Glassnode 研究：樂觀看待比特幣現貨 ETF 將帶來 700 億美元資本
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鏈上分析工具 Glassnode 團隊發布報告表示比特幣已經充滿量能，價格明顯增長、長期持有者比例增加、黃金相關性增加。當美國批准比特幣現貨 ETF 後，市場將會迎來約 700 億美元的資金流入 BTC 現貨 ETF。
本文為練新聞編譯整理，如有疑義，請參考原文。(本文非投資建議)
比特幣近期市場表現良好
比特幣市場數據優異
十月市場預期監管增強，特別是比特幣現貨 ETF 批准相關議題，市場關注度增強，因此芝商所 (CME) 比特幣期貨交易量明顯增加。
因此帶動比特幣 (BTC) 上漲趨勢，其市值相對整體加密市場佔比在十月達到 53% 高峰，這是自 2021 年四月以來的突破。BTC 今年來價格表現升值超過 108%。
BTC 市值佔比與價格變化
在供給面，今年來 BTC 的流動性不斷減少，長期持有者持有超過 76% 以上的比特幣達歷史新高，流動性減少代表 BTC 價格敏感度將增加。(長期持有者定義：至少在五個月內沒有進行交易)
BTC 長期持有與短期持有供給量比例變化
比特幣非流動性供應量的增加，也代表交易所餘額正在降低，大量市場參與者將其資產從流動的交易所，轉移到非流動的私人錢包，用戶傾向長期持有。
BTC 非流動性供給數量變化
長期持有者對當前價格趨勢有堅定的信念，就算這些持有者已經有不錯的未實現收益，但也仍未兌現，代表持有者相信上漲趨勢將持續。
機構投資者需求增加
上述市場的上漲趨勢主要是由比特幣現貨 ETF 批准的預期利多所推動，很大程度上受到景順投信 (Invesco) 和貝萊德 (BlackRock) 等主流金融機構推進的影響。
延伸閱讀：比特幣衝上 34K！貝萊德比特幣現貨 ETF 推出有譜？
根據彭博社的分析，比特幣現貨 ETF 在明年 1 月 10 日之前獲得批准的可能性為 90%，該日期為 SEC 對某些機構之申請做出決定的最終法定截止日期。且 SEC 沒有針對法院對其不得隨意延遲相關 ETF 批准的裁決提出上訴，各種跡象都讓市場充滿期待與樂觀情緒。
延伸閱讀：來自方舟的利多？彭博ETF分析師：1/10前比特幣現貨ETF通過機率90%
市場機構參與者日益增長的樂觀情緒，在比特幣期貨交易市場的變化中顯而易見。芝商所比特幣期貨的未平倉合約 (Open interest) 於十月大幅成長，其比特幣期貨未平倉合約相對市場佔比達到 27.8% 的歷史新高，自熊市開始以來首次超過幣安。
芝商所 (CME) 的 BTC 期貨未平倉量比例變化
芝商所對專業和機構投資者充滿吸引力，這一轉變凸顯了機構對加密領域的參與意願不斷增加，加密資產將逐漸融入傳統金融投資組合。
同樣，比特幣期權市場也有明顯成長。十月份比特幣買權的未平倉合約增加 43 億美元，成長 80%，越來越多專業機構利用這些工具來長期投資比特幣。
比特幣與黃金相關性增加
比特幣作為數位黃金的吸引力逐漸增加。在地緣政治緊張局勢加劇之下，十月份比特幣和黃金之間的 30 天相關性平均值為 0.65，並反映了類似的價格走勢趨勢，比特幣與黃金價格相關性明顯。
BTC 與黃金價格關聯性變化
若可比特幣可以與黃金提升相關性，將可以擁有成為優質資產的潛力，將吸引更多市場參與者。
評估比特幣現貨 ETF 批准後的影響
首檔比特幣現貨 ETF 的影響不可小覷。代表潛在的新需求將大量湧入。是否能量化其中有多少實際上可用於交易？
比較過去黃金 ETF 發行
若要嘗試預測第一檔比特幣 ETF 可以對市場產生的影響，可以先比較過去第一檔黃金 ETF 上市的情形。
首檔黃金現貨 ETF 自 2003 年推出以來的十年間，黃金價格從每盎司約 350 美元大幅上漲至 2,000 美元左右，換算年化回報率超過 15%，總升值超過 400%。這種成長敘事為比特幣現貨 ETF 對比特幣市場的潛在影響提供了樂觀的前景。
雖然黃金在此期間的強勁表現，部分應該歸因於有利的宏觀經濟條件和美元疲乏，但黃金現貨 ETF 的推出確實讓更廣泛的投資者獲得投資黃金的管道。比特幣現貨 ETF 推出的預期也引可發了類似的熱議。
預計長期將有 700 億美元資金流入
Glassnode 假設比特幣現貨 ETF 將有兩個主要資金淨流入來源：
股票和債券市場：隨著最近宏觀經濟轉向避險資產，假設資本將從股票和債券市場轉向比特幣。
黃金市場：比特幣與黃金相關性逐漸上升，假設因此將吸引黃金投資人分散風險。
為了方便討論，Glassnode 選擇 SPY、Vanguard Total Stock Market 和 Vanguard Total Bond Market 三檔重要的 ETF ，假設取其總資產管理規模 10%，作為可能轉向比特幣現貨 ETF 的資金量。這個假設是基於當前股票和債券面臨嚴苛的金融環境，使得比特幣可能成為尋求保值投資者的另類投資選擇。
另外 Glassnode 假設黃金市場 5% 的總資產管理規模同樣將轉向比特幣現貨 ETF，雖然黃金仍是主流的避險資產，但比特幣作為數位版本的價值儲存媒介，其獨特性將可能會吸引一部分黃金投資者。
基於上述假設，Glassnode 估計將有來自股票和債券的 606 億美元與黃金市場的 99 億美元的資本，共計約 700 億美元流入比特幣現貨 ETF。
相較於 Galaxy Digital 預計第一年將有 140 億美元的資本流入，或者 Matrixport 評估的 250 億到 500 億美元，Glassnode 預估的 700 億美元似乎過於樂觀，但報告表示其僅占美國 ETF 7 兆美元的市場總額的 1%，仍很有機會達到。
結論
BTC 現貨 ETF 的批准是比特幣從個人投資者渡到機構投資者的轉捩點，不僅突顯了比特幣受到監管，而且還為近期專業投資者的大量新需求奠定了基礎。
現階段比特幣各項市場數據樂觀，且鑑於過往黃金現貨 ETF 的上漲行情，Glassnode 認為比特幣市場將會因為 ETF 催化，長期出現成長的趨勢。
不過比特幣現貨 ETF 跟市場是否會如同各家機構預測，仍有許多未知數，並不是絕對的因果關係，投資者仍需要謹慎評估自身風險與充分的獨立思考。
延伸閱讀：余哲安觀點｜比特幣現貨 ETF = 大牛市？一文理解比特幣 ETF 的盲點與實際影響
延伸閱讀：圖解 ETF｜SEC 偏好的 ETF 現金模式，與貝萊德比特幣實物 ETF 有何不同？
(本文非投資建議)
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