高盛：委內瑞拉政局變動對油市短期影響有限，2026 偏看多黃金 

美國在上週發動斬首行動、逮捕委內瑞拉總統馬杜洛，引發國際市場高度關注。投資人關心焦點，迅速轉向「委內瑞拉原油是否受影響」、「油價會不會大幅波動」，以及美國未來是否將深度介入當地能源產業。對此，高盛 (Goldman Sachs) 大宗商品研究主管 Daan Struyven 在最新一集節目中，針對事件發展、油市反應與中長期影響，提出第一時間分析。

馬杜洛遭美國逮捕，委內瑞拉政權出現空窗

委內瑞拉總統尼古拉斯・馬杜洛 (Nicolás Maduro) 於 1/4 在首都卡拉卡斯被美國方面逮捕，罪名為毒品相關指控，其妻也一同被拘捕。目前由副總統德爾西・羅德里奎茲 (Delcy Rodríguez) 出任臨時總統。

Struyven 指出，截至目前，委內瑞拉原油生產並未出現任何實質中斷現象。他表示，委內瑞拉目前原油產量約為每日 80 萬桶，僅占全球總產量不到 1%，但其已探明石油儲量卻約占全球 20%，在長期能源版圖中具有高度潛在重要性。

油價反應有限，市場評估短期影響仍不明朗

事件發生後，國際油價僅小幅上漲約 1 美元。Struyven 認為，市場反應偏冷靜，主因在於短期供給影響存在「雙向不確定性」。

一方面若未來封鎖或制裁升高，可能導致儲存空間不足、進而迫使產量關停；另一方面也存在另一種可能性，也就是美國企業如果重新投資、重新進場，委內瑞拉產量反而可能在未來數月回升。

在這兩種風險同時上升的情況下，市場難以定價，因此油價僅出現有限反應。

短期供給影響有限，價格風險約正負 2 美元

高盛評估，委內瑞拉未來一年內的產量「上行或下行空間」皆約為每日 30 至 40 萬桶。依高盛自家模型估算，這代表對油價的影響約為正負 2 美元／桶，屬於相對可控的短期變動。

Struyven 強調，真正值得關注的是長期潛力，而非眼前的供給波動。

美國釋出介入訊號，市場重新評估長期價值

至於美國總統川普表示，美國將「非常強力地參與」委內瑞拉石油產業未來，並稱要讓石油「以應有的方式流動」。Struyven 表示，市場有理由認真看待這類說法，主因在於委內瑞拉石油具備獨特結構性價值。

他指出，過去十多年全球新增原油供給幾乎全來自美國頁岩油，屬於「輕質原油」；而委內瑞拉出產的則是稀缺的「重質原油」，更適合生產高價值的柴油等產品。

此外，美國墨西哥灣沿岸的煉油廠，正是為處理這類重油而設計，具備高度相容性。

基礎建設老化，投資仍需制度保障

儘管地質條件優越，Struyven 也提醒，委內瑞拉油氣產業基礎建設長期失修，若要大幅提高產量，仍需時間、大量資本與明確投資保障。他點出關鍵不確定因素包括：

• 未來稅制是否穩定

• 基礎設施能否修復

• 是否存在再次國有化的政策風險

在此背景下，他提及市場消息指出，美國能源部長 Chris Wright 已計畫在高盛於邁阿密舉辦的能源會議期間，與多家美國大型石油公司高層會面。

高盛預估 2030 年前，產量上看 150～200 萬桶

高盛預估，若投資條件逐步到位，委內瑞拉原油產量可望於 2030 年前提升至每日 150 萬桶，樂觀情境下甚至可達 200 萬桶。在產量翻倍的情境下，Struyven 指出，全球油價至 2030 年可能因此降低約 4 美元／桶。

美國與他國影響分化，全球油市重新洗牌

若委內瑞拉供給回歸，受益者可能包括：

• 具備當地布局的美國大型油企

• 美國墨西哥灣沿岸煉油廠

相對而言，美國頁岩油生產商與非美國產油國，可能面臨價格與市占壓力。Struyven 也指出，歐洲大型油企股價已出現下跌反應。他形容這樣的結果，正符合美國希望能源流向「西方而非東方」的戰略目標。

地緣政治升溫帶動黃金走高，看多 2026 黃金走勢

除油市外，金價在事件後上漲近 3%。Struyven 認為，這反映出全球正處於高度分裂的地緣政治環境，美中競逐能源與戰略資源，使各國央行，特別是新興市場央行，更傾向增持黃金，分散對美元的依賴。

他表示，這進一步強化高盛對 2026 年黃金前景的看法，並使其「偏多黃金」的信心略為提升。

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