距離 2021 年震撼全球市場的 GameStop 事件已滿五年。Robinhood 執行長 Vlad Tenev 近日長文回顧這場金融市場危機，直指當年被迫限制交易的真正元兇，並非散戶投機或券商偏袒華爾街，而是美國股市早已過時的交割與清算制度。
當我們回顧 GameStoop 事件，這是一場完全由 Reddit 驅動的「社群 vs 華爾街」大戰。機構發布做空報告，卻反而被散戶嘎空。Vlad Tenev 形容：「當你把老舊、緩慢的金融基礎建設，與即時反應、社群驅動的市場行為結合，災難幾乎是必然的。」
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Robinhood 執行長：GameStop 事件承受巨大壓力
Vlad Tenev 指出，2021 年 Robinhood 與多家券商被迫暫停部分迷因股（最具代表性者為 GameStop）的「買入」交易，並非公司主觀決策，而是來自清算機構的巨大資本要求壓力。
當時美國股票仍採用 T+2（交易後兩天交割） 制度，在 GameStop 等少數股票出現前所未見的交易量與波動時，清算機構的風險控管規則要求券商在交割完成前，繳交鉅額保證金以防違約風險。結果資本需求瞬間暴增、交易受限、數百萬散戶憤怒。
當我們回顧 GameStoop 事件，這是一場完全由 Reddit 驅動的「社群 vs 華爾街」大戰。機構發布做空報告，卻反而被散戶嘎空。「當你把老舊、緩慢的金融基礎建設，與即時反應、社群驅動的市場行為結合，災難幾乎是必然的。」Tenev 如此形容。
從 T+2 到 T+1，股票代幣化才是未來
事件後，Robinhood 強力遊說監管機構改革清算制度，最終促成美國股市交割週期從 T+2 縮短為 T+1。Tenev 甚至直言，這是他眼中 SEC 主席 Gary Gensler 任期中少數真正具結構意義的成果。但問題並未真正解決，在 24 小時新聞循環與即時交易反應的時代，T+1 仍然意味著週五交易實際變成 T+3，長假期間甚至可能拉長到 T+4。
Vlad Tenev 指出：「這仍然太慢了，風險依舊存在。」但解方不是修補，而是換一套系統：股票代幣化
Tenev 認為，真正的突破口在於 Tokenization（資產代幣化）。將股票轉換為存在於區塊鏈上的代幣，不僅能即時交割（real-time settlement）、24/7 交易、原生零碎股（fractionalization）、更低的清算與資本成本。更關鍵的是，大幅降低系統性風險，讓清算機構與券商不再需要在交割期間承擔巨大不確定性，交易限制自然也失去存在理由。
事實上，Robinhood 已在歐洲推出超過 2,000 檔美國上市股票的代幣化版本，讓歐洲投資人得以持有並領取等同股息的經濟權益。Tenev 透露，未來幾個月內，Robinhood 計畫進一步開放 24/7 交易、DeFi 整合、自託管（self-custody）、股票代幣的借貸、質押等應用可能性。
Tenev 強調，技術可行性已被證明，真正的障礙在於監管明確性。他指出，近期美國監管環境出現罕見窗口期。SEC 現任領導層對創新與實驗展現更高開放度。國會正在審議 CLARITY Act，要求 SEC 為代幣化資產建立現代化監管框架。而立法的關鍵意義在於確保這條路不會因未來政黨輪替而被推翻。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
