​Tether 是去年美國公債第七大買家，是否真的大到不能倒？

Tether 執行長 Paolo Ardoino 在 X 上驕傲地發表了一張圖表，顯示「與其他國家相比，Tether 是 2024 年美國公債第七大買家」，甚至勝過加拿大和台灣。

USDT 佔六成穩定幣市場，持有 1,130 億美元美國公債

Tether 身為全球最大的穩定幣發行商，其美元穩定幣 USDT 目前總市值為 1,435 億美元，佔整體穩定幣市場的六成，其多數儲備皆拿去購買美國公債，根據其 2024 年第四季鑑證報告，Tether 全年淨利潤超過 130 億美元，持有 1,130億美元的美國公債。

(Tether 2024年大賺130億鎂，黃金、比特幣未實現利益達50億鎂)

在中國、日本大幅出售美國國債以應對國內經濟需求和美國經濟前景的不確定性時，Tether 已成為 2024 年的大買家，根據 Ardoino 的貼文，Tether 在去年買入 331 億美元的美國國債，僅次於開曼群島、法國、盧森堡、比利時、新加坡和英國。而中國和日本則為最大賣家。

短期國債只為創造流動性

由於 Tether 買入美國公債的目的是做為穩定幣儲備，在需要時必須能隨時賣出創造流動性，因此買入的皆為美國國庫券 (Treasury Bills)，也就是一年以內到期的短期債券。

這與同樣滿手現金的波克夏 (Berkshire Hathaway) 持有的 2,865 億美元的短期美國國庫券相比，1,130億美元的金額似乎也不算太大了！

(波克夏股價再創新高，巴菲特滿手現金會抄底還是緊抱美債呢？)

短期國債仍為 Tether 帶來高額收益

Tether 2024 年全年淨利潤為 130 億美元，其中 70 億美元來自美國國債收益。雖然美國聯準會已啟動降息循環，但以目前 4.3% 的收益率，1,130 億美元的短期國庫券仍可未其帶來一年近 50 億美元的近乎無風險收益。

Tether 大到不能倒？

Tether 聲稱透過其穩定幣將美元帶給超過 4 億人口，特別是在新興市場和發展中國家。這些地區的金融包容性高度依賴 USDT。

Tether 目前不受特定監管機構的直接監督，也沒有明確的儲備投資規則。美國和歐盟的監管機構已對穩定幣的系統性風險表示擔憂，例如快速贖回可能導致傳統銀行機構面臨風險。不過在經歷了矽谷銀行倒閉擠兌後，包括 Circle 和 Tether 都大幅減少在銀行存款的金額，改以短期國庫券和回購協議為主。而 Tether 持有的 1,130 億的國庫券佔整體市場 (預估國庫券未償還總額在 2024 年底約為 6.6 兆到 8.3 兆美元之間) 的不到 2%，若單就其持有債券的贖回風險來看，應不至於有大到不能倒的衝擊。