2025 年 10 月，加密貨幣市場遭遇驚人閃崩，短短數小時內清算金額高達 190 億美元，震撼整個業界。OKX 執行長 Star 在 X 平台（前稱 Twitter）上發表犀利評論，點名 Binance (幣安) 的高收益推廣活動，是這場災難的導火線。這讓近期因被方舟創辦人 Cathie Wood 指為「大幅清算」主因的幣安，再度受到部分社群圍剿。
(CZ 發文掀起負面輿論！幣安上幣黑箱再度成焦點，趙長鵬稱遭到協同攻擊)
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Binance 推 12% USDe 年化報酬，引爆風險連鎖
Star 指出，Binance 在崩盤前大力推廣 Ethena Labs 推出的收益型合成穩定幣 USDe，甚至祭出年化 12% 的高報酬率，吸引大量用戶湧入。短短一天內，USDe 在 Binance 平台的供應量激增至約 6 億美元。
問題在於，這樣的誘因促使投資人進行高槓桿「循環借貸」（looping）操作，卻缺乏充分的風險揭露。當市場遭遇劇烈波動時，這些槓桿部位首當其衝，進一步放大了市場崩跌效應。
USDe：不是傳統穩定幣，而是高風險金融工具
與 USDT 或 USDC 這類以法幣或國債資產作為儲備的穩定幣不同，USDe 是由 Ethena Labs 發行的「合成美元」，其價值來源於加密衍生品的對沖倉位。
Star 指出，這種穩定幣本質上更像是代幣化的對沖基金，內含資金費率波動、交易所風險、託管問題等潛在風險，遠比一般投資人想像的來得複雜。
Binance 錯誤定價機制導致 USDe 瞬間脫鉤
崩盤當天，美國傳出潛在關稅政策消息，引發宏觀經濟震盪，成為市場下跌的初步觸媒。不過在 Binance 平台上，USDe 價格在 40 分鐘內從 1 美元暴跌至 0.65–0.66 美元，脫鉤情況遠比其他交易所更嚴重（其他平台價格約落在 0.90–0.97 美元之間）。
原因出在 Binance 當時仍依賴自身現貨訂單簿作為抵押品估值依據，並未使用外部預言機（oracle）進行報價。這導致價格機制失靈，USDe與其相關資產作為抵押品的大量清算接踵而來。
清算風暴席捲市場，190億美元一夕蒸發
這場誤價事件觸發了平台內大規模連環清算，包括槓桿交易、期貨合約與加密借貸產品。就連低槓桿部位也無法倖免，在流動性不足的情況下進一步造成價格崩跌。
最終，整體市場清算總額約達 190 億美元，成為 2025 年最嚴重的加密市場事故之一。
Binance 緊急補償，用戶損失獲得部分平反
為平息眾怒，Binance 隨後發放約 2.83 億美元的補償金，以代幣券等形式補貼受害用戶。Binance 強調，事件主因是突發的宏觀經濟波動，而非平台本身技術失靈，但也承認存在短暫系統故障與資產價格脫鉤問題。
此後，Binance 已強化定價機制，引入更多預言機數據、調整價格指數計算方式，並提升抵押品風控門檻。
OKX 強調審慎上幣策略，呼籲業界強化透明度
Star 趁機表態，強調 OKX 對 USDe 這類高風險產品始終保持謹慎，僅上架其治理代幣 ENA，並為可能支援 USDe 訂下嚴格風控標準。
他指出，把 USDe 這種內含風險的收益型產品，與傳統穩定幣一視同仁，不但誤導用戶，更可能構成系統性風險。平台若再透過高槓桿與推廣獎勵強化投資行為，形同「埋雷」，隨時引爆市場危機。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
