隨著比特幣近期下跌至 7.8 萬美元區間，鏈上數據與資金流入同步轉弱，Galaxy Digital 與 CryptoQuant 兩家加密公司都相繼發表分析指出，在缺乏新增資金與明確利多催化劑的情況下，比特幣短期仍可能下跌至 5.8 萬美元左右，但長期不太可能再出現過往熊市中動輒 70% 的崩跌。
(加密貨幣回調還沒完！比特幣會跌到哪？兩分析師在這價格取得共識)
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比特幣跌破關鍵均線，歷史經驗指向 6 萬美元下方
Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 發文指出，比特幣自 2025 年 10 月創下歷史高點 12.6 萬美元後，至今已回落約 38%。根據歷史統計，比特幣一旦自高點回檔超過 40%，往往會在三個月內擴大至 50% 以上跌幅，對應價格可能落在 6.3 萬美元附近。
技術面上，比特幣已在去年 11 月跌破 50 週移動平均線。過去三輪牛熊週期顯示，當 50 週均線失守後，價格最終多半回測 200 週移動平均線。目前 200 週均線與已實現價格 (Realized Price) 分別約位於 5.8 萬與 5.6 萬美元，被視為潛在的中長期關鍵支撐。
供給缺口浮現，7 萬美元成關鍵觀察帶
同時，比特幣在 7 萬至 8 萬美元區間出現明顯的供給缺口 (Supply Gap)，也就是實際持幣成本落在該價格區間內的投資人比例偏低。一旦價格進入該範圍，市場可能缺乏足夠的自然承接買盤，增加進一步下探的風險。
Thorn 指出，目前約 46% 的比特幣供給處於帳面虧損狀態：「歷史上，當獲利與虧損供給比例逐步趨近 50% 時，往往對應多數週期的底部區域，但仍需時間與資金行為確認。」
ETF 成本價失守，支撐能力備受考驗
另外，美國比特幣現貨 ETF 自 2024 年初推出以來，累計吸引約 540 億美元淨流入，成為推動上一輪漲勢的重要動能。然而，隨著比特幣價格下挫，市場早已跌破 ETF 平均建倉成本的約 8.4 萬美元。
Thorn 指出，過去比特幣跌至 ETF 平均成本以下時，通常能形成一定支撐，但近期 ETF 連續出現大額資金流出，顯示該防線的穩定性正受到考驗。
CryptoQuant：沒有新錢進場，難以重回牛市
從資金結構角度切入，CryptoQuant 創辦人 Ki Young Ju 表示，目前比特幣已實現市值 (Realized Cap) 幾乎停滯，代表市場缺乏新增資金流入。
他指出，早期持幣者在 ETF 與企業買盤推升價格後，已自 2025 年初就逐漸獲利了結。先前大量流入的資金尚能抵銷賣壓，讓當前價格維持在高檔震盪，如今這些資金已然枯竭。
市場結構改變，深度崩盤機率低
然而 Ki Young Ju 認為，本輪市場結構與過往週期有所不同，當前 ETF 與微策略等企業級持幣者已形成較具黏性的長期需求：
除非 Saylor 大規模拋售其比特幣，否則我們不會看到像過往週期那種高達 70% 的崩盤。
不過他也強調，這並不代表底部已然確立，更可能的情境是進入一段「寬幅橫盤整理」的熊市階段，等待新的宏觀事件或催化劑出現。
綜上所述，目前市場尚未出現明確的底部吸籌訊號。短期內，比特幣可能持續向下測試 5.8 萬美元附近，但同時長期持有者的拋壓也開始放緩，為未來築底留下空間。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
