為何中東衝突升溫黃金價格不漲反跌？ 

近期中東地緣政治衝突加劇，然而傳統避險資產黃金的價格走勢，卻未如預期般持續上揚。二月底美國與以色列對伊朗發動打擊後，金價曾短暫上漲，隨後卻面臨了顯著的拋售壓力。目前金價在每盎司5,050至5,200美元區間震盪，顯示市場對此次危機的反應與以往有所不同。

中東衝突初期黃金的波動與避險需求

在 2/28 美國與以色列對伊朗採取軍事行動後，黃金價格曾一度從每盎司 5,200 美元攀升至 5,400 美元上方。此一初步反應符合地緣政治動盪促使資金流向傳統「避險資產」的歷史規律。然而，這波漲勢未能延續，三月初金價隨即面臨超過 6% 的跌幅，截稿前現貨金價 (XAU) 維持報在 5,096 美元。這顯示在當前總體經濟環境下，單純的地緣政治風險已不足以成為支撐金價單向上揚的絕對動力。

強勢美元與公債殖利率壓抑金價走勢

黃金近期缺乏上漲動能的主要原因，在於強勢美元與美國國債殖利率的攀升。由於荷姆茲海峽航運受阻風險增加，國際原油價格上漲，市場預期這將導致「通膨壓力」延長。為了對抗潛在通膨，央行可能需維持較高的利率水準，相對而言，不具備孳息特性的黃金，其機會成本便相應提高，進而削弱了市場的配置意願。

流動性緊縮與機構的避險拋售

除了利率因素，市場的流動性狀態亦是關鍵。貴金屬網站 Metals Daily 執行長 Ross Norman 指出，突發的國際衝突往往會引發一定程度的市場恐慌。在「流動性緊縮」的情況下，交易員為了滿足保證金需求或重新平衡投資組合，被迫出售高流動性資產，其中也包含黃金。這種普遍性的拋售現象，解釋了金價在衝突初期出現與避險邏輯相悖的下跌。此外，近期黃金價格波動率偏高，亦使得部分大型機構對持有實體黃金感到擔憂，選擇暫時觀望。

外資機構的長期展望與預測

儘管黃金短期內面臨劇烈波動與宏觀經濟逆風，多數外資機構對其長期走勢依然抱持正面看法。根據近期市場報告，摩根大通（J.P. Morgan）預測至2026年底，黃金價格有機會達到每盎司6,300美元；德意志銀行（Deutsche Bank）也維持其年底目標價6,000美元不變。這表明法人機構評估，在消化完短期的流動性衝擊後，黃金作為抵禦極端風險的資產，仍會發揮作用。