（CEX）（如 Binance、Coinbase）合作，獲取進入 DeFi 市場的交易者身份資訊，確保 KYC 覆蓋範圍擴展至 DeFi 領域。
- 透過受監管的法幣出入口（如穩定幣發行商、銀行接口）加強監管，使 DeFi 交易與 TradFi 金融體系的交匯點成為監管重點。
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建立標準化監管數據庫
- 鼓勵 DeFi 專案在區塊鏈上寫入額外的監管數據，例如：
- 交易標籤（識別特定交易類型）
- KYC 標誌（允許用戶選擇性提供身份資訊）
- 監管報告智能合約（自動將交易資訊發送至監管機構）
- 透過標準化，減少監管對 Off-chain 數據的依賴，提升數據的透明度與可用性。
- 鼓勵 DeFi 專案在區塊鏈上寫入額外的監管數據，例如：
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開發 Proof of Concept（PoC），測試嵌入式監管
- IBM Promontory 建議 歐洲監管機構建立試點計畫，使用區塊鏈數據進行 DeFi 監管測試：
- 開發自動數據收集軟體，直接從 DeFi 智能合約獲取交易數據。
- 讓監管機構與技術專家合作驗證這些數據是否符合監管需求，並在 6-12 個月內測試監管工具的可行性。
- IBM Promontory 建議 歐洲監管機構建立試點計畫，使用區塊鏈數據進行 DeFi 監管測試：
IBM Promontory 的建議
針對 DeFi 監管的未來方向，IBM Promontory 進一步提出以下建議：
- 強化跨機構合作：DeFi 監管涉及全球市場，應促進歐盟內部不同監管機構（如 ESMA、EBA、EIOPA）以及國際監管組織（如 IOSCO、FSB）的合作，共享數據與監管技術。
- 推動 DeFi 監管創新：應透過監管沙盒（Regulatory Sandbox）來測試新的 DeFi 監管模型，使監管機構與技術專家共同制定適應區塊鏈技術的監管標準。
- 建立監管透明度機制：監管機構應鼓勵 DeFi 項目 主動公開監管數據，並採用去中心化身份（DID）技術，以提升市場透明度。
- 適度監管，避免扼殺創新：監管框架應避免過度干預，並鼓勵 DeFi 創新發展，同時確保市場穩定與投資者保護。
DeFi 監管下一步：技術與政策如何並行？
這份報告顯示，DeFi 監管不能完全依賴傳統金融監管框架，必須調整策略，才能適應區塊鏈技術的特性。IBM Promontory 建議歐盟監管機構應：
- 與 DeFi 社群、中心化交易所、區塊鏈數據分析機構合作，確保監管工具有效運作。
- 建立法律框架與技術工具雙軌並行的監管模式，在確保市場透明的同時，不影響 DeFi 創新發展。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
