據韓國金融監督院的報告，韓國五大交易所(Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Go Pax)自 2018 年起上市的 1,482 種數位資產中，有 517 款(34.9%)被下架。這個數據也顯示了在韓國炒幣大國的背後，隱含的是高失敗率的現實。另外我們也注意到韓國交易所近期頻繁上架迷因幣，也出現了上幣效應，帶動相關幣種大漲。但觀察其背後上幣邏輯，短時間內我們可能很難再看到迷因幣上架韓國交易所？
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炒幣大國的背後：韓國市場有 20% 上市幣種撐不到一年就下市
根據金融監督院 22 日向國會提交的數據，2018 年 1 月至 2024 年 8 月國內五家數位資產交易所(Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Go Pax)上市的 1,482 種數位資產中，有 517 種(34.9%)被下架。這個數據可能是泡菜溢價面紗背後，較少人注意到的。
而 517 個下架的數位資產，平均上市時間為 748 天(2年18天)。然而其中約 54% 存活不到兩年。甚至其中 107 隻幣種連一年都沒有活下來。上幣週期最短的數位資產是 DigixDAO(DGD)，於 2018 年 1 月下架，上幣週期僅持續了 77天。當時業內就批評Upbit 隨意從海外交易所接收數位資產，忽略了盡職調查的責任，造成投資人損失。
同期韓國股市尚未出現下市案例，專家直指交易所別拿錢不辦事
儘管《虛擬資產用戶保護法》已經上線，但交易所仍有自由決定上架數位資產的自治權，而這也導致許多數位資產上市後過沒多久就無聲下架。報導指出同期的韓國股市(KOSPI)在過去七年沒有一檔股票下架。
就有專家指出交易所在收取費用的同時，甚至沒有履行審核上市標準的基本義務。東國大學教授 Hwang Seok-jin 表示：「如果上市審查不當，損失是落在投資者身上。」並指出是時候減少下架過程中對投資者造成的傷害了。
解析 Upbit 上幣策略：短期內不會再有迷因幣上架？
近期 Upbit 上架 BONK丶MEW 等迷因幣時，都會引發不小的上幣效應。專注韓國市場的 Crypto 布帳馬車就指出觀察 Upbit 上迷因幣的邏輯，可以發現這些幣都已經在 Bithumb 上架過了。並藉此推測 Upbit 的策略是選擇已經在韓國交易所上架過的幣種，藉此降低監管風險。
而《虛擬資產用戶保護法》 規範迷因幣這類如果沒有背後團隊，純粹社群參與的幣種如果要在韓國交易所上架的話，需要上架海外大型交易所至少兩年。不過 Upbit 在法規上線後上架的三種 memecoin：$MEW、$BRETT 和 $PEPE，都不符合這個條件。
而觀察 Bithumb 的上幣時間，可以發現大多是在 7 月 19 日《虛擬資產用戶保護法》上線之前。換句話說，可能短時間內不會看到 Upbit 上架新的迷因幣。
泡菜溢價的真相：韓國市場流動性轉移更加頻繁且猛烈
而先前 DeSpread 的市場報告中，就指出韓國前五名交易所的上幣數量在第三季大幅下降。第一季上幣總數為 71 隻幣，第二季 75 隻，而第三季下滑到 45 隻。這種下降在 Korbit 和 Gopax 上特別明顯，Korbit 從 7 月 12 日到 10 月沒有上架任何一隻幣。而這個變化也可以歸咎給 7 月 19 日上線的《虛擬資產使用者保護法》。
另外根據韓國社群 minchoisfuture 的整理，可以發現當 Upbit 要上架新幣時，比特幣都會下跌。韓國人稱之為「석우절」 (Seok Woo 節，Seok Woo 是 Upbit 的老闆)。或許我們可以藉此推斷，泡菜溢價背後不是不要命的豪賭，而是韓國人更勇於拋售既有部位，去追逐新標的。換句話說，不是他們有源源不絕的流動性，而是在韓國市場流動性的轉移更加頻繁且猛烈。
Upbit 近 16 次listing後比特幣價格變化。來源：minchoisfuture
