加密貨幣拖累 2025 年美國 IPO 市場表現，報酬率慘淡不如投資 S&P 500 

2025 年美國首次公開發行 (IPO) 市場呈現參差不齊的結果，多家涵蓋加密貨幣、人工智慧、能源與醫療等領域的企業相繼上市，然而市場並未重現過往的上市大漲盛況，平均報酬率更落後大盤。此現象顯示故事已不足以支撐估值，投資人正回歸基本面。

美國 IPO 回溫但跑不贏大盤，精準選股成關鍵

彭博社報導指出，2025 年美國 IPO 市場雖成功擺脫前幾年的低迷，但表現稱不上亮眼。根據統計，排除封閉式基金與 SPAC 後，當年度上市公司的加權平均漲幅為 13.9%，落後同期標普 500 指數 (S&P 500) 的 16% 漲幅。

換句話說，對大部分投資人來說，廣押新上市公司不如專注於大盤。市場不再普漲的現象，也讓 IPO 的進場風險與選股難度顯著上升。

(SpaceX IPO 估值推升，馬斯克身價破六千億美元)

規模決定命運？贏家顯示成熟企業備受青睞

進一步拆解後，IPO 表現呈現明顯的規模斷層。募資金額介於 5 億至 10 億美元 的中型 IPO，平均僅上漲 5.6%；募資超過 10 億美元的大型上市案，平均漲幅反而接近 20%。

舉例來說，大型成熟企業似乎更受到市場青睞。醫療設備商 Medline 以 72 億美元成為 IPO 年度贏家，上市後更穩步上漲 40%。

普華永道 (PwC) 美國 IPO 負責人 Mike Bellin 對此指出，市場目前只會對「準備充分」的公司敞開大門：

投資人不再追逐短期動能，反而更看重企業業務品質。他們提高了對將上市公司的標準，讓體質尚未穩固的中型公司首當其衝。

(2025 美股 IPO 冠軍誕生：醫療用品公司 Medline 上市股價狂飆)

AI 神話退燒：從信心十足到股價暴跌

人工智慧仍是 2025 年 IPO 的核心題材之一，但結果參差不齊。

舉例來說，資料中心開發商 Fermi 在毫無營收的情況下上市，受惠於 AI 熱潮募得 7.85 億美元，但如今信心潰散，股價較 IPO 價格暴跌 69%。商務旅行支付管理平台 Navan 也未能延續上市氣勢，股價至今也低於發行價。

相反地，CoreWeave 則成為少數 AI 成功案例。從挖礦公司轉型雲端基礎設施商，這家被稱作「輝達親兒子」的 AI 巨頭如今市值超過 500 億美元。

(CoreWeave 創辦人分享和輝達罕見的共生關係與高槓桿債務融資策略)

放眼加密貨幣上市潮：震盪劇烈、差強人意

同時，加密貨幣產業也在去年迎來久違的上市潮，但波動性仍居高不下。

穩定幣發行商 Circle 作為最大亮點，其 IPO 募資逾 12 億美元，首週股價暴漲 278%，即便後續漲勢降溫，目前仍較發行價高出約 169%，顯示市場對合規穩定幣企業的認可。然而多數加密 IPO 表現不佳，交易所 Gemini 雖首日上漲，卻迅速跌破發行價，至今較 IPO 價格下跌逾 60%。

其他包括加密儲備企業 (DAT) 等公司同樣未能擺脫高波動與信心不足的困境，反映投資人對加密產業的審慎態度並未因上市而消失。

放眼 2026 IPO，哪些加密公司將上市？

展望 2026 年有意上市的加密企業，具體包括：

• 資產管理公司灰度 Grayscale (估值 300 億美元)
• 交易所 Kraken (估值 200 億美元)
• 冷錢包商 Ledger (2023 年估值 15 億美元)
• 以太坊軟體開發商 Consensys (估值 70 億美元)
• 託管商 BitGo (2025 年初估值 17.5 億美元)

而在非加密企業上，包括 SpaceX (估值 8,000 億美元)、OpenAI (估值 1 兆美元)、Anthropic (估值 3,000 億美元) 等，也是備受矚目的標的。