最懂 AI、比特幣的聯準會主席？新任 Fed 主席 Kevin Warsh 政策主張一次看

隨著川普宣布提名前聯準會理事 Kevin Warsh 擔任新任聯準會 (Fed) 主席，接任鮑威爾。市場也開始消化其貨幣政策可能的市場影響，部分人解讀前幾天貴金屬暴跌的原因之一就是因為其政策主張可能推升美元走勢，進而對以美元計價的黃金與白銀形成壓力。

(史詩級派對結束了！白銀單日暴跌 35%，黃金創 1983 年來最慘跌幅)

鏈新聞找出半年前 Kevin Warsh 接受專訪的影片，帶讀者了解其政策主張。他批評聯準會長期依賴的核心經濟模型已經是 1970 年代後期的想法「經濟過熱與薪資上漲導致通膨」，在 AI 改變生產力的今天，反而會阻礙成長。他認為比特幣可以在政策偏離時，扮演外部監督者的角色，在政策制定者做對或做錯時，提供提醒或訊號，就像是政策警察一樣。

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Kevin Warsh 最快 5 月正式上任，政策主張一次看

台新新光金控指出，Warsh 的接班程序已正式展開。依照目前時程推估：

3 月：參議院銀行委員會舉行確認聽證會並進行初步投票
4 月中旬：參議院進行最終表決
5 月：若程序順利，Warsh 將正式就任聯準會主席

依照法定安排，其任期將包含 4 年主席任期與 14 年理事任期。在過渡期間，即便現任理事任期屆滿，預期仍將留任至人事程序完成，以確保 FOMC（聯邦公開市場委員會）運作不中斷。

台新新光金控指出，Kevin Warsh 的貨幣政策輪廓呈現出「鷹鴿交織、去制式化」的鮮明特徵：他反對機械式死守 2% 通膨目標與過度數據依賴的決策框架，主張央行應具備前瞻判斷結構性變化的能力，同時支持中長期積極縮減資產負債表、以短債取代長債，並刻意降低政策透明度、淡化前瞻指引，以避免市場形成過度依賴。

在通膨判斷上，他進一步引入 AI 抗通膨觀點，認為科技進步將對中長期物價形成結構性壓力。市場普遍解讀，這並非傳統極端鷹派路線，而是一種重構央行制度與政策慣性的嘗試，並形成共識預期：短期內 Fed 可能偏向降息、殖利率曲線趨於陡峭，中長期則朝縮表與監管鬆綁方向前進。

但相對代價是政策可預測性下降、市場波動性回歸，加上參議院確認程序與黨內政治角力仍存變數，恐影響 Warsh 對 FOMC 的實際掌控力與改革節奏。

解析 Kevin Warsh：最懂比特幣、AI 的新任聯準會主席？

通膨模型已過時，AI 將實質改變生產力

回顧六個月前的專訪，Warsh 指出，當前美國經濟並非傳統循環階段，而是處於深層結構性變化之中。他認為：

人工智慧 (AI) 與技術創新，不再只是科技領域的話題，而是將實質改變企業成本結構與生產力。
在未來幾年內，AI 有望大幅降低生產與服務成本，並深刻影響美國經濟競爭力。
如果政策得當，美國經濟可能迎來新一輪生產力提升周期，甚至被視為新的黃金時代。

Warsh 的一番言論也顯現他對人工智慧的看好，他對聯準會長期依賴的核心經濟模型提出嚴厲批評：他認為，現有的通膨模型源自 1970 年代後期的想法：「經濟過熱與薪資上漲導致通膨」，這在當前結構性轉型下已不再適用。基於這種舊模型，聯準會可能看不到新經濟力量的形成，甚至將結構性成長誤解為通膨壓力。

重新界定通膨：從貨幣供給與財政角色看通膨成因

Warsh 提出一套新的通膨觀點，他指出：通膨的核心來源不在於勞動市場，而是與政府的貨幣政策與財政支出規模直接相關。他引用一個簡單理論：「當政府印太多錢、花太多錢、過得太好時，通膨就會發生。」聯準會本該對通膨負主要責任，而不是將通膨歸咎於外部事件（如疫情、俄烏戰爭或供應鏈因素）。供應鏈問題可能改變價格水準，但它們並不是導致通膨的根本原因。

Warsh 批評聯準會過去幾年的政策操作造成機構公信力下降：

政策目標變動頻繁：例如在 2020 年修改就業目標定義為充分且具包容性就業。
在疫情與選舉前後採取大幅降息政策（如 2025 年 9 月降息 100 基點），隨後卻又迅速轉向鷹派立場，令市場混亂。
在降息後，長期利率反而上升 75 個基點，這在 Warsh 看來是顯著的公信力危機。

