CoinShares報告:比特幣減半後礦商成本價3.78萬美元、僅5間礦企能獲利

 資產管理公司 CoinShares 日前發佈了挖礦報告,針對比特幣減半事件對算力及礦企營運結構的影響做出分析,
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資產管理公司 CoinShares 日前發佈了挖礦報告,針對比特幣減半事件對算力及礦企營運結構的影響做出分析,並指出減半後礦企的比特幣平均成本將為 37,856 美元;且若該價格長期低於 4 萬美元,那麼只有 5 間礦企能夠成功獲利並營運下去。

預估礦工平均產出成本:37,856 美元

隨著僅剩不到 90 天的減半日即將到來,CoinShares 透過挖礦難度及算力效率等數據的綜合評估,他們預測比特幣挖礦的平均產出成本將來到 37,856 美元。

CoinShares:比特幣挖礦的平均產出成本

此前,2020 年 2 月至 5 月,也就是上一次減半前 90 天時,每枚比特幣平均產出成本約為 7,600 至 7,900 美元。

Macromicro:過往比特幣挖礦的平均產出成本

CoinShares 表示,在比特幣挖礦週期的某些階段,如果網路的總算力大幅增加,那麼挖礦難度將上調,以保持比特幣的生產速率穩定。

然而,屆時成本曲線較高的挖礦者將開始承受虧損,並且因無法抵抗挖礦難度的上升,進而退出市場並導致算力下降:

我們分析的重點聚焦於各家挖礦企業不同的成本結構、以及哪些礦商最容易受到 2024 年 4 月的減半事件影響。

當前礦企的結構問題

CoinShares 也點出當前各大礦企的營運問題,認為他們致力於大批購入新型礦機,以更有效率地獲取更多比特幣,實為治標不知本:

大多數礦企都正在提高其整體效能 (W/T),但他們本質上的成本結構並沒有改善。減半過後,即便購買了新的設備,但礦企同樣仍需要增加他們的電力消耗及能源使用量,來開採相同數量的比特幣。

能夠活下來的 5 間礦企

採用資料與評估方式

於此,CoinShares 也透過統計以下來自美國證監會 (SEC) 及各公司的資料與綜合損益表,評估了當前 14 家挖礦企業的業務與營運模式,並總結減半對比特幣礦企的影響。

成本與支出:挖礦本身的成本支出,主要涉及電力成本,算力效率及比特幣產量。

SG&A:主要為銷售、總務及管理費用 (排除包括基於股票的薪酬或一次性付款等非現金開支)。

利息費用:僅考慮債務利息,不包括租賃費用或其他財務成本。

該公司指出,礦商面臨的首要問題是電力成本,普遍佔礦企總成本結構的 68% 至 71%;其次則是 SG&A 成本:

對於礦商來說,若要實現收支平衡,減半可能會迫使他們減少 SG&A 成本,以免持續虧損,同時將不得不清算其比特幣餘額及其他流動資產。

礦企 TeraWulf 與 CleanSpark 最被看好

總結來說,CoinShares 分析認為,礦企 Riot、TeraWulf 與 CleanSpark 在即將到來的減半事件中處於最佳狀態,最有能力應對預期成本增加的危機。

成本消耗圖|藍色:電力與能源消耗、黑色:利息費用、綠色:SG&A 成本

即便如此,CoinShares 也坦承風險仍然存在:

除非比特幣價格保持在 4 萬美元以上,否則我們認為只有 Bitfarms、Iris、CleanSpark、TeraWulf 及 Cormint 能夠持續獲利。

並補充,「所有其他礦商將可能會陸續拋售流動資產,或甚至被迫再度透過增發新股或轉換債務的方式籌集資本,造成進一步的股價稀釋。」

比特幣礦工資金持續流出

目前,受惠於比特幣現貨 ETF 的通過預期與銘文的爆發性熱潮,市場情緒及比特幣的價格都水漲船高,比特幣礦企也因此得利。

就在比特幣 ETF 的批准前夕 (6),比特幣礦企在鏈上交易量中所佔的份額,已達到了 2019 年 10 月以來的最高水準,高達 21.49%。

Bitcoin miners’ share of on-chain volume reached its highest since October of 2019 a few days prior to the ETF approvals. pic.twitter.com/Hp1bnmzrGk

— IntoTheBlock (@intotheblock) January 14, 2024

不過,另一方面,比特幣礦工產出並持有的比特幣總量卻持續減少並外流。

CryptoQuant 的資料顯示,1 月 12 日的單日外流量已達到 61,389 枚比特幣,來到三年多來的新高。

挖礦公司 F2Pool 分析師 Bradley Park 對此表示,出於比特幣礦企及礦工面臨著逐漸增加的營運成本與支出,他們正在將開採到的比特幣轉移到交易所。

他同時補充,即便這通常會被視為是價格即將下跌的徵兆之一,但實際上兩者的相關性並不明確。

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