數位資產財務公司 (DAT，Digital Asset Treasury) 近期的興起不只是加密圈的熱點，更是企業財務策略的一場革命。隨著比特幣、以太坊等加密資產逐漸被視為「企業級資產」，DAT 公司透過持幣建立資產負債表，目前已有上百家的 DAT 公司如雨後春筍般不斷進入傳統金融市場，持有的加密資產也超過千億美元。該如何選股並評估適合的投資時機呢？
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DAT 興起資本市場的槓桿效應
DAT 公司會以發行股票、債券等方式募資，再將資金投入加密貨幣。
幣價上漲 → 公司資產淨值 (NAV) 提升 → 股價上漲 → 更容易募資 → 再買幣，形成正向循環。這種「幣本位股東報酬率」在近期吸引了大量投資者。
DAT 不只持幣，還參與流動性挖礦、質押、治理投票等 DeFi 活動，創造額外收益。公司開始像對沖基金一樣運作，利用區塊鏈技術進行即時資金管理。還可透過傳統公司股價回購的方式，在公司股價低迷時進場護盤，提升資產淨值。
(SharpLink回購新飛輪啟動，mNAV仍低於1，官方保證SBET下限？)
這些資金直接進入加密市場，推動幣價與企業估值同步上升。被認為是此波加密貨幣上漲的主要推手之一。
微策略 BTC 始祖，ETH 由華爾街領軍，SOL 正急起直追
第一個提出比特幣儲備策略的微策略 (近期已更名為 Strategy)，早在 2020 年 9 月就宣布了 Treasury Reserve Policy，這是一個以比特幣作為公司主要儲備資產的政策，公司透過債務和股權融資交易等方式籌資持續買入比特幣。
今年六月，由華爾街知名分析師，同時也是 Fundstrat 共同創辦人 Tom Lee 接任比特幣礦商 BitMine Immersion Technologies 的董事會主席，並將推動該企業轉型為以太坊儲備公司，掀起了以太坊儲備策略公司的狂潮。
而 SOL 儲備策略公司其實也在默默增加，近日由 Galaxy Digital、Jump Crypto 和 Multicoin Capital 三大巨頭合力注資的 Forward Industries (FORD) 募集了高達 16.5 億美元，股價連數日狂飆，也帶動了其他 SOL 儲備企業上漲。
(Forward Industries 募集16.5億鎂！Galaxy、Jump、Multicoin 聯手進軍 SOL 儲備戰場)
以下是鏈新聞整理 BTC、ETH 和 SOL 儲備策略公司的整體狀況，比特幣儲備策略公司已行之有年，上市公司達 190 家，而買入的比特幣數量已佔總流通比例的 5.07%。但也看的出來，以太坊和 SOL 儲備策略公司正急起直追，後續成長空間不容忽視。
| BTC儲備策略公司 | ETH儲備策略公司 | SOL儲備策略公司 | |
| 上市公司數量 | 190 | 20 | 17 |
| 持有數量 | 101 萬枚 BTC | 395 萬枚 ETH | 822.5 萬枚 SOL |
| 佔總流通比例 | 5.07% | 3.26% | 1.47% |
| 持有資產價值 | 1,173 億美元 | 184 億美元 | 28.5 億美元 |
| 參考網站 | bitcointreasuries.net | www.strategicethreserve.xyz | www.strategicsolanareserve.org |
如何評估 DAT 股價？
多數 DAT 公司都是所謂「僵屍企業」，公司本業並不賺錢，自然很難用傳統金融的指標衡量。
傳統金融會用股價淨值比 (Price-Book Ratio，PB) 來評估一個公司的股價高低，P/B ratio 是股價相對於每股淨值的比例，淨值代表的是公司實際價值或清算價值。若我們不考量公司其他資產，單純用其持有的加密貨幣價值來代表公司清算價值，也可以得出一個 P/B ratio，這套用在 DAT 公司上即為大家熟知的 mNAV，mNAV 就是目前股價和其擁有加密貨幣的價值比。
mNAV 並未計入公司發行的可轉債和優先股，又分為以現有在外流通股數計算的 basic mNAV，以及計入可能在之後轉換股份的 diluted mNAV，以較保守的觀點來評估，筆者會以 diluted mNAV 做為主要依據。
各家 DAT 的 mNAV 計算，以 mstr-tracker.com 最為詳盡，但此網站是以追蹤微策略起家，亦提供歷史數據追蹤，可惜的是追蹤的公司數量仍十分有限。
而上表整理的以 BTC、ETH 和 SOL 為類別的儲備策略公司網站，亦有提供即時的 mNAV 資料，唯 ETH 和 SOL 儲備策略公司尚屬早期階段，許多數據並不算即時，而多數公司亦未即時公告增發新股的狀況，容易造成數據的滯後和失真，此點需特別留意。
如何挑選 DAT 標的和進場時間？
多數 DAT 公司在宣布進軍加密儲備後會有一段蜜月期，蜜月期視其公司的號召力，如投資方的背景、主導公司的管理層是否能吸引社群目光等而異，但因市場競爭越來越激烈，蜜月期也越來越短，有時甚至僅維持 1~2 天，投資人若要在初期搶進務必要眼明手快，否則很容易套在高點，淪為韭菜。
比較穩健的做法可能是靜待密月期後股價的修正，再評估其 mNAV 是否回落到合理的範圍內再行進場，而標的也建議直接挑選在各幣股裡的龍頭，且需評估其管理層、投資方是否有持續經營的號召力和執行力，如此股價方有機會持續隨加密貨幣的累積和上漲而有所成長。
但筆者也要提醒，隨著市場的競爭和逐漸成熟，早期微策略 (MSTR) 和 Metaplanet 的高估值榮景恐無法再現，許多小型 DAT 的 mNAV 近期甚至跌落 1 以下，在投資時務必要慎選標的並勿追高。
如何投資海外 DAT？
要投資海外上市公司有兩種方式，可開立海外券商帳戶或經由複委託交易。台灣券商多提供美股、日股、港股、滬港通等複委託交易，開設一個帳戶可同時投資於多個國家市場，對於不需頻繁買賣的投資者不失為一個便利的投資管道。
(如何投資海外比特幣儲備策略公司？開立海外證券戶還是複委託帳戶好？)
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
