資產管理公司 CoinShares 日前發佈了挖礦報告，針對比特幣減半事件對算力及礦企營運結構的影響做出分析，
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資產管理公司 CoinShares 日前發佈了挖礦報告，針對比特幣減半事件對算力及礦企營運結構的影響做出分析，並指出減半後礦企的比特幣平均成本將為 37,856 美元；且若該價格長期低於 4 萬美元，那麼只有 5 間礦企能夠成功獲利並營運下去。
預估礦工平均產出成本：37,856 美元
隨著僅剩不到 90 天的減半日即將到來，CoinShares 透過挖礦難度及算力效率等數據的綜合評估，他們預測比特幣挖礦的平均產出成本將來到 37,856 美元。
CoinShares：比特幣挖礦的平均產出成本
此前，2020 年 2 月至 5 月，也就是上一次減半前 90 天時，每枚比特幣平均產出成本約為 7,600 至 7,900 美元。
Macromicro：過往比特幣挖礦的平均產出成本
CoinShares 表示，在比特幣挖礦週期的某些階段，如果網路的總算力大幅增加，那麼挖礦難度將上調，以保持比特幣的生產速率穩定。
然而，屆時成本曲線較高的挖礦者將開始承受虧損，並且因無法抵抗挖礦難度的上升，進而退出市場並導致算力下降：
我們分析的重點聚焦於各家挖礦企業不同的成本結構、以及哪些礦商最容易受到 2024 年 4 月的減半事件影響。
當前礦企的結構問題
CoinShares 也點出當前各大礦企的營運問題，認為他們致力於大批購入新型礦機，以更有效率地獲取更多比特幣，實為治標不知本：
大多數礦企都正在提高其整體效能 (W/T)，但他們本質上的成本結構並沒有改善。減半過後，即便購買了新的設備，但礦企同樣仍需要增加他們的電力消耗及能源使用量，來開採相同數量的比特幣。
能夠活下來的 5 間礦企
採用資料與評估方式
於此，CoinShares 也透過統計以下來自美國證監會 (SEC) 及各公司的資料與綜合損益表，評估了當前 14 家挖礦企業的業務與營運模式，並總結減半對比特幣礦企的影響。
成本與支出：挖礦本身的成本支出，主要涉及電力成本，算力效率及比特幣產量。
SG&A：主要為銷售、總務及管理費用 (排除包括基於股票的薪酬或一次性付款等非現金開支)。
利息費用：僅考慮債務利息，不包括租賃費用或其他財務成本。
該公司指出，礦商面臨的首要問題是電力成本，普遍佔礦企總成本結構的 68% 至 71%；其次則是 SG&A 成本：
對於礦商來說，若要實現收支平衡，減半可能會迫使他們減少 SG&A 成本，以免持續虧損，同時將不得不清算其比特幣餘額及其他流動資產。
礦企 TeraWulf 與 CleanSpark 最被看好
總結來說，CoinShares 分析認為，礦企 Riot、TeraWulf 與 CleanSpark 在即將到來的減半事件中處於最佳狀態，最有能力應對預期成本增加的危機。
成本消耗圖｜藍色：電力與能源消耗、黑色：利息費用、綠色：SG&A 成本
即便如此，CoinShares 也坦承風險仍然存在：
除非比特幣價格保持在 4 萬美元以上，否則我們認為只有 Bitfarms、Iris、CleanSpark、TeraWulf 及 Cormint 能夠持續獲利。
並補充，「所有其他礦商將可能會陸續拋售流動資產，或甚至被迫再度透過增發新股或轉換債務的方式籌集資本，造成進一步的股價稀釋。」
比特幣礦工資金持續流出
目前，受惠於比特幣現貨 ETF 的通過預期與銘文的爆發性熱潮，市場情緒及比特幣的價格都水漲船高，比特幣礦企也因此得利。
就在比特幣 ETF 的批准前夕 (6)，比特幣礦企在鏈上交易量中所佔的份額，已達到了 2019 年 10 月以來的最高水準，高達 21.49%。
Bitcoin miners’ share of on-chain volume reached its highest since October of 2019 a few days prior to the ETF approvals. pic.twitter.com/Hp1bnmzrGk
— IntoTheBlock (@intotheblock) January 14, 2024
不過，另一方面，比特幣礦工產出並持有的比特幣總量卻持續減少並外流。
CryptoQuant 的資料顯示，1 月 12 日的單日外流量已達到 61,389 枚比特幣，來到三年多來的新高。
挖礦公司 F2Pool 分析師 Bradley Park 對此表示，出於比特幣礦企及礦工面臨著逐漸增加的營運成本與支出，他們正在將開採到的比特幣轉移到交易所。
他同時補充，即便這通常會被視為是價格即將下跌的徵兆之一，但實際上兩者的相關性並不明確。
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