他要務求建立一個更具一致性與可預測性的政策框架，以恢復聯準會的機構信任。

聯準會應聚焦其核心職責，強調獨立性

Warsh 明確主張聯準會應聚焦在其核心職責範疇內：反對聯準會涉足政治性議題：例如氣候變遷與多元、公平、包容（DEI）等非傳統央行政策領域。他認為這些領域並非聯準會具備比較優勢的職責範圍，而且偏離了國會賦予的明確使命。

在問及未來主席是否有能力保持獨立時，Warsh 堅定表示：他相信貨幣政策的獨立性是必要的，也是美國經濟制度運作的基石。但他同時指出，聯準會不可能在所有事務上都保持絕對獨立。聯準會必須對市場與公眾負責，並在貨幣政策、透明度與問責之間找到平衡。

對未來通膨與利率政策的態度

Warsh 對於如何制定未來的利率及通膨戰略提出以下主張：

前瞻性與預測能力：聯準會應提升對結構性經濟變化的識別與預測能力，而不是被既有數據與滯後觀測所綁住。他認為優秀的資金管理人（和優秀的央行）都應具備前瞻性判斷，而不是只依賴歷史指標。
理論更新的重要性：Warsh 呼籲在貨幣政策內部引入多元通膨理論，不再只依循單一公式或模型。他欲打造一個能夠正視貨幣、財政、技術變遷與結構轉型的綜合性政策框架。

首位比特幣友善的聯準會主席 Kevin Warsh

相較於多數華府金融官員對加密貨幣的本能排斥，Kevin Warsh 對比特幣（Bitcoin）的態度顯得異常冷靜，甚至帶有制度層次的理解。在一場長時間訪談中，當主持人引用查理・芒格（Charlie Munger）對比特幣的激烈抨擊、並質疑比特幣是否會削弱聯準會對經濟的掌控力時，Warsh 的回應並非防衛式反擊，而是刻意將比特幣放回政策框架中重新定位。

Kevin Warsh 直言：「比特幣不會讓我感到緊張。」這句話本身，在 Fed 系統內已屬罕見。更關鍵的是，他隨後並未將比特幣描述為威脅，而是將其定義為一種對政策制定者具備約束力的市場訊號工具。

比特幣是政策警察而非美元替代品

Warsh 不認為比特幣是美元的替代品，也不主張以加密資產取代主權貨幣體系；但他同時強調，比特幣可以在政策偏離時，扮演外部監督者的角色。他將比特幣形容為一種重要資產，能在政策制定者做對或做錯時，提供提醒或訊號；它常常可以成為一個非常好的「政策警察（policeman for policy）」。

從白皮書到最酷的軟體：Kevin Warsh 不否認比特幣的技術革命性

Warsh 也坦承，自己並非比特幣的最早信徒。他回憶，早在 2011 年，a16z 創辦人 Marc Andreessen 曾在一場晚餐中向他展示比特幣白皮書；他當時並未完全意識到這項技術的深遠影響，直到後來才逐漸理解其變革性。但這段經驗，讓他將比特幣與加密技術，放進一個他極為熟悉的框架中：科技與生產力。

他形容：「底層來看，它就是軟體而已。它是最新、最酷的軟體，能讓我們做到以前根本不可能做到的事。」

這句話，幾乎完全脫離華府常見的金融穩定風險話術，而是以矽谷式的工程視角來理解比特幣。在 Warsh 看來，比特幣與其說是貨幣，不如說是一套去中心化的協作與結算軟體；而軟體本身，從來就同時具備被善用與濫用的可能性，這不是抹黑它的理由。

警惕的不是比特幣，而是濫發的金融產品

值得注意的是，Warsh 並未對整個加密市場無條件背書。他延續芒格與巴菲特常提到的分類邏輯，指出任何金融創新週期中，必然同時存在三種角色：

真正的創新者
模仿者
無能者（甚至投機與詐騙）

他暗示，問題不在於比特幣或底層技術，而在於大量掛著各種名目、但實質價值不足的金融資產被包裝與炒作。這個警告，與他長期批評 Fed「把非常態工具常態化」的邏輯高度一致。真正危險的從來不是工具，而是制度對風險的麻木。Kevin Warsh 不是反射式反加密貨幣派，他不會單純因為加密資產挑戰央行權威，就將其視為敵人。他把比特幣視為結果指標，而非政策工具。