2026 年開年，比特幣與整體加密市場明顯回溫，適逢委內瑞拉政局出現重大變化，外界開始討論，這波行情是否與當地長期存在的貨幣失序與比特幣使用經驗有關。對此，Coinbase 機構業務策略主管 John D’Agostino 於最新受訪時指出，雖然比特幣在貨幣體系失能情境下的角色，長期以來一直是市場敘事的一部分，但就目前觀察到的資金流向與市場結構來看，近期價格回升，仍主要反映流動性修復、機構動能延續，以及散戶情緒回溫，而非單一政治事件直接驅動。
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年初行情轉強，市場試圖連結委內瑞拉動盪
節目主持人率先提到，比特幣在委內瑞拉已成為許多人日常生活的一部分，因此市場自然會問，這次政治巨變，是否再次驗證比特幣在國家體制失能時的實用性，甚至成為推升價格的催化劑。
對此，D’Agostino 表示，他理解市場想把近期的多頭行情，與委內瑞拉事件連結，也認同這類案例，長期來看確實支撐比特幣「替代性貨幣」的敘事基礎。不過就目前觀察到的市場結構與資金流向而言，他並不認為這起政治事件，是直接推動比特幣短線上漲的主因。
1011 流動性衝擊事件後，市場逐步進入修復階段
D’Agostino 進一步回顧近期市場脈絡指出，現在看到的價格回升，更像是去年 10 月 11 日那場流動性事件過後，市場逐步修復的結果。他表示，當時市場出現明顯去槓桿與流動性緊縮，但隨著時間推進，做市商對風險的容忍度逐漸回升，開始重新把風險部位加回市場。
同時，原本明顯落後的散戶情緒，也開始追上機構端早已存在的正向動能。整體來看，這波行情更接近一種市場均值回歸的修正，而非單一事件驅動的情緒性反彈。
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機構布局未停，散戶悲觀情緒曾形成落差
談到去年的市場狀況，D’Agostino 指出，過去六到七個月，市場最明顯的現象之一，就是散戶情緒與機構行為之間出現明顯落差。當時許多市場討論聚焦在比特幣全年下跌約 6% 的表現，但在機構眼中，這類波動本就屬於比特幣長期走勢中相當典型的一部分。
他表示，實際上，沒有任何一家具備完整研究與長期策略的機構，因為這樣的價格波動而停止相關布局。相反地，機構端對於比特幣與加密資產的策略推進，並未放緩，部分甚至還在加速進行。
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ETF 資金流向轉正，價格隨市場結構調整反應
針對外界疑問「既然機構持續進場，為何價格當時反而走弱」，D’Agostino 認為，關鍵在於 ETF 資金流向的結構差異。他指出，當時市場出現大量 ETF 淨流出，主要來自散戶的恐慌性賣壓，而機構資金則在那段期間，扮演承接與穩定市場的角色，為價格提供支撐，使其未進一步下探。
隨著近期散戶情緒回溫，ETF 資金流向也出現明顯變化。根據 D’Agostino 說法，最近七天內，比特幣 ETF 淨流入金額約達 5.2 億美元 (實為 4.54 億美元)，市場資金結構轉為正向，價格也隨之做出回應。
黃金與比特幣，被視為同一條抗通膨敘事
在談到長期資產配置時，D’Agostino 再次提到他一貫強調的觀點，黃金與比特幣雖然屬於不同類型的資產，但在投資功能上，都被視為用來保存價值、對抗通膨風險的工具，因此常被放在同一個討論脈絡中比較。
他指出，若回顧過去十年，黃金累積漲幅約 260%，美國股市代表指數 S&P 500 約上漲 300%，但美元購買力同期卻下滑超過三分之一。相較之下，比特幣在同一期間的累積漲幅超過 11,000%。在他看來，這正是為什麼比特幣在長期視角下，仍被部分投資人視為重要資產配置選項的原因。
委內瑞拉的現實處境，對美國投資人仍相對陌生
回到委內瑞拉本身的案例，D’Agostino 指出，美國與多數已開發國家，其實從未真正經歷過貨幣在短時間內快速失去功能的情境。他轉述其他來賓的觀察指出，在委內瑞拉，甚至連美元本身都難以取得，民眾使用比特幣，並非出於理念選擇，而是在現實條件下，別無選擇的結果。
他也提到，這類情境未必只會出現在單一國家，長期來看，仍是比特幣敘事中經常被提及的背景之一。
比特幣波動性仍高，但不影響其資產屬性討論
針對比特幣波動過大、不適合作為日常支付工具的質疑，D’Agostino 並未否認。他直言，比特幣確實高度波動，也不適合用來購買日常商品，甚至在作為抵押品時，都必須採取極為保守的態度。
不過，他也強調，資產的重要性與其是否具備波動性，並不能畫上等號。他舉例指出，原油同樣是全球關鍵資產，歷史上也曾出現價格跌至負值的極端狀況。
機構態度轉向務實，「是否真實」已不再是核心問題
在節目後段，談到大型金融機構的態度變化時，D’Agostino 表示，目前幾乎所有大型金融機構，都已在不同層面發展區塊鏈相關策略，包括摩根大通在內的主要銀行，皆已投入相關技術研究與應用。
他也提到摩根大通執行長 Jamie Dimon 近期的公開談話指出，市場討論焦點，早已不再是「這是否真實存在」，而是轉向「如何使用、使用到什麼程度，以及是否適合自身體系」。
在他看來，過去的加密貨幣懷疑論，正逐漸淡出主流視野，市場已進入以策略選擇與風險管理為核心的新階段。
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風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
