​USD0++ 脫鉤風波：退出改制引起恐慌，挑戰 USUAL 經濟機制市場買不買單

近期，穩定幣 USD0++ 經歷了價格脫鉤事件，市場一度陷入恐慌。然而，這場風波並非毫無徵兆，實際上是專案發展從推廣期過渡到穩定期的必然挑戰。本文將結合官方公告與市場反應，解析脫鉤背後的原因及未來的可能發展方向。

(正式上線幣安後一路向上，解析鏈上 Tether – USUAL 協議的代幣經濟及其背後邏輯)

USD0++ 脫鉤起因：2/1 對退出收費，引發市場動盪

Usual 官方近期公告，將於 2025 年 2 月 1 日起對 USD0 的流動性質押代幣 USD0++ 收取退出費用，並設立了 0.87 的保底兌換率以穩定市場。然而，這一公告卻意外引發市場恐慌。許多高槓桿用戶為避免清算，紛紛拋售 USD0++，導致價格一度跌至 0.91。

推特 KOL @BroLeonAus 認為，公告中提到的「保底兌換率 0.87」，原意在於給予市場信心，因其位於貸款平台 Morpho 的清算線 (0.86) 之上。然而，部分市場參與者將此解讀為官方可能放任價格跌至該區間，進一步加劇恐慌情緒。此現象顯示了市場對穩定幣脫鉤風險的高度敏感，尤其是在 LUNA 事件的歷史陰影下。

註：實際上，Usual 官方文件顯示，保底兌換率是反映 USD0++ 到期之前將獲得的預期收入，使用聯準會利率計算，由人為定義。

Usual 恐慌情緒放大效應，遭疑改變公告

推特 KOL @DefiIgnas 等社群人士都表示，0.87 的保底兌換率是後來才改變的內容，而不是一開始的 1:1 兌換。

推特 KOL @BroLeonAus 認為，部分投資者因媒體報導及社群的提醒，擔心潛在的清算風險而離場。大規模的拋售潮進一步壓低了兌換價格，形成了一個恐慌循環。他指出，這波恐慌並非來自專案基本面的重大問題，而是過渡期內市場對不確定性的過度反應。此外，高槓桿交易者的去槓桿化行為是這次脫鉤的核心驅動力之一。隨著退出費用政策的明確化，市場情緒有望逐步恢復。

Usual 對退出 USD0++ 的機制解釋

早期階段：無底價測試

USD0++ 的初期階段讓用戶自由鑄造和交易，協議通過驗證設計來測試市場需求和流動性。

過渡期：1:1 贖回保障

為了推廣市場，協議引入 1:1 無條件贖回機制，提供額外的流動性保障。

最終階段：雙退出機制

目前的 USD0++ 提供兩種退出選擇，滿足不同需求：

1. 條件退出：用戶可提前以 1:1 贖回，但需放棄部分未來收益。
2. 無條件退出：以底價 (目前為 0.87 USD0) 贖回，未來逐漸收斂至 1 USD，保留預付獎勵。

社群尚未脫離 LUNA/UST 陰影

USD0++ 的脫鉤風波凸顯了鏈上穩定幣專案仍籠罩在 LUNA/UST 陰影，對於穩定幣脫鉤以及其維穩機制相當不具信心。加上許多適應 1:1 贖回保障的投資者，突然被改制不同的退出機制，感覺到受騙，讓市場出現波動。投資者應密切關注即將發布的退出費用細節及提前解鎖機制，根據自身風險承受能力做出理性決策，以最大化收益潛力。