美國加密 ETF 市場再迎重大制度鬆綁。NYSE Arca 與 NYSE American 已正式向美國證券交易委員會（SEC）提交規則變更，取消長期限制比特幣與以太幣現貨 ETF 期權的 25,000 張持倉與行權上限，並獲得 SEC 即刻生效批准。
這項調整不僅讓加密 ETF 衍生品市場更貼近傳統商品 ETF 標準，也為機構投資者打開更靈活的避險與策略交易空間，市場流動性有望進一步提升。
NYSE 加入鬆綁行列：加密 ETF 期權限制正式退場
根據聯邦公報文件，NYSE Arca 與 NYSE American 已提交規則修正案，移除針對比特幣與以太幣現貨 ETF 期權原本設置的 25,000 張持倉與行權限制。SEC 同步豁免原本需等待的 30 天審查期，使新規在提交後立即生效。
此次調整涵蓋 11 檔主流加密 ETF，包括 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）、Fidelity 的 Wise Origin Bitcoin Fund（FBTC）、ARK 21Shares Bitcoin ETF（ARKB），以及 Grayscale 與 Bitwise 旗下的比特幣與以太幣產品。
除了取消持倉上限外，交易所也同步解除這些產品不得進行 FLEX 期權交易的限制，意味著市場參與者將可自訂履約價格與到期日等條款，提升策略靈活度。
從保守試水到全面開放：市場成熟帶動制度調整
回顧 2024 年 11 月，加密 ETF 期權初上線時，監管機構基於風險控管考量設下 25,000 張的限制。當時市場普遍認為該上限偏保守。
彭博 ETF 資深分析師 Eric Balchunas 曾指出，在 IBIT 期權首日交易中，即便受到限制，仍創造出接近 19 億美元的名目曝險，顯示市場需求強勁。
另一方面，Kbit 執行長 Ed Tolson 也曾表示，相較於當時比特幣期貨與永續合約約 400 億美元的未平倉量，該限制並非過於嚴格。然而，與其他商品 ETF（如黃金與白銀 ETF）相比，加密 ETF 的規範顯得不一致。
全美交易所同步跟進：監管一致性確立
NYSE 並非首個採取行動的交易所。今年以來，美國主要期權市場已陸續推動鬆綁：
- Nasdaq ISE 與 Nasdaq PHLX：1 月提交申請
- MIAX：同月跟進
- MEMX：2 月加入
- Cboe：3 月提出版本
隨著 NYSE Arca 與 NYSE American 完成最後一哩路，目前所有美國主要期權交易所皆已移除該限制，市場規則趨於一致。
SEC 亦表示，這些變更並未引入新的監管問題，因為相同機制已在其他交易所運行。
持倉上限改為動態機制：最高可達 25 萬張以上
在新制度下，加密 ETF 期權的持倉限制將改依各交易所既有框架，根據交易量與流通股數動態調整。
對於流動性高的大型 ETF，其持倉上限可提升至 250,000 張甚至更高，遠超原本的固定上限，顯著放大市場操作空間。
機構資金受惠最大：避險與結構型商品全面升級
此次鬆綁對機構投資者影響尤為深遠。取消持倉限制後，市場可更有效執行多種進階策略，包括：
- 大規模避險操作
- 基差交易（basis trade）
- 投資組合覆蓋策略（overlay）
同時，FLEX 期權的開放使機構能客製化合約條件，這類功能早已在 SPDR Gold Trust（GLD）與 iShares Silver Trust（SLV）等傳統商品 ETF 中普遍使用。
下一步：IBIT 上限或上看 100 萬張
值得注意的是，Nasdaq ISE 目前正推動另一項更激進的提案，計畫將 IBIT 期權持倉上限提高至 100 萬張，目前仍在 SEC 審核中，且已進入第五次修正版本。
若該提案通過，IBIT 將在規模與靈活度上進一步接近最大型股票 ETF，強化其市場地位。
後續觀察：意見徵詢至 4 月中旬截止
目前 NYSE 相關提案的公眾評論期將持續至 4 月 13 日。隨著監管逐步放寬與市場基礎建設完善，加密 ETF 衍生品市場正快速邁向成熟階段。
整體而言，這次制度鬆綁不僅象徵監管機構對加密資產市場信心提升，也可能成為吸引更多機構資金進場的關鍵轉折點。
