若論比特幣歷史當中的關鍵角色為誰，Adam Back（亞當巴克）無疑名列前茅，堪稱最具影響力的傳奇人物，Adam Back ，不僅是早期密碼龐克運動（Cypherpunk）的核心成員，更是比特幣創始人中本聰在「比特幣白皮書」中唯一引用的現實人物 (註1) ，甚至 Ethereum 與 Cardano 的共同創辦人 Charles Hoskinson 曾在受訪時指出他就是中本聰本尊，Back 發明的 Hashcash 系統，成為比特幣 PoW 工作量證明機制的前身；他亦是比特幣區塊鏈基礎建設公司 Blockstream 的共同創辦人暨執行長和資本家，長期推動比特幣基礎建設與 Lightning Network 金融應用，投資包括從日本知名酒店轉型成比特幣財務公司的 MetaPlanet 和法國的 Capital B 等。
在近期的訪談中， Adam Back 分享他對最近許多企業跟隨 Strategy 步伐紛紛將公司轉型為比特幣財務公司趨勢的觀察。他指出在 Michael Saylor 帶領下的 Strategy 公司將比特幣納入資產負債平衡表的行為，不只是單一企業的策略選擇，更可能成為本世紀企業管理資產的創新模式。
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比特幣成為企業資產配置的核心
Adam Back 從 90 年代開始進入投資市場，從一名密碼龐克 geek 工程師到變成金融市場交易員，再到成為一名資本家，他的人生與科技和金融息息相關，更是比特幣的重要推手，他對金融市場的觀察相當具有前瞻性。
Adam Back 指出 Michael Saylor 起初只是希望透過比特幣來對抗通貨膨脹、保護公司現金儲備，但很快這個策略演變為更積極的資本市場操作模式，即透過融資、發行股票或債券的方式來持續購買比特幣，Back 表示如果企業想要保持資產負債平衡，最簡單的方式就是買進比特幣。
這種財務策略邏輯是利用資本市場的槓桿工具提高每股比特幣的價值，將盈餘分配在核心業務發展與持續增持比特幣之間，這種新型態資產結構可使企業具備長期的財務優勢。
比特幣是投資市場的試金石
Back 認為比特幣目前仍存在系統性的錯誤定價，因此為資本市場創造了豐富的套利 (arbitrage) 機會。他指出其實每個投資比特幣的人，都是在參與比特幣被低估與其真實潛在價值之間的套利過程，每個人都可以把自身視為一個「個體戶」也是間公司，直接持有比特幣。
比特幣可跨越全球市場
在全球資本市場上，Adam Back 正逐步佈大商業佈局，包括投資日本的 MetaPlanet、法國的 Capital B、以及其他歐洲市場的新創財務公司。他觀察到不同國家的稅務與監管政策，提供了豐富的套利與投資機會，在日本缺乏比特幣 ETF，但投資股票仍享有某些稅收優惠，對於持有比特幣的公司如：MetaPlanet，便提供了相對更有利的進場窗口。
創新融資方式：從可轉債、ATM 到優先股
Back 詳細解析了比特幣財務公司能採用的各種創新融資工具，包括可轉換公司債（Convertible Notes)，例如 Strategy 以 50 % 的轉換溢價出售債券，募得資金買進比特幣。按市場現價發行 (At-The-Market Offerings 簡稱 ATM）允許公司在市場現價下發行現有股票到二級市場籌資，或是優先股（Preferred Shares) ，Strategy 推出的 STRC 就是一例，一舉募得超過 20 億美元。這些工具不僅能擴大公司比特幣持倉配置，同時可避免大幅稀釋原有股東權益，是比特幣財務策略擴張的核心手段。
Adam Back 的量化評估方式：以 MNAV 為核心指標
作為資深投資人，Back 提出市值與淨資產價值比 （Market Value To Net Asset Value 簡稱 MNAV ) 的量化分析框架。他解釋說這個指標衡量的是，你願意支付多少倍的市淨率（PB Ratio）購買一家財務公司，它需要多久的時間才能透過比特幣每股價值的成長來回本。
例如 Strategy 從前的 MNAV 覆蓋期約為 18 個月，而 MetaPlanet 僅為 5 至6 個月，代表風險回報結構更優。這項量化工具幫助投資人評估不同比特幣財務公司的估值合理性與風險程度，避免過度依賴市值或情緒面判斷。
企業最終都將「比特幣化」
Back 強調比特幣作為一種自主、去信任、抗審查的貨幣形式，其吸引力不僅來自技術本身，也來自於它成為資本市場新工具的潛力。每家企業最終都會成為比特幣財務公司，這是可擴展、可持續，也具有正向增強的經濟趨勢。他認為企業透過比特幣實現資產配置，不僅是財務策略，也象徵著主權、去中心化以及經濟自由的進一步實踐。
從密碼龐克早期倡議者轉變為資本家
Adam Back 身為比特幣最早期的倡議者之一，深知去中心化與自由市場間的微妙關係，當他被主持人 Tyler Evans 問到說早期 Cypher Punks 社群中許多人反對比特幣現今發展的問題時，他回答說 Cypher Punks 當初倡議的電子現金理論是為了證明大眾能擁有穩定的資產，比較類似於穩定幣( 1：1 美元等值）的概念，但比特幣則是朝向更大更具有「擴展性」的方向前進，比特幣可以改變當今經濟市場運行方式，例如可抗通膨、可當成抵押槓桿工具和資產儲備等等，雖然部分社群對企業「比特幣化」採取反對或是保留質疑態度，但這正是改變經濟市場的必經過程，比特幣 OG 們不需要排斥企業採用比特幣當成資產儲備，每個人都可以利用比特幣成為一間公司負責人，每個社群也可以透過比特幣儲備當成在營運一間公司的本錢，比特幣可成為法定貨幣之外的工具，這正是推動經濟自由的方式。
註 1：中本聰的比特幣白皮書（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System）中唯一引用在現實生活中還活著的人物就是 Adam Back，他是 Hashcash 的創始人，在「比特幣白皮書」第 3 頁的 Proof-of-Work 中的第六條備註中曾提到他的名字，比特幣的 Proof of Work 工作量證明就是建立在 Hashcash 的基礎上。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
