JPMorgan：轉換為ETF後，GBTC 恐面臨 27 億美元資金流出

摩根大通 (JPMorgan) 分析師表示，灰度 (Grayscale) 的比特幣信託 GBTC 一旦轉換為
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摩根大通 (JPMorgan) 分析師表示，灰度 (Grayscale) 的比特幣信託 GBTC 一旦轉換為 ETF，可能面臨至少 27 億美元的資金流出。

GBTC 目前的資金流入是為了 ETF 套現

自今年年初以來，交易員一直在買入灰度的GBTC，因為其交易價格一直處於折價 (價格低於其持有的比特幣潛在價值)，可能是希望在轉換為現貨比特幣 ETF 時能將差價收入囊中。

這意味著許多 GBTC 交易者會在 GBTC 轉換為 ETF 後套現。考慮到這一點，摩根大通的分析師研究了 2023 年以來 GBTC 的流入情況，以計算轉換後可能出售的股票價值。而他們預估約為 27 億美元。

摩根大通的分析師表示，假設大部分購買是由 GBTC 轉換為 ETF 的猜測所推動的，那麼投資者很可能會在該基金轉換為 ETF 後獲利了結而退出市場。資金流出是因為投資者顯然在預期 ETF 轉換時以大幅折扣購買了GBTC，並打算在轉換後 (理論上 ETF 不應存在折溢價的空間) 套利獲利了結。

而 GBTC 目前折價為 9.77%，為自 2021 年 7 月以來首見。

圖片來源：YCharts

27 億美元流出只是最低值

27 億美元的數字是摩根大通分析師預估的最低流出量。分析師表示，如果 GBTC 目前 2% 的費用在 ETF 轉換後沒有大幅下調，則流出量可能會「大幅增加」。

報告指出：

一旦 SEC 在美國批准比特幣現貨 ETF，我們預計競爭將更加激烈，比特幣 ETF 的平均費用將向黃金 ETF 靠攏，目前黃金 ETF 的平均費用約為 0.5%。

Ark & 21Shares 是首個公開比特幣現貨 ETF 費用的，它在之前的申請中標明了費用為 0.8%，21Shares 共同創辦人在接受專訪時表示，因為在美國上市的現貨產品具備「固有的複雜性」，導致了 0.8% 的較高費用。

而這也顯示了 GBTC 必須降低費用，以避免更嚴重的資金外流，並保持其作為最大、流動性最強的比特幣基金的主導地位。

分析師指出：

隨著時間的推移，投資者往往傾向於最具成本效益和流動性最強的 ETF。

資金流出造成加密市場下行風險

分析師指出，如果這 27 億美元確實完全退出市場，那麼這種資金外流「當然會給比特幣價格帶來嚴重的下行壓力」。但他們預計大部分的資金將轉移到其他比特幣產品，如美國證券交易委員會 (SEC) 批准的其他比特幣現貨 ETF，如果是這樣，那對市場的負面影響就會比較溫和。

而摩根大通預估，目前 GBTC 的 230 億資產規模將減少到 200 億美元，而其他基金將由 50 億美元增加到 80 億美元。不過，還是有可能會有部分資金離開比特幣相關市場，所以風險還是偏向下行。