數位資產管理公司灰度 (Grayscale) 最新研究指出，比特幣近一段時間的價格走勢，短線表現更像高風險的成長型資產，而非市場長期以來形容的「數位黃金」。灰度認為，比特幣近期與黃金、白銀等避險資產的連動度不高，反而與美股中的軟體類股出現明顯連動，反映出比特幣在傳統金融市場中的定位，正出現階段性的轉變。
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比特幣與軟體股連動度升高，與黃金相關性偏低
雖然灰度仍然認為比特幣因為具備「總量固定、不受央行貨幣政策左右」等特性，長期仍有成為價值儲存工具的潛力，但短期市場行為呈現出不同樣貌。灰度指出，近一段時間比特幣的短期價格走勢，與黃金、白銀等貴金屬的相關性並不高，尤其在黃金與白銀價格創下新高的背景下，比特幣並沒有同步走出避險行情。
相對之下，自 2024 年初以來，比特幣與美國股市中的「軟體類股」相關性明顯上升。報告指出，軟體類股近期面臨較大的賣壓，原因之一是市場擔憂 AI 技術，可能會顛覆或取代部分既有軟體服務，導致相關公司評價受到衝擊。從下圖可看出：
「2024～2026 年間比特幣走勢與美國高估值軟體股高度同步，漲跌節奏幾乎一起動。這代表市場短期把比特幣當成風險型成長資產，而不是獨立於股市波動的避險資產。」
比特幣與成長型資產連動，反映傳統金融市場滲透加深
灰度認為，比特幣對股票與成長型資產的敏感度提高，反映出比特幣逐步被納入主流金融市場體系之中。報告點出，這樣的變化與多項因素有關，包括：
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機構投資人參與度提高
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比特幣 ETF 交易量增加
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總體經濟風險情緒變化
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傳統金融資金進出節奏，對加密市場的影響變得更直接
在這樣的環境下，比特幣短期走勢更容易受到股市波動與風險資產情緒牽動，而不是單純跟隨避險資產邏輯運作。
比特幣自高點回落約 50%，灰度點出多波賣壓來源
灰度指出，比特幣價格自 2025 年 10 月站上約 12.6 萬美元高點後，已回落約 50%。這波下跌並非一次性完成，而是分成多個階段：
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第一波：2025 年 10 月，市場出現「歷史級別」的大規模平倉事件，引發價格快速回落
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第二波：2025 年 11 月底，再度出現新一輪賣壓
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第三波：2026 年 1 月下旬，價格再度承壓下探
此外灰度也提到，近期市場出現「美國賣方動能偏強」的現象，從下圖可看出：
「當 Coinbase 上的比特幣價格相對在幣安上便宜時，往往伴隨比特幣走弱，顯示美國市場賣壓偏重，因此美國市場的動向具一定影響力。」
比特幣短期不像避險資產，不代表長期定位失敗
針對比特幣近期未能發揮「避險資產」角色，灰度認為，這不應被視為比特幣發展上的挫敗，而是其資產定位演變過程中的一個階段。從下圖可得知：
「過去 10 年比特幣的年化報酬與波動度都遠高於黃金，而且與股市的連動性也明顯更高，短期更像高風險成長型資產。但隨著時間拉長、波動可能下降，比特幣的報酬結構有機會逐步更接近黃金這類價值儲存型資產。」
所以灰度認為，比特幣未來是否能逐步朝「貨幣型資產」方向發展，仍是投資論點中的核心，但這樣的轉變需要時間，且與全球經濟走向數位化的進程有關，包括：
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人工智慧 (AI)
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自主代理 (Autonomous Agents)
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金融市場代幣化 (Tokenized Financial Markets)
復甦動能仰賴新資金，ETF 與散戶回流成關鍵
灰度在報告中指出，比特幣短期是否能回穩，關鍵在於是否有「新資金」進場。可能的來源包括：
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比特幣 ETF 再度出現明顯淨流入
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散戶投資人重新回到加密市場
市場造市商 Wintermute 則補充觀察指出，近期散戶資金的關注焦點，主要集中在 AI 概念股與成長型投資敘事上，這也使得短期內流入加密資產市場的動能相對受限。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
