10x Research 在 11/17 表示，自 11 月初起團隊已連續數週發布警訊，提醒市場氣氛正快速轉向偏空。如今走勢逐步驗證先前警告，整體加密市值兩週蒸發一兆鎂，同時比特幣與以太幣相繼跌破多個關鍵技術支撐位，目前尚未看到任何反轉訊號，風險正在全面浮現。
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11 月初成多空關鍵週，反彈難敵比特幣 ETF 資金外流
10x 團隊指出，11 月 3 日那一週被視為市場走向的分水嶺，是邁向更強勢多頭，或陷入更深度調整的關鍵時刻。他們在當時就強調兩大風險，分別為：
- 比特幣 ETF 是否持續出現資金外流。
- 以及市場是否開始去槓桿、主動減倉。
例如美國政府重新開門帶來的利多，雖出現短暫反彈，但比特幣 ETF 資金外流幅度更強，使得比特幣價格難以站穩。
比特幣連破支撐，10x 再度強調偏空訊號
10x 團隊指出，比特幣已正式跌破多個關鍵技術支撐，並正逼近下一道更重要的支撐位置。
10 月底以來，他們一路維持偏空立場，提醒市場不要盲目追多、避免槓桿過高，並點出以太幣技術面破位、大型資金遲遲未回流，以及衍生品市場定價全面轉空等風險訊號。
市值兩週蒸發一兆，市場逐步賣出形成緩慢下跌
10x 團隊指出，過去兩週加密貨幣總市值從約 4.3 兆美元滑落到 3.17 兆美元，蒸發約 1 兆美元。值得注意的是，成交量並未放大，反而維持在低水位，顯示目前不是恐慌式的砸盤，而是市場逐步賣出的下跌跡象。
自 10/10 大跌以來，比特幣未平倉合約量 (OI) 一路從高點滑落至今都沒有反彈，代表市場不願加碼，也不想重新提高槓桿曝險。不過資金費率仍偏高，表示仍有部分交易員願意付費持續做多、還沒有認輸，但 10x 提醒，這種「硬撐多單」反而是短線風險來源。
以太幣兩週跌近兩成，成交量縮水反映市場缺乏興趣
以太幣的情況同樣不樂觀，最近兩週跌幅接近 20%，從 3,600～3,700 美元一路回落到約 3,100 美元，OI 大約被削減一半，顯示槓桿部位明顯撤出。
同時，24 小時成交量從約 1,220 億美元大幅縮水至 350 億美元，週末更顯清淡。10x 直言：
「現在就是沒人想交易，整體市場興趣非常低」
反映資金與交易意願同步退潮，成為目前市場疲弱的主要關鍵。
資金未回流比特幣，市場風險偏好快速降溫
10x 指出，比特幣市佔率僅從 56.8% 小幅升到 58.7%，並未出現典型的「山寨下跌、比特幣承接」走勢。實際資金流動方向是從山寨幣轉入穩定幣，甚至直接離場，顯示市場風險偏好明顯下降。
10x 的山寨幣模型甚至已連續超過 50 天顯示「不宜碰山寨」，雖然相對偏向比特幣，但並不是叫人做多，而是認為目前完全不是山寨季，最佳策略就是不要持倉。
穩定幣增長踩煞車、ETF 外流持續，加密資金面偏弱
穩定幣方面，USDT 今年市值從約 1,380 億美元成長到 1,840 億美元，但最近已明顯橫盤，代表沒有新資金流入。
同時穩定幣鑄造動能 (Minting Impulse) 也掉到接近 0。ETF 部分，自 10/10 後累計外流約 40 億美元，規模接近貿易戰期間的高檔水準，仍屬歷史級別的資金撤離，反映整體資金面持續偏弱。
RSI 落入超賣區，但比特幣與以太幣仍未見底部訊號
10x 指出，比特幣 RSI 已滑到接近 35、屬於偏低區間，理論上接近超賣水位，過去常是「底部附近」的區域。
但 10x 也提醒，RSI 偏低不等於立即反轉，實際情況常常是跌勢還會再延續一段，甚至再「下殺一次」才真正見底。以太幣走勢也相同，RSI 處在偏低區，但價格趨勢仍往下，短線完全沒有翻多訊號。
情緒指標逼近極度恐慌，但要等反轉才算真正買點
10x 自家版本的 Fear & Greed 指標也逐漸逼近「極度恐慌」區域，從歷史來看這類水位往往是中長線買點區域，但 10x 強調，數值本身不是關鍵，真正重要的是「反轉能否出現」。目前市場仍未看到任何明確的反轉訊號，因此不能把現在解讀為可靠進場時機。
波動率急拉、Put 買盤暴增，市場全面轉向避險
10x 指出，衍生品市場目前最大的警訊，就是波動率突然飆升與大量 Put 買盤湧入。
比特幣近月隱含波動率 (IV) 已從約 43% 快速升到 50%，以太幣 IV 更一口氣衝到約 79%，處於近期高檔。交易數據顯示，市場一邊大量買 Put 來避險，一邊大幅賣出 Call，不再期待價格上漲，其中以太幣的 Put 需求更強，凸顯投資人對 ETH 下跌風險的擔憂加劇。
期權定價押空更明確，比特幣、以太幣皆被預期再探低點
10x 表示從期權定價推算，市場目前預期本週比特幣在 98K 至 89K 區間波動，下週則落在不到 100,000、下探至約 87,000 美元的範圍。以太幣則被定價本週可能下探 2,800 美元、下週進一步靠近 2,700 美元。
10x 總結，這些區間清楚反映衍生品市場的共識就是「押空、不押多」。10x 也預告即將發布一份「比特幣週期是否仍存在」的研究報告。在那之前，10x 強調目前尚未看到確立的反轉訊號，這一週依然相當關鍵，若打算進場，務必等到真正反轉出現再行動。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
